兴源环境(300266)12月26日再发诉讼公告，子公司琼中鑫三源水务投资管理有限公司卷入建设工程纠纷，这已是这家环保年内第4次陷入法律纠纷——叠加连续五年亏损、资产负债率突破92%的财务绝境，这家曾经的环保明星公司正站在退市悬崖边缘。
据公告，此次诉讼源于琼中县富美乡村水环境治理PPP项目的劳务作业结算争议。原告方在施工完成后未收到全部工程款，多次协商未果后选择诉诸法律。兴源环境表示，案件目前仍处于一审阶段，尚未能评估对公司财务状况的影响，但市场已对此给出明确反应——公告发布当日，公司股价盘中跌幅一度超过5%，最终收跌3.2%，创三年来新低。
这并非孤案。兴源环境及旗下子公司近期已陷入多起诉讼泥潭，涉案金额合计超亿元。其中湖北正源分别以建设工程施工合同纠纷、建设工程设计合同纠纷为由，将浙江兴艺生态、兴源环境及巴东兴东水务告上法庭，涉案金额分别达2398万元与3656万元，均已进入一审阶段尚未开庭。加上未披露的小额诉讼，公司目前涉案总金额已突破1.78亿元，纠纷类型涵盖买卖合同、服务合同等多个领域，法律风险全面爆发。
中信建投环保行业分析师表示，兴源环境的诉讼潮本质是前期PPP项目激进扩张留下的后遗症。2020年前后，公司大举承接水环境治理PPP项目，但随着地方政府财政压力加大，项目回款周期大幅拉长，最终引发供应链连锁反应。“PPP模式本是环保企业的成长快车道，但当公司现金流不足以支撑项目垫资时，就会演变成致命陷阱，”该分析师指出，“兴源环境就是典型的案例，前期规模扩张的红利耗尽后，留下的全是债务窟窿和法律纠纷。”
比诉讼更棘手的是濒临崩溃的财务状况。截至2025年9月30日，兴源环境归属于母公司股东的权益仅余3398万元，资产负债率高达92.86%，远高于环保行业60%的平均水平。连续五年的亏损已经将公司的净资产吞噬殆尽——2020至2024年，公司归母净利润分别为-5.29亿元、-3603万元、-5.52亿元、-9.90亿元、-3.02亿元，五年累计亏损超过23亿元。
2025年前三季度，公司看似实现亏损收窄，归母净利润为-5689万元，但实际上这一“好转”完全依赖非经常性收益支撑：8870万元资产处置收益与1005万元债务重组收益，扣非净利润仍高达-1.57亿元，主业造血能力完全丧失。同期经营活动现金净流量为-3956万元，同比下滑158.69%，销售回款能力持续恶化，公司已经无法通过日常经营获取现金流。
为了续命，兴源环境不得不通过债务展期艰难维持运转。截至三季度末，公司短期借款达9.56亿元，一年内到期非流动负债激增至7.71亿元，已申请将14.51亿元关联借款展期至2026年底。但市场对此并不买账，某公募基金经理表示：“关联方借款展期只是缓兵之计，本质上是大股东用自身信用为公司续命，但如果公司主业无法实现盈利，最终只会拖垮整个关联体系。”
从曾经的环保赛道明星到如今的退市边缘户，兴源环境的陨落给A股市场敲响了警钟。在环保行业景气度下行的大背景下，依赖PPP模式扩张的企业普遍面临回款困难、资金链紧张的问题，而兴源环境的案例则将这种困境推到了极致。对于普通投资者而言，此类连续亏损、诉讼缠身的“垃圾股”应当坚决规避，避免成为上市公司退市前的最后接盘侠。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/120189.html
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