发行价104.66元，募集资金总额41.97亿元——12月17日，国产高性能GPU企业沐曦股份成功登陆科创板，成为国产算力板块又一标志性上市案例。然而，比上市本身更引发市场关注的是其招股书披露的一组数据：截至2025年9月5日，公司在手订单金额高达14.30亿元。在英伟达主导的全球GPU格局下，这份沉甸甸的订单不仅为沐曦股份提供了短期业绩的“压舱石”，更将其置于审视国产替代真实进展与盈利挑战的聚光灯下。
营收的爆发式增长是沐曦股份技术商业化能力的最直接印证。根据招股说明书，公司营业收入从2022年的42.64万元跃升至2024年的7.43亿元，三年复合增长率惊人的超过4000%。然而，高速增长的背面是同样惊人的研发投入。数据显示，2022年至2024年，公司累计研发投入达22.47亿元，其中2024年研发费用率高达121.24%。“高研发投入是追赶期的必然特征，但也意味着公司短期内盈利承压是确定性事件。”一位不愿具名的电子行业首席分析师对记者表示，市场评估此类公司时，需更关注其技术迭代速度和订单转化为稳定现金流的能力。
沐曦股份的竞争力，核心在于其“全建制世界级团队”与全栈自研技术路径。公司核心团队平均拥有超过20年的国际顶尖GPU大厂研发经验，这在国内GPU领域属于稀缺资源。目前，其产品线已覆盖人工智能计算(曦云C系列)、通用计算(曦思N系列)和图形渲染(曦彩G系列)三大领域，形成了对标国际主流厂商的产品矩阵。申万宏源在其最新研报中指出，沐曦此次募资重点投向训推一体产品的研发，其已发布的曦云C600芯片预计年底风险量产，而性能对标国际一流产品的C700研发也已进入关键阶段。这被视为公司冲击高端市场、提升盈利潜力的核心战役。
14.3亿元订单的主力正是曦云C500系列产品。这验证了沐曦在国产算力市场的初步接受度。更重要的是，公司是国内少数实现千卡集群大规模商业化落地的GPU供应商，并正向万卡集群迈进。华金证券研报引用行业数据测算，2024年沐曦在国内AI芯片市场份额约为1%。“虽然份额绝对值不高，但在一个由海外巨头垄断超过90%的市场上，任何实质性的突破都具有战略意义。”该研报分析认为，随着国产替代政策在党政、关键行业领域的持续深化，具备真正交付能力和集群部署经验的厂商将率先受益。
沐曦的生态落地案例正为其构建护城河。2025年7月，基于沐曦曦云C550三千卡集群的月之暗面Kimi-K2大模型商业化服务正式部署，成为华北地区首个专为大模型商用设计的高性能国产算力基础设施。同年9月，与中国科学院自动化研究所合作的类脑脉冲大模型“瞬悉1.0”在沐曦GPU上完成训练与推理。这些与头部AI厂商及顶尖科研机构的深度绑定，不仅是对其产品性能的“实战检验”，也是构建软件生态、降低用户迁移成本的关键一步。公司自研的MXMACA软件栈高度兼容行业主流CUDA生态，这一“兼容+自主”的策略，旨在平衡开发者的使用习惯与长期的自主可控需求。
然而，前途光明，道路必然曲折。全球GPU市场“一超一强”的寡头格局稳固，国内市场竞争也日趋激烈。沐曦股份在招股书中亦坦言，公司经营时间较短，尚未实现盈利，且未来一定期间可能持续亏损。高研发投入能否持续产出具有代际竞争力的产品，14亿订单交付后如何获取更多可持续的客户，以及如何在高昂的研发成本与市场竞争定价间找到利润空间，是摆在管理层面前的现实考题。
沐曦股份将其战略概括为“1+6+X”，即打造一个坚实的数字算力底座，聚焦金融、医疗等六大关键行业，并赋能无数细分场景。此次科创板上市募得的42亿元资金，无疑为其技术攻坚和生态扩张提供了宝贵的“弹药”。国产算力的崛起绝非一家公司之功，但沐曦股份的上市与14亿订单，无疑为市场提供了一个观察国产高端芯片如何从技术突破走向商业成功、从单点替代走向生态构建的重要样本。其后续发展，将深刻影响资本市场对国产GPU行业估值逻辑与风险定价的判断。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/119675.html
微信扫一扫 
支付宝扫一扫 
