1月15日，金龙鱼(300999.SZ)同步披露两则关键公告：拟以合计6000万美元向玛氏箭牌糖果(中国)有限公司转让两家家乐氏合资公司全部股权，同时将益海嘉里(茂名)粮油加工募投项目再度延期至2026年6月30日。一边是紧急套现补充收益，一边是核心项目进度滞后，这家曾被誉为“油中茅台”的粮油龙头，在股价连续五年下跌、市值蒸发超6000亿元的压力下，正陷入“增收难增利”与战略收缩的双重考验。
据金龙鱼公告，此次转让的标的为家乐氏上海、家乐氏昆山各50%股权，交易对价分别为4500万美元和1500万美元，交易完成后公司将不再持有两家标的公司股权，且不会改变合并报表范围。公司明确表示，此次交易预计对2026年度收益的影响超2024年经审计归母净利润的10%，以2024年25.02亿元的归母净利润测算，这笔交易或将为其带来超2.5亿元的收益增量，最终数据仍需会计师事务所审计确认。结合玛氏此前完成对Kellanova的收购背景，此次股权转让更像是金龙鱼在合资业务协同不足背景下的战略性退出，聚焦核心粮油板块的意图显著。
与股权转让同步披露的募投项目延期，已成为金龙鱼近年的常态。此次延期的茂名粮油加工项目，主要建设4000吨/天大豆压榨生产线，拟使用募资金额5.6亿元，截至2025年9月末已投入4.63亿元，这已是该项目第二次延期——2024年2月其曾从原定日期延期至2025年12月31日，此次再度推迟半年，公司给出的理由是基础建设、人员施工及材料供应等因素导致进度不及预期。更值得关注的是，2025年3月金龙鱼已将兰州新区、湖南长沙两大粮油加工基地募投项目延期至2027年末，叠加此次茂名项目，年内已有三大核心募投项目进度滞后，截至2025年6月末，公司账上未使用募集资金仍达24.86亿元，资金利用效率与项目推进效率备受市场质疑。
资本市场对金龙鱼的信心，早已在持续五年的股价下跌中逐渐瓦解。2020年10月，金龙鱼以25.70元/股的价格登陆深交所，作为彼时创业板最大规模IPO，其股价一度飙升至144元/股以上，市值峰值达7861亿元，“油中茅台”的称号响彻市场。但盛景难续，2021年至2025年，公司股价分别下跌41.99%、30.84%、23.35%、1.99%和11.57%，截至1月15日收盘，股价仅余29.72元/股，市值缩水至1611亿元，较巅峰时期蒸发超6250亿元，跌幅高达79.5%，远超同期食品饮料行业均值。
股价持续低迷的背后，是金龙鱼盈利能力的持续承压与业绩的剧烈波动。上市当年，公司实现营收1949.22亿元，同比增长14.16%，归母净利润60.01亿元，同比增长10.96%，展现出龙头企业的增长势能。但此后四年，归母净利润连续下滑，2021年至2024年分别降至41.32亿元、30.11亿元、28.48亿元和25.02亿元，累计跌幅达58.3%。毛利率的持续走低更凸显盈利困境，2020年至2023年，公司毛利率从11.01%逐年下滑至4.83%，尽管2024年微升至5.35%，2025年前三季度回升至6.55%(数据来源：同花顺金融数据库)，但相较于海天味业37%、中粮糖业12.5%的同期毛利率，仍处于行业低位，“赚辛苦钱”的薄利格局未获根本改变。
2025年前三季度的业绩反弹，曾让市场看到一丝转机。数据显示，公司当期实现营业收入1842.70亿元，同比增长5.02%，月均营收达205亿元;归母净利润27.49亿元，同比激增92.06%，其中第三季度归母净利润9.93亿元，同比增幅高达196.96%，创下上市以来单季度增速新高。但这份亮眼业绩背后，更多是行业周期红利的加持而非内生增长改善——中金公司研报指出，2025年1-8月CBOT大豆均价同比下降11.4%，进口大豆平均榨利同比增加419.7元/吨至286.2元/吨，原材料价格低位运行直接修复了公司压榨业务利润，并非核心盈利能力提升。
为扭转盈利困境，金龙鱼近年不断尝试战略调整，包括联姻鲁花、布局中央厨房及高端化转型，但效果尚未完全显现。2024年12月，金龙鱼以22.9亿元增资鲁花集团，获得10.95%股权，与鲁花形成“品类互补+区域互补”格局，鲁花的高毛利特性有望改善其盈利结构，但此次交易产生的5.5亿元所得税，直接导致2024年归母净利润减少约1.6亿元，短期拖累业绩。同时，公司加速布局中央厨房业务，全国已投产83个生产基地，并推出胡姬花古法花生油、丰益堂大健康系列等高端产品，中金公司维持“跑赢行业”评级，认为其有望凭借供应链优势打造餐饮工业化生态平台，但新业务培育周期长，短期内难以对冲主业压力。
粮油行业的激烈竞争与低毛利属性，更让金龙鱼的突围之路雪上加霜。2023年数据显示，华北黄淮制粉企业平均利润仅10元/吨，克明食品等企业面粉业务甚至陷入吨均亏损状态，金龙鱼面粉业务也因高价库存与需求不振拖累业绩。而小包装食用油市场，金龙鱼虽以39%的市占率领跑，但中粮、鲁花等对手步步紧逼，行业同质化竞争加剧，叠加原材料价格受国际宏观环境影响剧烈，公司盈利稳定性难以保障。
对于普通投资者而言，金龙鱼的短期业绩反弹与长期困境形成鲜明反差。此次6000万美元套现虽能增厚年度收益，但难以改变公司核心业务薄利现状;募投项目反复延期，反映出公司在产能扩张与市场预判上的短板;股价五年持续下跌后，当前1611亿元市值对应2025年前三季度1.62%的销售净利率，估值修复缺乏强劲支撑。中金公司提示，短期内原材料价格低位震荡将延续盈利修复，但长期需关注中央厨房落地进度与高端产品渗透率提升情况，若主业盈利能力无法持续改善，公司仍将面临估值承压风险。
从“油中茅台”的市值神话，到五年缩水6000亿的现实，金龙鱼的境遇折射出粮油龙头在周期波动与行业内卷中的生存困境。套现与项目延期只是短期应对之策，如何真正摆脱对原材料周期的依赖，构建高毛利业务矩阵，才是其重新赢得资本市场信任的关键。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/122906.html
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