65%营收靠单一客户，伯镭科技递表港交所难解客户依赖困局

自动驾驶商业化落地赛道再添港股 IPO 候选企业。投资参考网记者从港交所披露易平台获悉，上海伯镭智能科技股份有限公司已于近日正式向港交所递交招股说明书，启动港股上市流程。招股书披露的财务数据显示，公司营收规模实现跨越式增长，2023 年全年营收为 6956.5 万元，2024 年全年攀升至 1.71 亿元，2025 年前三季度营收进一步达到 3.15 亿元，同比增幅超 800%。根据灼识咨询出具的行业研究报告，按 2024 年出货量及营收规模统计，伯镭科技已是全球最大的纯电自动驾驶矿卡提供商，同时也是中国首家推出自主品牌自动驾驶矿卡并实现量产的企业。

在招股书中，伯镭科技将自身核心竞争力锚定在自主品牌与全链条解决方案能力上。记者了解到，公司旗下旗舰产品伯镭电牛品牌系列化车型，是与 OEM 厂商合作研发打造，于 2023 年正式推向市场，核心覆盖矿山运输场景的自动驾驶需求。目前公司的业务版图由智车、智矿、智运三大板块协同构成，其中智车业务是绝对的营收主力，该板块主要通过向终端客户直接销售车辆、向租赁公司销售车辆、销售 iDrive 自动驾驶系统及配套解决方案三种方式实现营收，2023 年、2024 年及 2025 年前三季度，智车业务分别实现营收 5788.7 万元、1.49 亿元、2.91 亿元，在总营收中的占比分别达到 83.2%、87.2%、92.4%，营收贡献度持续提升。

记者注意到，智车业务的爆发式增长，与公司自主品牌矿卡的放量直接相关。对比财务数据可见，2024 年前三季度公司自动驾驶矿卡销量为 0.而 2025 年前三季度这一数字已增至 136 辆，直接推动智车业务当期营收同比增长 1298.6%。就 136 辆矿卡的车型结构分布、自主品牌模式的核心运营逻辑等问题，投资参考网记者通过官方公开渠道向伯镭科技发去采访函，截至发稿前，尚未获得对方的正式回应。

在行业内，伯镭科技是自动驾驶矿卡解决方案提供商中，唯一拥有自主生产设施的供应商，同时也是充换电一体矿卡的独家提供商。不过招股书同时披露，公司产品制造所需的零部件及组件均聘请第三方供应商提供，同时与合同制造商合作完成车辆及其他产品的制造、组装与测试工作，并在风险因素板块明确提示，对第三方供应商的依赖可能削弱公司对产品数量与质量的控制，进而对业务经营造成不利影响。北京社科院副研究员王鹏向投资参考网记者表示，企业所称的 “自主生产设施”，通常指代自动驾驶系统核心集成、传感器校准以及软硬件联调的关键技术环节，在招股书中明确披露对第三方制造环节的依赖，既是向投资者充分揭示供应链中断的客观风险，也是为了划清技术方案与硬件制造之间的责任边界。

作为矿山自动化转型的核心装备，自动驾驶矿卡的市场空间与矿山智能化政策导向直接相关，国家矿山安全监察局印发的《“十四五” 矿山安全生产规划》明确提出，到 2025 年大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化，为行业发展提供了明确的政策支撑。但与此同时，行业也面临着产品均价下行的不可逆趋势。根据灼识咨询数据，2024 年普通矿卡的均价约为 150 万元，随着技术迭代升级与规模效应带来的制造成本下降，矿卡均价预计将长期呈稳步下行态势，而自动驾驶套件的核心成本项激光雷达，单价预计 2024 年至 2030 年将下降约 30%，进一步加剧行业价格竞争。面对行业下行压力，伯镭科技在招股书中明确了以产品结构升级对冲价格下行的核心策略，通过将销售组合战略性转向更高吨位、更高价值的矿卡型号，拉高整体平均售价。其中伯镭电牛 145 矿卡对比 2023 年主力销售的 105 型号，不仅实现了载重量的提升，更完成了电池容量、线控底盘复杂度、自动驾驶算力需求的全面升级，成为公司拉动营收增长的核心产品。不过从盈利水平来看，营收贡献最大的智车业务并非公司毛利率最高的板块，2025 年前 9 个月，智车业务毛利率为 16.1%，而同期智矿、智运业务的毛利率分别达到 48.9%、3.6%，其中智矿业务作为整矿科技化总承包服务，覆盖装载、运输、卸载、能源补给全链条，凭借高附加值实现了远超核心产品的盈利水平。

亮眼的营收增速背后，客户高度集中的风险始终是悬在伯镭科技头顶的达摩克利斯之剑。招股书数据显示，2023 年、2024 年及 2025 年前三季度，公司来自前五大客户的营收分别为 6360 万元、1.64 亿元及 3.08 亿元，在当期总营收中的占比分别达到 91.5%、96.1% 及 97.7%，客户集中度持续走高;其中单一最大客户的营收贡献占比分别为 70.4%、37.9% 及 65%，2025 年前三季度近三分之二的营收来自单一客户。在风险因素板块，伯镭科技也明确提示，鉴于公司业务的性质，每年的大部分收入来自少数客户，若核心客户缩减采购规模、终止合作或经营状况出现波动，将对公司的经营业绩造成重大不利影响。天使投资人郭涛向投资参考网记者表示，短期来看，绑定头部大客户能够为企业带来稳定的订单与现金流，帮助企业在行业发展初期快速起量、形成规模效应，但过度依赖少数客户会直接导致企业议价权减弱，一旦客户合作出现变动，营收基本面将直接受到冲击。而从长期来看，企业发展的核心风险更取决于技术迭代能力与行业需求的匹配度，如果矿卡自动驾驶技术路线出现颠覆性变革，或是矿业智能化转型进度不及行业预期，即便实现了客户分散，企业仍可能面临严峻的生存危机。

记者梳理招股书信息发现，伯镭科技并非从创立之初就聚焦自动驾驶矿卡赛道。2015 年，公司在上海张江成立，初期核心产品为光伏电站智能巡检系统，2018 年与国内钼及钨头部生产商合作，打造出中国首个电动自动驾驶矿卡车队，正式切入矿山智能化赛道，2020 年与合作伙伴建成无人驾驶矿卡生产基地，逐步完成了从技术服务商到全链条解决方案提供商的转型。截至目前，公司已获得头部矿山服务企业超千台自动驾驶矿卡的订单，但尚未实现盈利，商业模式仍处于验证阶段。财务数据显示，2023 年、2024 年公司经调整净亏损额分别为 3228.1 万元、6042.8 万元，亏损规模持续扩大，2025 年前三季度经调整净亏损额达到 5330.4 万元，同比扩大 17.9%。一边是营收规模超 800% 的爆发式增长，一边是持续扩大的亏损与高度集中的客户结构，手握全球最大纯电自动驾驶矿卡提供商头衔的伯镭科技，这场奔赴港股资本市场的征程，既是对其多年商业化落地成果的检验，也将决定其能否在行业竞争加剧的窗口期，突破增长与风险并存的发展瓶颈。