国内赛道饱和跨界接连踩雷，旺能环境24亿加码一带一路海外垃圾焚烧项目，资金链压力待解

2026 年开年，国内固废处置龙头旺能环境 (002034) 的海外扩张动作骤然提速。投资参考网记者从公司最新公告获悉，其董事会已审议通过印尼勿加泗垃圾焚烧发电项目投资方案，项目总投资额不超过 1.80 亿美元，按 2026 年 3 月 3 日汇率折算约为人民币 12.44 亿元。

这并非旺能环境今年首次大手笔出海。就在此前不久，公司刚刚敲定乌兹别克斯坦布哈拉州垃圾焚烧发电项目，投资金额约 12 亿元人民币。短短数月内，两大海外项目合计投资规模已超 24 亿元人民币，相当于公司 2025 年前三季度归母净利润的 4.35 倍。

在国内垃圾焚烧市场日趋饱和、跨界新业务连续踩雷亏损的背景下，旺能环境将增长希望押注于海外市场。但公司也在公告中坦言，这笔巨额投资将使公司短期资金承压，项目资金将通过 30% 自有资金 + 70% 债权 / 股权融资的方式筹集，还款则依赖未来长达 30 年的项目运营回款。这场豪赌，究竟是业绩第二增长曲线的开启，还是又一次充满不确定性的跨界冒险？

主业稳坐基本盘，新业务成业绩 “失血点”

从公开财务数据来看，旺能环境的核心主业仍保持着极强的盈利韧性。公司 2025 年三季度报告显示，2025 年前三季度公司实现营业收入 25.55 亿元，同比增长 5.18%；实现归母净利润 5.51 亿元，同比增长 7.61%；经营活动产生的现金流量净额达到 11.78 亿元，同比增长 5.61%，现金流状况保持稳健。

作为公司业绩的 “压舱石”，生活垃圾焚烧处置业务前三季度贡献了 18.98 亿元营收，毛利率维持在 49.89% 的行业高位，显著高于环保行业平均毛利率水平，也是公司敢于大手笔出海的核心底气所在。

但靓丽的合并报表背后，难以掩盖公司跨界新业务的持续失血。投资参考网记者翻阅公司历年财报发现，旺能环境近年来发力布局的再生资源板块，已成为拖累业绩的核心包袱。2024 年年报数据显示，因锂电池回收行业产能过剩、市场价格持续低迷，公司旗下子公司浙江立鑫新材料全年归母亏损高达 1.08 亿元，公司不得不对其计提大额固定资产减值准备；同期，再生橡胶板块的南通回力橡胶也录得归母亏损 3681 万元。

仅这两家子公司，2024 年就给旺能环境带来了超 1.45 亿元的净亏损。也正是受 BOT 项目建造收入减少、资源再生板块的亏损与资产减值拖累，公司在 2023 年和 2024 年连续两年出现归母净利润同比下滑，业绩增长陷入停滞。

为了止住新业务的出血，旺能环境在 2025 年明确了战略收缩动作：全面剥离锂电回收业务，同时对再生橡胶业务进行优化瘦身，试图让公司经营重心回归垃圾焚烧核心主业，业绩也随之重回增长通道。

国内赛道见顶，一带一路寻增量

连续两年的业绩下滑与跨界踩雷，让旺能环境不得不重新寻找增长突破口，而日趋饱和的国内垃圾焚烧市场，已难有大规模的增量空间。

据生态环境部与中国城市建设研究院发布的行业数据显示，截至 2025 年末，国内城镇生活垃圾焚烧处理率已超 85%，东部经济发达省份的焚烧产能已基本实现全覆盖，行业从高速扩张期进入存量运营期，新项目招标数量持续减少，行业竞争日趋激烈，项目中标价与收益率持续下行。

正是在这样的行业背景下，海外市场成为了国内固废龙头的共同选择。旺能环境在公告中明确表示，本次海外投资旨在响应国家 “一带一路” 倡议，积极开拓海外环保市场，在国内市场相对饱和、竞争激烈的环境中找到新的业绩突破口。

