12月22日，上交所官网披露的企查查科技股份有限公司首轮IPO审核问询函回复，揭开了这家商业大数据服务商隐藏在高毛利率背后的发展隐忧。作为国内企业信息类通用商业大数据赛道的头部玩家，企查查凭借高达90.74%的2025年上半年毛利率，被誉为“软件茅”，但其C端业务增长瓶颈却已在招股书中悄然显现。
根据灼识咨询《中国商业大数据服务行业蓝皮书》数据，2024年度企查查在iOS端App下载量、人均每月使用次数两项指标中位居行业第一，市场份额和移动端活跃用户数排名第二。亮眼的行业地位背后，其核心业务的增长动能正在发生微妙变化。2024年，企查查新增付费用户数从2023年的55.56万个降至50.76万个，新客户付费金额也从2.92亿元小幅下滑至2.84亿元，但公司主要产品付费金额却从5.47亿元逆势增长至5.92亿元。企查查在问询函回复中坦陈，这一增长主要得益于业务引擎从外部市场扩张向内部价值挖掘的转型，老用户贡献成为营收增长的主要支柱。
对于2025年上半年月活数据相比2024年全年出现的下滑，企查查解释称，由于产品主要应用于商务场景，上半年月活通常会因春节假期导致的商业活动减弱而出现季节性下降。但对比历年上半年数据，除百度小程序外，公司各渠道月活均保持稳步上升趋势，百度小程序月活下降主要源于公司在该渠道的推广投入减少。
本次IPO，企查查计划募集资金约15亿元，主要用于C端和B端产品研发升级、多维大数据库升级以及人工智能研发项目。从投资结构来看，人员投入占比约40%，其中C端项目计划投入324人，占公司现有员工总数的一半以上。中信建投证券一位不愿具名的TMT行业分析师在接受采访时表示：“企查查的高毛利率是行业稀缺资源，但C端用户增长放缓的信号不容忽视。转向内部价值挖掘虽然能短期维持营收增长，但长期来看仍需找到新的用户增长曲线，否则高毛利率可能难以持续。”
对比商业大数据行业平均水平，企查查的毛利率远超行业均值，但新增付费用户的连续两年下滑也反映出C端市场可能接近天花板。据Wind数据显示，2024年国内商业大数据行业平均毛利率约为65%，企查查的毛利率比行业均值高出近25个百分点，这主要得益于其成熟的数据处理能力和规模化运营优势。但在用户增长方面，行业头部企业2024年新增付费用户平均增速为5%左右，而企查查新增付费用户却出现了8.6%的降幅。
“企查查的核心竞争力在于数据的准确性和全面性，但C端用户增长面临的瓶颈可能来自于市场渗透率接近饱和。”某财经媒体资深记者分析认为，“未来企查查需要通过B端业务的拓展和AI技术的应用来寻找新的增长点，本次IPO募集资金投向B端产品研发和人工智能项目，正是对这一挑战的回应。”
从招股书披露的信息来看，企查查已经开始布局B端业务，B端项目计划投入124人进行产品研发升级。相比C端业务，B端客户的付费意愿更强、生命周期更长，有助于公司实现更加稳定的营收增长。但B端市场竞争同样激烈，企查查需要在数据定制化服务、行业解决方案等方面打造差异化优势，才能在B端市场占据一席之地。
尽管面临用户增长的挑战，企查查的基本面依然强劲。2022年至2025年上半年，公司毛利率分别为87.24%、88.51%、88.81%和90.74%，呈逐年上升趋势，这得益于其数据资产的边际成本极低的特性。但如何在维持高毛利率的同时，突破C端用户增长的瓶颈，将是企查查未来发展需要解决的核心问题。对于普通投资者而言，企查查的高毛利率是重要的投资亮点，但也需要关注其用户增长放缓的风险，以及内部价值挖掘模式的可持续性。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/119800.html
微信扫一扫 
支付宝扫一扫 
