来伊份2025年前三季度呈现显著的“增收不增利”特征。期内公司实现营业收入28.54亿元，同比增长13.12%，但净利润亏损达1.25亿元，同比扩大194.06%，形成“营收增长背后亏损翻倍”的鲜明反差。扣除非经常性损益后，亏损进一步扩大至1.36亿元，较去年同期的7515万元亏损额增幅显著。
经营层面同步承压，前三季度经营活动现金流净额7822万元，同比大幅下降64.5%，显示主营业务盈利质量持续恶化。第三季度扣非净利润从去年同期的6626万元亏损扩大至7966万元，进一步印证盈利能力的实质性下滑。今年前三季度，来伊份毛利率同比大幅下降9.16个百分点至31.58%，成为其亏损扩大的核心因素。若以该公司前三季度28.54亿元营收规模测算，毛利率每下滑1个百分点对应毛利额减少约2854万元，此次9.16个百分点的降幅意味着毛利“失血”超2.6亿元，直接加剧了业绩压力。
值得注意的是，来伊份在半年报中曾将毛利下滑归因于“新业务毛利结构与传统业务存在差异”，但始终未在财报中明确“新业务”的具体范畴。当企业用“业务差异”解释亏损却不披露关键信息时，这种模糊表述难免引发市场对其战略清晰度的质疑。
对比同行企业转型路径——如盐津铺子聚焦咸味零食赛道、三只松鼠发力健康化产品矩阵——来伊份新业务定位的不明确性，更凸显出其在业务结构调整中的战略摇摆风险。这种“只说差异不说内容”的信息披露方式，不仅削弱了解释的可信度，也让投资者难以评估其业务转型的真实进展与潜在风险。尽管来伊份在降本增效方面采取了一定措施，今年前三季度销售费用同比下降7.27%至6.79亿元，管理费用同比下降4.73%至3.22亿元，但费用高企的结构性问题仍未得到根本改善。管理费用占营收比例高达11.28%，远超同行水平，是三只松鼠(2.93%)、良品铺子(3.94%)、盐津铺子(4.36%)的3倍左右，这一异常数据引发对其是否存在人员冗余、决策低效或总部成本过高的质疑。销售费用占比22.04%虽低于良品铺子的24.28%，但在毛利率下滑的背景下，形成了“增收靠砸钱，利润被费用吞噬”的恶性循环。研发费用骤降75.32%至196.64万元，暗示创新能力严重削弱，与企业“新业务”转型需求形成尖锐矛盾。财务费用同比增长24.33%至1666.96万元，可能指向利息支出增加，叠加经营现金流净额下降64.5%，现金流压力进一步显现，凸显公司内忧外患的紧迫局面。
从费用结构的横向对比来看，来伊份在销售费用和管理费用的管控上呈现出显著的“双高”特征。今年前三季度，来伊份的销售费用率为22.04%，虽低于良品铺子的24.28%，但显著高于三只松鼠的20.69%，更是盐津铺子9.92%的两倍以上;而管理费用率的差距尤为突出，来伊份以11.28%的占比形成“断层式领先”，分别是三只松鼠(2.93%)的3.8倍、良品铺子(3.94%)的2.86倍、盐津铺子(4.36%)的2.59倍。
这种差距很大程度上源于经营模式的差异：盐津铺子“工厂+渠道”的重资产模式可能通过规模化生产降低单位销售费用，三只松鼠的线上直营占比高或带来更扁平化的管理结构，而而来伊份传统连锁模式下的门店管理、人员成本等刚性支出，可能是推高其管理费用的关键因素。模式差异对盈利的深层影响值得行业深思。作为国内首批登陆A股的休闲零食企业，来伊份自2016年10月上市以来，其业绩轨迹折射出传统零食品牌在行业变革中的挣扎。2025年半年报显示，公司上半年实现营业收入19.4亿元，同比增长8.21%，但归母净利润却由盈转亏至-5068.39万元，经营活动产生的现金流量净额同比骤降78.68%至2239.54万元，核心原因在于销售毛利额的显著下降。从9年前凭借“千店连锁”模式成为行业标杆，到如今被成本与费用压力拖累，来伊份的困境不仅是个案，更映射出传统零食企业在渠道变革与消费升级浪潮下的转型阵痛。
传统零食企业面临成本端上涨、渠道端竞争加剧、创新端乏力三重挑战。以来伊份为案例，其暴露的盲目扩张、费用失控、忽视现金流等问题具有行业警示意义。企业需聚焦核心品类、严控费用、制定透明战略，方能在转型中突围。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/107163.html
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