投资参考网记者梳理公告信息获悉，此次投资的印尼勿加泗项目位于印度尼西亚勿加泗市，日处理生活垃圾 1500 吨，运营期限 32 年（含 2 年建设期），采用 BOO（建设 – 拥有 – 运营）模式，售电价格锁定为 0.20 美元 / 千瓦时。公司表示，该项目所在区域人口密集，生活垃圾产生量充足，项目落地后将拥有稳定的现金流与收益回报。

对于市场关注的资金压力问题，公司称项目资金计划通过 30% 自有资金加 70% 债权融资或股权融资方式筹集，银行项目贷款期限在 10 年以上，融资款项可在 30 年的运营周期内用项目回款分期偿还。尽管公司强调项目长期收益稳定，但也无法回避短期资金端的压力 ——24 亿元的总投资规模，已接近公司 2025 年末账面货币资金的两倍，即便 70% 资金来自融资，仍需拿出超 7 亿元的自有资金，对公司现金流的考验不言而喻。

扩张背后的风险不可忽视

旺能环境的跨界亏损与出海豪赌，并非 A 股市场的孤例。就在 2026 年 3・15 晚会上，A 股上市公司多氟多 (002407) 就因跨界收购踩雷被推上风口浪尖，与旺能环境的跨界亏损形成了鲜明的行业镜像。

3・15 晚会曝光了食品企业违规使用过氧化氢生产加工漂白鸡爪的问题，其中河南亿丰电子新材料有限公司被点名，而这家公司正是多氟多持股 54% 的控股子公司。投资参考网记者查阅多氟多公告发现，亿丰电子的股权来自多氟多 2025 年初的关联收购，从控股股东手中拿下 54% 股权，收购完成仅一年多就因违规问题被央视曝光，公司已紧急启动核查程序，标的资产面临减值与合规处罚的双重风险。

从多氟多高溢价关联收购踩雷，到旺能环境跨界锂电回收巨亏，A 股上市公司 “主业稳赚、跨界翻车” 的案例频频上演。行业资深分析师向投资参考网记者表示，上市公司在主业进入存量期后，往往会寻求跨界扩张寻找新增长点，但盲目进入不熟悉的赛道，不仅难以实现预期收益，反而容易因行业周期波动、合规管控不足、运营能力欠缺出现大额亏损，甚至给主业带来拖累。

对于旺能环境而言，海外垃圾焚烧项目虽仍属于公司熟悉的固废主业，但海外市场的政策风险、地缘政治风险、汇率波动风险、运营管理风险，都远高于国内市场。此前已有多家环保企业出海项目因当地政策变动、政局更迭出现项目停滞、投资亏损的情况，这些前车之鉴，都是旺能环境这场 24 亿豪赌不得不面对的不确定性。

出海不是避风港，稳健经营才是长期底色

对于旺能环境来说，国内市场的饱和是客观现实，依托 “一带一路” 倡议开拓海外市场，本身是行业发展的必然选择。但从过往的跨界踩雷教训来看，任何脱离自身能力边界的扩张，都潜藏着巨大的风险。

24 亿元的海外投资，考验的不仅是公司的资金实力与融资能力，更是跨区域运营、海外合规管控、风险应对的综合能力。公司在公告中强调，项目将对未来业务发展及经营效益产生积极作用，但对于投资者而言，更需要关注项目的融资落地情况、建设进度、以及短期资金承压对公司经营的影响。

从政策层面来看，国家发改委、生态环境部联合发布的《关于推进环保产业高质量发展的指导意见》中明确提出，支持国内环保龙头企业依托 “一带一路” 倡议，有序开拓海外环保市场，同时要求企业强化风险管控，坚守稳健经营底线。而中国证监会发布的《上市公司监管指引第 2 号 —— 上市公司募集资金管理和使用的监管要求》，也对上市公司重大对外投资的信息披露、风险提示做出了明确规范，要求上市公司充分披露投资项目的潜在风险，保障投资者知情权。

环保行业的本质，是长期主义的生意。无论是国内存量运营，还是海外市场开拓，只有守住稳健经营的底线，避开盲目扩张的陷阱，才能在行业的长周期中走得更稳、更远。这场 24 亿的海外豪赌最终结局如何，投资参考网记者将持续保持关注。