百普赛斯冲刺港股IPO：2025年营收预增30%，ROE连续三年低 6%

国内重组蛋白试剂龙头企业百普赛斯(301080.SZ)港股上市进程迎来关键节点，公司已于近期正式向香港联合交易所递交招股说明书，启动赴港双重主要上市流程。

同步披露的 2025 年度业绩预告显示，公司全年预计实现营业收入约 8.37 亿元，较 2024 年同比增长约 30%，营收端交出了一份颇为亮眼的增长成绩单。

作为国内较早登陆深交所创业板的生命科学工具领域核心企业，百普赛斯此番启动港股 IPO，核心指向全球化供应链网络的搭建与双引擎战略的深化落地，以此对冲当前复杂多变的地缘政治与市场环境带来的潜在风险。

公开资料显示，这家深耕重组蛋白与抗体试剂领域的企业，目前已在全球市场布局超过 5000 个规格的产品 SKU，依托北京、苏州及美国多地设立的研发中心，完成了对全球前 20 大制药企业的深度覆盖，核心头部客户的复购率长期保持 100%。

据弗若斯特沙利文发布的行业数据，以 2024 年营收规模计算，百普赛斯在中国本土重组蛋白供应商中排名第一，全球市场排名位列第三。凭借自主研发的核心技术平台，公司在 CAR-T 等前沿生物医药领域的高壁垒靶点研发上实现多项突破，也由此维持了行业内领先的高毛利率水平。

股权结构方面，百普赛斯呈现出典型的科创企业股权集中特征，实控人陈宜顶及其一致行动人合计持有公司约 41.48% 的股权，对公司经营发展拥有绝对控制权，上市后管理层仍将保持对公司的实际控制。

与此同时，公司此前在 A 股上市后已通过员工持股平台完成了对核心研发与技术骨干的深度绑定，这对于研发密集型、技术壁垒高的生物试剂行业而言，是维持核心竞争力的关键支撑。

不过，营收端的高速增长背后，公司全球化扩张带来的成本压力也同步显现。2025 年前三季度，百普赛斯实现营业收入 6.13 亿元，同比增长 32.26%。

为了支撑全球化业务布局，公司先后在欧洲及亚太多个地区搭建本地化物流枢纽与服务网络，持续的市场拓展也使得公司销售费用长期维持在较高水平，获客成本呈现逐年攀升的态势。

根据招股书披露的募资用途，此次赴港 IPO 募集的资金，将主要用于高标准 GMP 级生产设施的扩建、人工智能研发平台的升级与全球化供应链网络的完善。

百普赛斯管理层表示，全球化供应链体系的搭建，能够更好地满足全球生物制药企业在临床应用全价值链的产品与服务需求。尽管公司盈利规模已出现稳步回升，但仍需通过香港资本市场引入更多国际长线资金，进一步优化股东结构，拓展海外市场的品牌影响力。

亮眼的营收增长与行业龙头地位之外，百普赛斯此次赴港 IPO 的动作，也引发了资本市场对其资本使用效率与融资必要性的广泛讨论。

投资参考网记者梳理公司历年财报数据发现，近年来百普赛斯的净资产收益率(ROE)持续处于低位运行，2023 年、2024 年公司加权 ROE 分别仅为 5.98%、4.80%，即便到 2025 年三季度末，这一指标也仅回升至 5.06%，始终未能突破 6% 的关口，远低于生物医药上游耗材行业的平均水平。

这一数据的持续低迷，直接反映出公司庞大的资产规模并未转化为与之匹配的利润产出，核心资本使用效率长期处于偏低状态。

资产负债表数据显示，截至 2025 年 9 月 30 日，百普赛斯净资产规模达 26.37 亿元，其中账面货币资金余额高达 15.3 亿元，除此之外还有 3.37 亿元的交易性金融资产，合计可随时支配的资金规模超过 18.6 亿元，足以覆盖公司未来数年的研发投入与日常运营支出。

在自身现金流充裕、资金储备充足的背景下，公司仍选择启动港股股权融资，这一动作无疑将进一步摊薄现有中小股东的权益，也让市场对其融资的真实必要性产生了深度质疑。

除此之外，公司盈利含金量的波动也引发了市场的关注，核心体现在经营活动现金流与净利润之间的持续缺口。

数据显示，2024 年百普赛斯实现归属于上市公司股东的净利润 1.20 亿元，但同期经营活动产生的现金流量净额仅为 0.85 亿元，两者之间的缺口超过 3000 万元。

这种数据背离，也意味着公司 2024 年大概率采取了更为激进的备货策略，或是对下游客户放宽了信用政策。尽管 2025 年公司经营现金流情况有所回正，但年度间的剧烈波动，依然暴露了公司在营运资金管理层面存在的短板与脆弱性。

为了缓解市场对资金使用效率偏低的负面评价，百普赛斯近年来持续推行高比例分红政策。公开披露的分红方案显示，公司近两个会计年度分别宣派末期股息 1.20 亿元、1.08 亿元，分红规模与当期净利润基本相当，几乎将当期盈利全额回馈给了股东。

但值得注意的是，公司一边通过大额分红向股东回馈利润，一边又启动港股 IPO 向二级市场募集股权资金，这一行为在商业逻辑上存在明显的割裂感。

业内人士指出，若此次 H 股发行完成，新增股本将直接扩大公司净资产规模，在资本回报率未能同步提升的情况下，必然会进一步拉低公司 ROE 水平，对每股收益形成摊薄效应，这也是现有中小股东最为担忧的核心风险。

除了资本效率低迷的核心问题之外，存货规模的快速攀升与减值压力，也成为悬在百普赛斯业绩之上的显性风险。

投资参考网记者梳理财报数据发现，公司存货账面价值已从 2023 年末的 1.37 亿元，增长至 2025 年 9 月末的 2.56 亿元，不到两年时间增幅高达 86.86%，同期存货占流动资产的比例也从 6.20% 大幅攀升至 14.00% 左右。

而生物试剂产品普遍存在严格的有效期限制，对产品效期与储存条件有着极高的要求，如此大规模的备货若不能在有效期内完成消化，公司将面临极大的存货跌价压力。

事实上，大额的资产减值计提已经开始侵蚀公司的利润空间。财报数据显示，2025 年第三季度，百普赛斯单季度计提各项资产减值损失合计达 3281.53 万元，其中仅存货跌价准备计提金额就高达 3029.07 万元，占据了当季减值总额的绝大部分。

这一计提规模已经接近公司历史上的单季度净利润水平，足以见得当前公司面临的库存消化压力已不容忽视。

与此同时，下游生物医药行业投融资环境的持续降温，也让公司应收账款的坏账风险同步上升。2025 年第三季度，公司计提信用减值损失 328.62 万元，主要针对账期持续拉长的应收往来款项。

业内人士分析指出，百普赛斯的下游客户多为依赖融资的初创型生物医药企业，若生物医药行业的融资寒冬持续，下游客户的经营与支付能力将面临严峻考验，公司的应收账款回收风险也将进一步加剧。

综合来看，作为国内重组蛋白试剂领域的龙头企业，百普赛斯凭借领先的技术实力与全球化布局，在行业内建立了稳固的市场地位，营收端的持续增长也印证了公司的核心竞争力。

但与此同时，ROE 持续低迷、资本使用效率不足、存货减值压力高企等问题，也让公司正处于资产质量优化与经营效率提升的关键窗口期。此次赴港 IPO 能否帮助公司破解当前的发展瓶颈，仍有待市场的进一步检验。