每度电少赚0.008元,10亿利润没了!中国广核2025年业绩承压,市场化电价成最大变量

3月25日晚间,国内核电龙头企业中国广核(003816.SZ/01816.HK)正式披露2025年年度业绩报告。

作为国内在运装机规模领先的核电运营商,这份年报揭开了电力市场化改革深水区里,核电企业的真实经营图景。

年报数据显示,2025年中国广核全年实现营业收入756.97亿元,同比下降4.11%;实现归母净利润97.65亿元,较2024年减少10.73亿元,同比下降9.9%;扣除非经常性损益的净利润91.13亿元,同比下滑15.13%。

每度电少赚0.008元,10亿利润没了!中国广核2025年业绩承压,市场化电价成最大变量

业绩发布次日,截至3月26日10点05分,中国广核A股股价上涨1.55%,报4.58元/股,总市值约2312.84亿元,近一年公司股价累计上涨约26%。

每度电少赚0.008元,10亿利润没了!中国广核2025年业绩承压,市场化电价成最大变量

一、量增价减:电价每度下探,十亿级利润承压

投资参考网记者梳理年报核心数据发现,中国广核2025年的业绩下滑,并非源于发电量的收缩,而是来自电价端的持续承压。

这也是核电行业全面融入电力市场化交易后,首次出现的普遍性盈利挑战。

年报显示,中国广核核心主营业务为核电站的建设、运营与管理,电力销售是公司最核心的收入来源。

2025年,公司电力销售收入(含调试电收入)合计约617.57亿元,占年度营业收入的81.6%,是公司营收与利润的绝对压舱石。

发电量端,公司2025年交出了稳步增长的成绩单。

报告期内,公司在运核电机组实现上网电量2326.48亿千瓦时,同比上升2.36%;市场化交易电量占总上网电量的比例达到56.2%,较2024年同比上升5.3个百分点,市场化交易规模持续扩大。

与发电量增长形成鲜明反差的,是结算电价的持续下行。

中国广核在年报中明确披露,受部分地区电力市场化交易价格下降影响,公司平均结算电价同比出现下降。

目前公司在运核电机组的上网电价分为核准电价与市场电价两类,其中核准电价由政府部门核准批复,2025年未发生调整;而市场电价通过市场化交易形成,成为影响公司盈利的核心变量。

年报数据显示,2025年公司平均市场电价较2024年下降约8.8%

正是这每千瓦时不到1分钱的电价降幅,直接导致公司核心电力销售业务收入同比减少6.33%,业务毛利率同比下滑6.11个百分点,成为全年净利润缩水超10亿元的核心原因。

每度电少赚0.008元,10亿利润没了!中国广核2025年业绩承压,市场化电价成最大变量

单季度业绩表现更能凸显电价波动的影响。

2025年第四季度,公司实现归母净利润12.02亿元,较第三季度的26.27亿元环比接近“腰斩”,仅为三季度净利润的45.75%。

每度电少赚0.008元,10亿利润没了!中国广核2025年业绩承压,市场化电价成最大变量

投资参考网记者对比历年季度数据发现,公司四季度净利润环比下滑,与年末电力市场化交易集中、电价阶段性下行的行业规律高度契合。

二、现金流与资产负债:主业造血能力稳固,在建项目稳步推进

尽管净利润出现同比下滑,但中国广核的核心经营基本面并未出现松动,主业造血能力依然保持稳健。

这也是核电行业重资产、长周期运营模式下,企业抗风险能力的核心体现。

年报显示,2025年公司实现经营活动产生的现金流量净额299.71亿元,同期公司净利润为147.31亿元,经营现金流规模远超净利润水平,两者出现显著差异。

中国广核对此解释,差异主要源于固定资产折旧、无形资产摊销、长期待摊费用摊销等项目,此类项目对公司净利润有影响,但对经营活动现金流量无影响。

对于核电企业而言,巨额的固定资产折旧是行业的典型特征。

核电机组固定资产折旧年限通常长达20-30年,每年计提的巨额折旧是非现金支出,不会影响企业的实际现金流入,这也使得核电企业普遍呈现“净利润低于经营现金流”的财务特征。

