地缘冲突冲击原料供应，渤海化学60万吨PDH装置检修再延期，四年累计亏损超18亿元

3 月 9 日，天津渤海化学股份有限公司(证券代码：600800.下称 “渤海化学”)对外发布公告，宣布公司全资子公司天津渤海石化有限公司旗下 60 万吨 / 年 PDH 装置例行停产检修时间再度延期，这已是该套核心生产装置半年内第二次发布检修延期公告。投资参考网记者梳理公司过往公告及财务数据发现，此次装置检修再度延期的背后，是这家化工上市公司已持续四年的亏损颓势 —— 根据此前披露的 2025 年业绩预告，公司全年预计归属净利润亏损 6.32 亿元至 6.65 亿元，叠加 2022 年至 2024 年已披露的亏损数据，四年间公司累计亏损规模已超 18 亿元。

记者翻阅公告内容了解到，早在 2025 年 11 月 22 日，渤海化学就曾发布临 2025-053 号公告，披露了 PDH 装置检修延期的相关安排。彼时公司给出的延期原因，是厂区内新建丙烯酸酯和高吸水性树脂新材料项目的建设需求，需要 PDH 装置与新建项目完成设备及公用工程的联调联试，为保障后续装置运行稳定，将停产检修时间延长，预计该套装置于 2026 年 2 月底恢复生产。而时隔三个多月，公司再度发布延期公告，将检修恢复时间的预期彻底打破，新给出的理由直指海外地缘政治冲突 —— 公告中明确提及，受近期美国、以色列与伊朗地区军事冲突影响，公司生产所需原材料供应的可持续性受到严重影响，为保障后续生产装置的安全性与运行效率，决定适当延长 PDH 装置的停产检修时间，具体延期期限将根据市场变化及检修进展动态调整，并未给出明确的复产时间表。

对于主营丙烯及副产品生产销售的渤海化学而言，这套 60 万吨 / 年的 PDH 装置，是公司绝对的核心经营支柱。公开资料显示，渤海化学当前主营业务分为两大板块，其一为丙烯及副产品的生产与销售，核心依托的正是这套 PDH 装置;其二为卡类产品、印刷业务及卡类配套机具的制造销售，而从营收贡献来看，化工板块早已成为公司营收的核心来源，这套装置的运行状态，直接决定了公司整体的经营基本面。如今这套核心装置复产时间再度搁置，且无明确的重启时间表，无疑给本就深陷亏损泥潭的公司，增添了更多的不确定性。

投资参考网记者梳理公司历年财报数据发现，渤海化学的亏损态势并非突发，而是已持续了整整三年有余，此次 2025 年业绩预亏落地，意味着公司将迎来连续第四个亏损年度。财务数据显示，2022 年至 2024 年，公司分别实现归属净利润亏损 3823.78 万元、5.21 亿元、6.32 亿元，仅这三年时间，公司累计亏损规模就已超过 11.9 亿元。而进入 2025 年，公司的经营颓势并未出现任何好转，反而持续加剧：根据公司披露的 2025 年三季报数据，去年前三季度公司实现营业总收入 28.09 亿元，同比下降 16.82%;归母净利润亏损 5.79 亿元，较上年同期的亏损 5.37 亿元进一步扩大;扣非净利润亏损 5.79 亿元，上年同期亏损 5.47 亿元;更值得关注的是，公司经营活动产生的现金流量净额为 – 4.13 亿元，较上年同期的 – 1.72 亿元，现金流出规模大幅扩大，主营业务的造血能力持续弱化。

在 2026 年 1 月 20 日披露的 2025 年年度业绩预亏公告中，渤海化学将全年亏损的核心原因，归结于宏观化工行业周期、PDH 行业产能过剩与需求疲软的双重困境，以及丙烷进口关税税率推高原料采购成本、丙烯销售价格下行等多重因素。公告数据显示，2025 年公司丙烯销售均价(不含税)为 5791.71 元 / 吨，较 2024 年的 6155.83 元 / 吨同比下降 5.92%，产品销售价格持续下行的同时，原料端丙烷价格却始终处于高位，叠加进口关税税率的影响，公司主要产品丙烯的毛利率持续为负值，这直接导致了 2025 年营业利润的大幅亏损。

但在业内人士看来，地缘冲突、行业周期只是加剧公司经营困境的外部因素，渤海化学持续亏损的核心症结，早已藏在自身的产业布局之中。投资参考网记者注意到，公司在业绩预告中也明确提及，自身受制于产业链短、产品单一的影响，未能形成产业链上下游互补的格局，单一丙烯产品直接面临需求不足、产能过剩的行业冲击。这一点，也正是国内众多中小型 PDH 生产企业共同面临的行业困境。

据中国石油和化学工业联合会发布的相关行业报告显示，2025 年国内 PDH 行业产能持续释放，行业整体开工率不足 65%，产能过剩的格局持续加剧，而下游聚丙烯等主要消费领域需求增速放缓，直接导致丙烯市场价格持续承压。与此同时，PDH 生产的核心原料丙烷高度依赖进口，国内进口依存度超过 90%，国际油价波动、地缘政治冲突、进出口关税政策调整，都会直接传导至原料采购端，给企业成本控制带来极大的不确定性。对于渤海化学而言，单一的产品结构，意味着公司没有其他业务板块能够对冲丙烯行业波动带来的风险，一旦行业进入下行周期，公司便直接陷入 “售价跌、成本涨、毛利率为负” 的亏损死循环。

此次核心 PDH 装置检修再度延期，无疑让公司的经营局面雪上加霜。有化工行业分析师对投资参考网记者表示，PDH 装置停产检修期间，公司核心的丙烯生产业务完全处于停摆状态，没有产品产出就意味着没有主营收入进账，而公司的固定运营成本、财务费用等仍在持续发生，这会直接加剧公司的亏损压力。与此同时，原料端的地缘冲突影响仍在持续，即便后续装置完成检修复产，公司也仍将面临原料供应不稳定、采购成本高企的难题，若丙烯市场价格未能出现明显回暖，公司 2026 年的经营业绩仍难有根本性的好转。

对于装置延期后续的具体安排、原料供应保障措施以及公司后续的经营改善计划，投资参考网记者于 3 月 10 日多次致电渤海化学证券部公开联系电话，截至稿件发稿前，电话始终未能接通，公司也未在公告中披露更多应对此次经营风险的具体举措。

从连续四年的业绩亏损，到核心生产装置复产时间遥遥无期，再到行业产能过剩、原料成本高企的双重挤压，渤海化学正面临着上市以来最为严峻的经营考验。在行业周期未见明显拐点、外部地缘冲突不确定性仍存的背景下，这家深陷亏损泥潭的化工企业，能否找到破局之路，仍要打上一个巨大的问号。