卖香肠腊肉调料，竟是门隐秘而暴利的生意？

新三板，又迎来了一家调味品企业。

近日，成都太和坊食品股份有限公司（下称“太和坊”，证券代码：874750）成功挂牌新三板。

太和坊公开披露的财务数据显示，公司年营收规模不到3亿元，但毛利率却达47%，2023年、2024年，太和坊净利润基本稳定在6000多万元。相比一些已经上市的调味品企业，这样的毛利率并不低。

以各大调味品企业的年报数据来看，主要售卖酱油、鸡精等产品的中炬高新(600872.SH)去年调味品业务的毛利率为37.32%；主营食醋、料酒等产品的恒顺醋业(600305.SH)，去年其综合毛利率为35.10%。

那么，太和坊究竟靠什么赚钱？他能讲好资本故事吗？

毛利率超47%，香肠腊肉调料是“赚钱密码”

灌香肠、晒香肠是许多家庭迎接年味的重要仪式，春节的餐桌上，香肠更是必不可少的美食。由于饮食文化的差异性，各地衍生出了不同的香肠流派：北方偏爱咸香风味；江南、广东等地讲究鲜中带甜；川渝一带的香肠则自带“热辣基因”。

但无论是食品加工厂批量制作，还是家庭小规模灌制香肠，制作时都需要加入大量的调味品。尤其是在大批量制作时，既要选择合适的调味品，还要精准把握调味品的用量，才能保证产品风味的稳定。

这让一些调味品企业找到了商机，并靠生产香肠调料而发展壮大，成都太和坊股份有限公司正是其中之一。

企查查显示，2016年，太和坊在成都成立，主营复合调味品的研发、生产与销售。发展到今天，太和坊已经形成了以香肠腊肉调料为主导，中式菜品调料、发酵调味品为特色的多元化产品结构，旗下品牌“蜀香”不仅售卖川味、麻辣味、广味等口味的香肠腊肉调料，同时也售卖火锅底料、面调料、川菜调料等类产品。

香肠腊肉调料是该公司的核心业务。2023年、2024年，太和坊的营收分别为2.90亿元、2.63亿元，归属于申请挂牌公司股东的净利润则分别为6532.20万元、6274.95万元。其中香肠腊肉调料收入在主营业务营收占比分别为70.83%和69.25%。另据“蜀香”官微去年12月发布的一则视频，彼时蜀香的香肠腊肉调料销量已突破5亿袋。

香肠腊肉调料不仅是太和坊营收的主心骨，毛利率也在各大产品中处于领先地位。依据公开转让说明书，去年，太和坊的综合毛利率为47.14%，而香肠腊肉调料的毛利率57.17%，对整体毛利率有明显拉动作用，也远超中式菜品调料（29.59%）、发酵调味品（17.65%）的毛利率。

查阅多家调味品企业的香肠腊肉调料后，餐饮供应链指南发现，这类产品的毛利率普遍都不低。以天味食品的香肠腊肉调料为例，2024年，其产品毛利率达45.09%，高于火锅调料、中式菜品调料等产品。更早的2023年，该产品毛利率则达到53.58%。

香肠腊肉调料为何能有这么高的毛利率？

一方面在于，这类产品的主要原料，包括食盐、糖、辣椒、胡椒、香料等成本相对都不高；另一方面，香肠腊肉调料是时令性很强的产品，集中在秋冬时节大批量制作，更有利于成本控制，且市场需求大、稳定，消费者也愿意对这类产品支付高价格。

就拿太和坊去年的营收来看，因为香肠腊肉调料原材料中的部分香辛料价格下降，致使公司香肠腊肉调料毛利率较上年提高7.19%。

意在北交所，未来仍有挑战

成功挂牌新三板，但这可能并非太和坊的终极目标。

餐饮供应链指南了解到，在资本市场的布局中，登陆新三板是冲刺北交所的重要前置条件。据北交所上市条件，申报对象需是在新三板连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司。因而，对一些企业而言，新三板也是其迈向更高层次资本市场的跳板。

太和坊董事长陈道福也曾表示，登陆新三板不是终点，而是拥抱资本市场、谋求更大发展的新起点。下一步，公司将聚焦主业、优化治理、提升效益，朝着在北交所上市的目标迈进。

未来，太和坊能否顺利登陆北交所？还存在很大不确定性。但目前来看，该公司要进一步发展壮大，本身还存在一些隐忧。

作为一家创立于成都的调味品企业，太和坊的产品主要销往四川省内及西南区域市场，采用“经销为主，直销为辅”的模式，并建立了以县级市为单位的经销商分布格局，截至去年底，其经销商数量已经有548家。2023年、2024年，太和坊分别有81.88%、84.80%的营收来自经销渠道。

直销客户则主要包含食品工业及餐饮企业、电商平台、大型连锁商超，京东、朴朴、仲景食品、统一食品等都是其合作对象。

销售渠道较依赖经销商，则意味着，在市场管理、消费者链接等方面就会薄弱，企业的抗风险能力也会不强。

另外，其产品的销售区域性明显，强依赖于西南地区，2023年、2024年，太和坊分别有89.26%、88.01%的营收来自西南地区，其他几个区域的合计仅在1成上下。太和坊自身也直言，公司在销售区域的覆盖面广度仍相对不足。

从产品层面来看，香肠腊肉调料的销售具有时令性，需要在冬季温度较低时进行制作，如果遇上节气变化，就可能会导致其产品的销售受到影响。

以去年为例，太和坊第四季度营业收入占全年的比重达到70.37%，一个季度撑起了全年7成营收。而2024年春节较以往有所提前，香肠腊肉的产品制作时间缩短，导致香肠腊肉调料的市场需求下降。该年，太和坊的营收也出现下滑，较上年减少2761.27万元，同比下降9.51%。

另外，围绕香肠腊肉调料这个品类的竞争也在加剧。餐饮供应链指南注意到，已经有不少调味品企业在布局这类产品。

在线上电商平台上可以看到，好人家、金宫、桥头等多个品牌推出了香肠腊肉调料，有些企业还展现了增长势头。比如，天味食品，去年该企业的香肠腊肉调料实现收入3.29亿元，同比增速达10.99%。

当然，太和坊还有其他产品，在前三季度可以主要销售其它调味品。但调味品行业本身面对的竞争压力也不小。

近两年，餐饮端的竞争日益加剧，上游调味品难免会受到波及，利润空间被压缩已无可避免。太和坊方面也透露，2024 年，其中式菜品调料毛利率较上年降低2.70%，主要原因是线上自营店铺销售渠道竞争激烈，公司进行产品降价促销。

如此看来，太和坊在主力产品香肠腊肉调料及其他调味品领域，都还有提升、待改进的空间，未来，想要获得更进一步的发展，还需要进行更多探索。