12月16日晚间，百通能源(001376)披露的定增预案二次修订稿显示，公司拟募集资金总额从2.87亿元进一步下调至2.73亿元，这是三个月内的第二次缩水，较9月首次披露的3.85亿元募资计划累计减少1.12亿元，缩水幅度达29.1%。值得注意的是，尽管募资规模持续缩减，控股股东南昌百通环保科技有限公司仍宣布全额认购，以9.85元/股的发行价计算，将投入不超过2.73亿元现金，对应发行股份数量不超过2770万股。
这份修订预案揭示了一个耐人寻味的资本故事：在业绩承压的关键期，实控人张春龙选择逆势增持。数据显示，2025年前三季度，百通能源实现营收7.56亿元，同比减少7.47%;归母净利润1.32亿元，同比下滑11.23%，这是公司自2023年以来首次出现连续两个季度的业绩双降。与之形成对比的是，截至12月17日收盘，公司股价报15.18元/股，较定增发行价溢价54.1%，实控人此次认购相当于”打折”增持，这一操作在当前资本市场并不常见。
深入分析定增方案细节可见，本次发行完成后，实控人张春龙的持股比例将进一步提升。公告显示，发行数量不超过本次发行前总股本的30%，且发行后社会公众持股比例不低于25%，这意味着控股股东的控制权将得到实质性强化。某不愿具名的投行人士向记者表示：”在业绩下滑期，实控人全额认购定增股份通常传递两种信号——要么是对公司未来有绝对信心，要么是控制权存在潜在不稳定因素。从百通能源的股权结构看，发行前张春龙通过百通环保持股比例约58%，此次发行后预计超过65%，显然属于前者。”
财务数据显示，百通能源的资金压力正持续加大。最近三年末，公司短期借款余额分别为1.6亿元、1.93亿元、3.03亿元，呈现逐年攀升态势，2024年末较2022年增幅达89.4%。与此同时，经营活动产生的现金流量净额从2023年的2.1亿元降至2024年的1.87亿元，资金自给能力减弱。本次募资2.73亿元若全部用于偿还借款和补充流动资金，按2024年末数据测算，资产负债率有望从当前的56.3%降至50%以下，短期偿债能力指标流动比率将从1.2提升至1.5左右。
作为工业园区热力能源供应商，百通能源的经营模式存在天然局限。公司成立于2010年，核心业务是为特定工业园区提供蒸汽供应，其收入高度依赖下游客户的用汽量和稳定性。财报显示，公司前五大客户贡献了超过60%的营收，而单一园区的收入占比高达75%以上。这种”一园一企”的业务结构，使得公司在面对产业波动时尤为脆弱。正如公告中提示的风险：若园区内企业因产业政策调整或景气度下降减少用汽，公司无法将蒸汽输送至其他区域，可能导致产能闲置。
值得关注的是，百通能源的业绩下滑幅度已超过行业平均水平。根据中国城镇供热协会发布的《2025年三季度热力行业运行报告》，同期全国工业园区热力企业营收平均降幅为3.2%，净利润平均降幅5.7%，而百通能源的营收和净利润降幅分别达到7.47%和11.23%，均为行业均值的两倍以上。某券商公用事业分析师指出：”区域经济差异是主因，百通能源主要服务的长三角部分工业园区今年受制造业外迁影响，蒸汽需求下降12%，而全国平均降幅仅4.5%。”
市场似乎对这份缩水的定增预案反应积极。12月17日，百通能源股价高开高走，最终收涨6.01%，报15.18元/股，总市值达69.96亿元。值得注意的是，当日公用事业板块整体涨幅仅1.23%，公司股价显著跑赢板块。但细究交易数据可见，当日成交量仅876万股，较前五日均值减少23%，显示上涨更多由存量资金推动，增量资金入场意愿有限。
对于投资者而言，需要警惕的是定增价格与市价的巨大差异。9.85元/股的发行价较当前股价折价35.1%，这意味着实控人本次认购的股份未来上市流通时存在较大的套利空间。根据定增规则，控股股东认购的股份需锁定36个月，这期间公司业绩能否扭转下滑趋势，将直接决定这笔投资的最终收益。某私募研究员直言：”实控人此刻增持，既是对公司的信心背书，也可能是一次精准的低位布局。毕竟相比2024年19.8元的历史高点，当前股价已回调23.3%。”
从行业政策层面看，百通能源正面临转型压力。国家发改委近期发布的《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》明确提出，到2027年，工业园区集中供热覆盖率要达到85%以上，同时鼓励发展余热利用、生物质能等清洁能源供热。这对传统以天然气为主要燃料的百通能源来说，既是机遇也是挑战。公司在公告中表示，计划未来三年投入不低于5亿元用于新能源供热改造，但在当前业绩承压的情况下，资金来源成为最大疑问。
回溯百通能源的上市历程，公司2023年10月登陆深交所主板，IPO募资净额5.2亿元，其中3.8亿元用于管网扩建项目。但仅仅两年后，公司就启动定增募资补充流动资金，这引发市场对其资金使用效率的质疑。数据显示，截至2025年三季度末，IPO募投项目仅完成65%，而账面货币资金仍有2.1亿元。某会计师事务所合伙人分析：”IPO募资尚未用完就启动再融资，要么是项目建设放缓，要么是经营活动现金流出现问题，从百通能源的情况看，两者兼而有之。”
展望未来，百通能源的转型之路并不平坦。一方面，传统供热业务面临区域需求萎缩的压力;另一方面，新能源转型需要大量资金投入。实控人全额包揽定增，短期内确实能缓解财务压力，但长期仍需证明其盈利能力的可持续性。正如一位长期跟踪公用事业板块的基金经理所言：”热力行业的核心竞争力正在从’管道垄断’转向’能源效率’，百通能源能否在这一轮行业变革中站稳脚跟，关键要看其接下来的业务拓展能力，而不仅仅是资本运作。”
二级市场上，百通能源当前市盈率(TTM)为48.7倍，显著高于公用事业板块25.3倍的平均水平。这意味着市场已经提前透支了对其转型的预期。若2025年全年业绩未能改善，估值回归压力将进一步加大。对于投资者而言，在看到实控人增持信心的同时，更需关注公司基本面的实际变化，毕竟资本市场最终还是用业绩说话。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/119263.html
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