近300亿元的经营现金流净额,也为公司后续核电项目建设、日常运营维护提供了充足的资金保障。

资产负债端,截至2025年12月31日,公司合并报表口径总资产约为5056.56亿元,较上年末增长7.24%;负债合计约为3294.42亿元,资产负债率为65.15%,保持在核电行业合理区间;归属于母公司股东的权益约为1231.88亿元,较上年末下降4.20%。

作为核电行业的龙头企业,机组建设与产能储备是公司长期发展的核心根基。

年报披露,截至2025年底,公司共管理20台在建核电机组,其中包括公司控股股东委托公司管理的4台机组。

具体建设进度来看,4台机组处于调试阶段,2台处于设备安装阶段,7台处于土建施工阶段,7台处于FCD准备阶段,在建机组规模与建设进度均处于行业前列。

投资参考网记者从国家能源局公开信息了解到,“十四五”以来,我国核电核准节奏持续加快,2024-2025年每年核准新开工核电机组数量均超过10台。

中国广核作为国内核电运营的两大核心主体之一,手握的20台在建机组,将成为未来3-5年公司发电量与营收增长的核心增量来源。

三、市场化改革深水区:核电企业的盈利挑战与行业变局

中国广核2025年的业绩表现,并非个例,而是整个核电行业在电力市场化改革进程中,必须面对的共同课题。

过去核电行业依托核准电价形成的稳定盈利模式,正在随着市场化交易占比的持续提升,发生深刻的改变。

投资参考网记者就此咨询了中电联电力行业分析师王军,其表示,过去核电的核心优势在于“基荷能源+稳定电价”,盈利模型高度可预测。

但随着电力市场化改革全面深化,核电参与市场化交易的比例逐年提升,电价随行就市成为常态,企业盈利的波动性也随之加大。

从行业政策来看,国家发改委、国家能源局持续推进电力市场化改革,明确推动核电等基荷电源全面参与电力市场交易,完善分时电价、峰谷电价机制,发挥市场在电力资源配置中的决定性作用。

截至2025年底,全国电力市场化交易电量占全社会用电量的比例已超过60%,核电参与市场化交易的比例也从2020年的不足30%,提升至2025年的平均55%以上。

对于核电企业而言,市场化改革既是挑战,也是机遇。

挑战在于,电价的市场化波动打破了原本稳定的盈利预期,煤炭价格波动、电力供需格局变化,都会通过市场化交易传导至核电企业的盈利端。

而机遇则在于,核电作为零碳基荷能源,在新能源装机规模持续扩大的新型电力系统中,调峰价值、保供价值正在被重新定价,峰谷电价机制下,核电的盈利空间有望进一步打开。

中国广核在年报中也明确了应对策略。

公司表示,将持续优化市场营销策略,深度参与电力市场交易,精准把握交易节奏,最大限度争取电价水平;同时持续推进机组安全稳定运行,提升机组利用效率,降低运营成本,对冲电价下行带来的盈利压力。

从行业长期发展来看,在“双碳”目标下,核电作为稳定、高效的零碳能源,依然是我国能源转型的核心支撑之一。

根据《核电中长期发展规划(2021-2035年)》,到2035年,我国核电在运装机规模将达到2亿千瓦左右,在全国发电量中的占比将提升至10%左右,行业仍有广阔的增长空间。

短期来看,电价波动带来的盈利压力仍将持续,但手握充足在建机组、现金流稳健的核电龙头,依然在行业变革中占据着主动权。

几分钱的电价波动,考验的不仅是企业的市场营销能力,更是核电行业在新型电力系统中,重新定义自身价值的能力。

 

文章来源于网络。发布者:火星财经,转载请注明出处:https://www.sengcheng.com/article/125352.html

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