每度电少赚0.008元，10亿利润没了！中国广核2025年业绩承压，市场化电价成最大变量

3月25日晚间，国内核电龙头企业中国广核（003816.SZ/01816.HK）正式披露2025年年度业绩报告。

作为国内在运装机规模领先的核电运营商，这份年报揭开了电力市场化改革深水区里，核电企业的真实经营图景。

年报数据显示，2025年中国广核全年实现营业收入756.97亿元，同比下降4.11%；实现归母净利润97.65亿元，较2024年减少10.73亿元，同比下降9.9%；扣除非经常性损益的净利润91.13亿元，同比下滑15.13%。

业绩发布次日，截至3月26日10点05分，中国广核A股股价上涨1.55%，报4.58元/股，总市值约2312.84亿元，近一年公司股价累计上涨约26%。

一、量增价减：电价每度下探，十亿级利润承压

投资参考网记者梳理年报核心数据发现，中国广核2025年的业绩下滑，并非源于发电量的收缩，而是来自电价端的持续承压。

这也是核电行业全面融入电力市场化交易后，首次出现的普遍性盈利挑战。

年报显示，中国广核核心主营业务为核电站的建设、运营与管理，电力销售是公司最核心的收入来源。

2025年，公司电力销售收入（含调试电收入）合计约617.57亿元，占年度营业收入的81.6%，是公司营收与利润的绝对压舱石。

发电量端，公司2025年交出了稳步增长的成绩单。

报告期内，公司在运核电机组实现上网电量2326.48亿千瓦时，同比上升2.36%；市场化交易电量占总上网电量的比例达到56.2%，较2024年同比上升5.3个百分点，市场化交易规模持续扩大。

与发电量增长形成鲜明反差的，是结算电价的持续下行。

中国广核在年报中明确披露，受部分地区电力市场化交易价格下降影响，公司平均结算电价同比出现下降。

目前公司在运核电机组的上网电价分为核准电价与市场电价两类，其中核准电价由政府部门核准批复，2025年未发生调整；而市场电价通过市场化交易形成，成为影响公司盈利的核心变量。

年报数据显示，2025年公司平均市场电价较2024年下降约8.8%。

正是这每千瓦时不到1分钱的电价降幅，直接导致公司核心电力销售业务收入同比减少6.33%，业务毛利率同比下滑6.11个百分点，成为全年净利润缩水超10亿元的核心原因。

单季度业绩表现更能凸显电价波动的影响。

2025年第四季度，公司实现归母净利润12.02亿元，较第三季度的26.27亿元环比接近“腰斩”，仅为三季度净利润的45.75%。

投资参考网记者对比历年季度数据发现，公司四季度净利润环比下滑，与年末电力市场化交易集中、电价阶段性下行的行业规律高度契合。

二、现金流与资产负债：主业造血能力稳固，在建项目稳步推进

尽管净利润出现同比下滑，但中国广核的核心经营基本面并未出现松动，主业造血能力依然保持稳健。

这也是核电行业重资产、长周期运营模式下，企业抗风险能力的核心体现。

年报显示，2025年公司实现经营活动产生的现金流量净额299.71亿元，同期公司净利润为147.31亿元，经营现金流规模远超净利润水平，两者出现显著差异。

中国广核对此解释，差异主要源于固定资产折旧、无形资产摊销、长期待摊费用摊销等项目，此类项目对公司净利润有影响，但对经营活动现金流量无影响。

对于核电企业而言，巨额的固定资产折旧是行业的典型特征。

核电机组固定资产折旧年限通常长达20-30年，每年计提的巨额折旧是非现金支出，不会影响企业的实际现金流入，这也使得核电企业普遍呈现“净利润低于经营现金流”的财务特征。

近300亿元的经营现金流净额，也为公司后续核电项目建设、日常运营维护提供了充足的资金保障。

资产负债端，截至2025年12月31日，公司合并报表口径总资产约为5056.56亿元，较上年末增长7.24%；负债合计约为3294.42亿元，资产负债率为65.15%，保持在核电行业合理区间；归属于母公司股东的权益约为1231.88亿元，较上年末下降4.20%。

作为核电行业的龙头企业，机组建设与产能储备是公司长期发展的核心根基。

年报披露，截至2025年底，公司共管理20台在建核电机组，其中包括公司控股股东委托公司管理的4台机组。

具体建设进度来看，4台机组处于调试阶段，2台处于设备安装阶段，7台处于土建施工阶段，7台处于FCD准备阶段，在建机组规模与建设进度均处于行业前列。

投资参考网记者从国家能源局公开信息了解到，“十四五”以来，我国核电核准节奏持续加快，2024-2025年每年核准新开工核电机组数量均超过10台。

中国广核作为国内核电运营的两大核心主体之一，手握的20台在建机组，将成为未来3-5年公司发电量与营收增长的核心增量来源。

三、市场化改革深水区：核电企业的盈利挑战与行业变局

中国广核2025年的业绩表现，并非个例，而是整个核电行业在电力市场化改革进程中，必须面对的共同课题。

过去核电行业依托核准电价形成的稳定盈利模式，正在随着市场化交易占比的持续提升，发生深刻的改变。

投资参考网记者就此咨询了中电联电力行业分析师王军，其表示，过去核电的核心优势在于“基荷能源+稳定电价”，盈利模型高度可预测。

但随着电力市场化改革全面深化，核电参与市场化交易的比例逐年提升，电价随行就市成为常态，企业盈利的波动性也随之加大。

从行业政策来看，国家发改委、国家能源局持续推进电力市场化改革，明确推动核电等基荷电源全面参与电力市场交易，完善分时电价、峰谷电价机制，发挥市场在电力资源配置中的决定性作用。

截至2025年底，全国电力市场化交易电量占全社会用电量的比例已超过60%，核电参与市场化交易的比例也从2020年的不足30%，提升至2025年的平均55%以上。

对于核电企业而言，市场化改革既是挑战，也是机遇。

挑战在于，电价的市场化波动打破了原本稳定的盈利预期，煤炭价格波动、电力供需格局变化，都会通过市场化交易传导至核电企业的盈利端。

而机遇则在于，核电作为零碳基荷能源，在新能源装机规模持续扩大的新型电力系统中，调峰价值、保供价值正在被重新定价，峰谷电价机制下，核电的盈利空间有望进一步打开。

中国广核在年报中也明确了应对策略。

公司表示，将持续优化市场营销策略，深度参与电力市场交易，精准把握交易节奏，最大限度争取电价水平；同时持续推进机组安全稳定运行，提升机组利用效率，降低运营成本，对冲电价下行带来的盈利压力。

从行业长期发展来看，在“双碳”目标下，核电作为稳定、高效的零碳能源，依然是我国能源转型的核心支撑之一。

根据《核电中长期发展规划（2021-2035年）》，到2035年，我国核电在运装机规模将达到2亿千瓦左右，在全国发电量中的占比将提升至10%左右，行业仍有广阔的增长空间。

短期来看，电价波动带来的盈利压力仍将持续，但手握充足在建机组、现金流稳健的核电龙头，依然在行业变革中占据着主动权。

几分钱的电价波动，考验的不仅是企业的市场营销能力，更是核电行业在新型电力系统中，重新定义自身价值的能力。