康美特IPO问询曝光：订单下滑、应收账款逾期超8000万！

9 月 4 日，北京康美特科技股份有限公司(以下简称 “康美特”)披露了北交所 IPO 的第一轮问询回复，这份回复不仅揭开了公司在资本市场冲刺路上的关键信息，也让市场看到了这家高分子新材料企业在发展中的亮点与潜在挑战。

从业务布局来看，康美特的核心业务聚焦于电子封装材料及高性能改性塑料等高分子新材料产品的研发、生产与销售，两大业务板块各有明确的应用领域，形成了较为清晰的业务格局。其中，电子封装材料主要以 LED 芯片封装用电子胶粘剂的形态呈现，广泛应用于新型显示、半导体照明、半导体器件封装及航空航天等多个高附加值领域，这些领域既是当前科技发展的热门方向，也为公司业务增长提供了广阔的市场空间;高性能改性塑料则以改性可发性聚苯乙烯为产品形态，在运动及交通领域头部安全防护、液晶面板及锂电池等易损件防护以及建筑节能等领域发挥着重要作用，与人们的生活和产业发展紧密相连，市场需求相对稳定。

2025 年上半年，康美特交出了一份还算亮眼的业绩答卷。数据显示，公司上半年营业收入达到 2.29 亿元，同比增长 15.50%;归母净利润 3548.66 万元，同比增幅 16.74%;扣非净利润 3460.78 万元，同比也实现了 13.87% 的增长。三项核心盈利指标均实现两位数增长，从表面上看，公司在上半年保持了良好的发展势头，业务规模和盈利能力都在稳步提升。

然而，业绩增长的背后，一些潜在的问题也逐渐显现，在手订单金额的下降就是其中之一。截至 2025 年 7 月末，康美特的在手订单金额较 2024 年末有所下降，进一步分析发现，这一下降主要是由电子封装材料在手订单金额的减少所导致。对于这一现象，康美特给出了三点解释，试图打消市场的疑虑。

首先，从行业和产品特性来看，公司电子封装材料主要服务于新型显示、半导体通用照明、半导体专用照明等下游应用领域，这些领域的行业特征和生产周期决定了下游客户的订单普遍具有周期短、频率高、单笔订单金额低的特点。同时，公司产品自身的生产周期也较短，这就使得公司在手订单金额与营业收入相比规模较小，只能反映公司短期内的预计销售情况，不能完全代表公司长期的订单储备和市场需求状况。

其次，从季节因素来看，电子封装材料中新型显示领域产品的销售存在明显的季节性差异，下半年的销售情况通常要优于上半年，这也就导致下游客户在下半年的采购需求相对较多。以 2024 年为例，公司上半年新型显示领域产品收入为 6844.05 万元，而下半年这一收入达到了 8593.63 万元，下半年收入明显高于上半年，这一数据也印证了公司所说的季节性特征。

最后，从客户采购习惯来看，考虑到春节期间供应商生产交货可能会受到影响，客户通常会提前下达金额较大的需求订单，这就使得年末的在手订单金额一般会高于年内其他月末的在手订单金额。2025 年 7 月末处于年内非年末时期，在手订单金额较 2024 年末有所下降，在一定程度上也符合这一采购规律。尽管公司给出了看似合理的解释，但在手订单作为反映公司未来短期业绩走向的重要指标，其下降趋势仍需市场持续关注。

除了在手订单问题，原材料价格波动对公司盈利的影响也不容忽视。康美特在问询回复中披露了一组关键数据，根据测算，2024 年度原材料价格每波动 10%，对公司主营业务毛利率的影响为 4.89 个百分点，对利润总额的影响则达到 2056.93 万元;当原材料价格波动 30% 时，对主营业务毛利率的影响扩大至 14.68 个百分点，对利润总额的影响增至 6170.78 万元;若原材料价格波动 50%，则会对主营业务毛利率产生 24.47 个百分点的影响，对利润总额的影响更是高达 1.03 亿元。从这些数据不难看出，公司的盈利水平对原材料价格变动极为敏感，原材料价格的小幅波动都可能给公司的盈利能力带来较大冲击，如何有效应对原材料价格波动风险，稳定公司盈利水平，成为康美特需要重点解决的问题之一。

应收账款方面，同样存在一些需要关注的情况。回复函显示，报告期各期末，康美特应收账款余额占营业收入的比例与同行业可比公司平均水平基本一致，均在 30% 左右，从这一指标来看，公司应收账款的整体规模与行业平均水平相符，不存在明显异常。但进一步分析发现，公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计金额占营业收入的比例高于同行业可比公司平均水平，对此，公司解释称主要是因为同行业可比公司世华科技、安集科技基本未采用票据结算，导致同行业可比公司应收票据、应收款项融资合计金额占营业收入比例的平均水平较低，这一解释也让该指标的差异有了合理的原因。

不过，一个不容忽视的现象是，报告期各期末，公司应收账款逾期金额呈现出不断增长的趋势，分别为 5566.41 万元、6419.67 万元和 8223.29 万元，逾期金额的持续走高意味着公司面临的坏账风险在不断增加，对公司的资金周转和经营业绩都可能产生不利影响。针对这一问题，康美特表示，报告期各期末，公司应收账款逾期金额截至 2025 年 6 月 30 日回款比例分别为 79.35%、72.75% 和 62.18%，扣除已单项计提的应收账款后回款比例分别为 92.20%、91.04% 和 75.96%，整体回款比例良好。同时，公司指出逾期未回款主要是因客户经营不善已单项计提的应收账款以及 3 年以上已 100% 计提坏账准备的应收账款，并且对于逾期客户，公司会评估客户的行业地位、回款情况、信用状况、经营状况，判断是否继续向其销售。尽管公司采取了相应的应对措施，但逾期应收账款的持续增长仍需警惕，如何加强应收账款管理，降低坏账风险，是公司经营管理中的重要课题。

在此次问询中，鸿利智汇间接入股是否存在特殊利益安排也是北交所关注的重点之一。北交所要求康美特说明鸿利智汇间接入股公司的背景及过程，入股前后与公司的具体交易情况，交易数量、价格、主要条款等是否在入股前后发生变化，报告期内相关交易的真实性及公允性，是否存在其他特殊利益安排。

对于北交所的问询，康美特给出了详细的回应。公司表示，鸿利智汇间接入股发行人后，公司对鸿利智汇的销售金额保持稳定并小幅波动，销售单价整体呈持续下降趋势，这与 LED 照明领域电子封装材料国产化进程相一致;销售数量整体呈持续增长趋势，这又与鸿利智汇自身收入增长趋势相一致，具有合理性。具体来看，2021 年公司对鸿利智汇的销售金额上涨，主要是因为下游市场需求旺盛、鸿利智汇采购增加，且与鸿利智汇自身业绩变动趋势一致，鸿利智汇 2021 年收入相对 2020 年增长 30.43%，不存在鸿利智汇间接入股公司后，公司向其销售收入或单价大幅提升的情况。

此外，康美特还明确表示，2017 年 12 月，公司引入专业投资机构光荣产投，本次增资系市场化融资行为，光荣产投入股发行人的价格与其他专业投资机构的价格一致，不存在明显低于公允价值的情况。同时，公司未与鸿利智汇签订除日常购销协议外的其他协议或约定，也未与光荣产投签订除增资协议及股东协议外的任何其他协议或约定，不存在其他任何现时或潜在交易的约定，不存在其他特殊利益安排。康美特的这番回应，旨在向市场证明鸿利智汇间接入股过程的合规性和交易的公允性，消除市场对其存在特殊利益安排的疑虑。

整体来看，康美特在北交所 IPO 首轮问询回复中，较为全面地披露了公司的业务情况、业绩表现以及面临的问题和争议。虽然公司上半年业绩实现了增长，业务布局也具有一定的优势，但在手订单下降、原材料价格敏感、应收账款逾期增长等问题仍需引起重视，而鸿利智汇间接入股的相关情况也需要接受市场的进一步检验。对于康美特而言，如何解决当前存在的问题，提升公司的核心竞争力和抗风险能力，将是其成功登陆北交所并实现长远发展的关键。