京东想吞下欧洲消费电子巨无霸

7月24日，欧洲最大的消费电子零售商、德国公司Ceconomy公布：京东正与公司进行“高级谈判”，以期进行潜在的收购，每股出价4.60欧元，对所有普通股进行公开现金要约。

以此计算，交易估值约为22亿欧元，较前一交易日收盘价溢价近23%。不过，现阶段尚未签署具有约束力的协议，结果存在不确定性。

Ceconomy在欧洲经营着1030家消费电子产品零售店，数量最多的是MediaMarkt和Saturn连锁店，销售电脑、手机、家电、无人机、户外设备等各种产品。此外，公司还有媒体广告业务RMG，技术服务商Deutsche Technikberatung，歌曲电影游戏数字平台JUKE。

与京东不同，Ceconomy只有约1/4的销售额来自线上，目前目标是从“传统零售商”转型为“商业服务平台”。

潜在交易的变数不小，其中之一是大股东态度。前三大股东持有公司57%的股份。

主要股东Kellerhals家族和Haniel家族分别持有29%和16.7%的股份。前者白手起家、是MediaMarkt和Saturn的联合创始人，1988年-2020年的数十年间，作为股东与历任管理层有过合作，也有过旷日持久的分歧与诉讼。

Ceconomy曾经隶属于Metro麦德龙集团，2016年-2017年，麦德龙对业务进行重组，批发食品零售与消费电子零售分家，前者保留了麦德龙的名字，后者命名为Ceconomy，两家独立运营并上市。这一过程中，Kellerhals家族起到了关键作用。

如今，大股东还没有表态，Ceconomy另有约36.3%的股份处于自由流通状态。

欧洲零售增长艰难

分拆后的8年里，Ceconomy的收入规模几乎没有变化。从最初2017财年的221亿欧元，到2024财年的224亿欧元（其中51亿欧元来自线上）；但净利润急剧缩水，从11亿欧元降至7600万欧元。

Ceconomy等欧洲零售商近年经营压力大，原因包括疫情期间销售飙升后回落、高通胀打击了消费者信心、电商巨头冲击。

Ceconomy分拆独立后的8年中有3年陷入亏损，近年里最好的年份是疫情中的2021财年，利润2.32亿欧元。雇员人数从6.9万减少至5.1万人。

在截至2025年3月底的季度里，Ceconomy收入为52亿欧元，净亏损3800万欧元；预计未来3年收入平均每年增长1.5%。

5月，管理层刚刚发生变动，CEO Karsten Wildberger辞职、加入默茨政府，成为德国首位数字事务部长。CFO Kai-Ulrich Deissner成为临时CEO。

京东一直对欧洲零售资产有兴趣。2024年初，京东曾尝试收购英国零售商Currys，但没有正式出价。

与Ceconomy类似，Currys 2/3的销售额来自线下门店。它有130多年历史了，1927年就曾上市，生意从自行车、留声机起步，到如今销售无人机、VR眼镜。它在英国有301家门店，在北欧的业务以Elkjop名义运营，在挪威、瑞典等国拥有426家门店；员工总数2.8万。

Currys比Ceconomy规模稍小，拥有英国消费电子市场1/4的份额，在北欧有约27%，最近3年收入规模从101亿英镑降至不足85亿英镑。Currys与京东谈判时，就有消息称京东考虑购买拥有Ceconomy。

京东出海

近年，京东一直在积极拓展海外业务。截至2024年底，京东物流拥有超100个保税仓库、直邮仓库和海外仓库，海外仓已覆盖全球19个国家和地区。

国际化十年间，京东的尝试主要在线上，在欧洲、东南亚、北美布局仓储物流，服务于电商新零售业务。包括2018年，京东与谷歌结成战略合作，谷歌以5.5亿美元入股京东，双方在海外流量、搜索推荐技术、人工智能等方面合作互补，提升京东营销、供应链、仓储物流能力。

京东国际业务中，与传统零售较为接近的是2022年在荷兰开启的“超级仓店”ochama，作为B2C全渠道零售商，ochama售卖生鲜、电器、美妆、母婴、家居用品等，提供上门配送或自提服务。

如今，ochama通过自建仓储和自营模式，在荷兰、德国、法国、比利时、卢森堡等24个国家，成为当地线上百货超市。ochama在架构上属于京东海外事业部。

近期，京东还大举进军中国香港零售业，收购当地平价超市“佳宝食品超级市场”。这是一家平民超市，目前在中国香港约有90家门店，并拥有20-30间商铺资产。

如果本次收购Ceconomy能成行，京东在法国、波兰、德国等地建设的欧洲运营物流中心将可能发挥更大作用。而Ceconomy也可以从京东专业的物流、供应链管理经验中受益，加速其从传统零售商到电商的转型。

大股东Kellerhals家族虽然暂未表态，但相比早年紧张的关系，资产及权力架构已经梳理完成。

早年的矛盾在于收购后遗症。Media Markt创始人Erich Kellerhals与妻子Helga白手起家，1979年与合伙人创立了Media Markt，随后几年里在欧洲迅速扩张。1988年，合作伙伴将持股卖给了Kaufhof AG，Kaufhof AG又在1996年与Metro合并。

Erich Kellerhals在收购后拥有否决权和话语权，多年来一直在与Metro和分拆后的Convergenta就战略展开斗争，曾经威胁要回购连锁店Media Markt。这部分重要资产如果被回购，对公司来说相当于釜底抽薪。

2017年，Erich Kellerhals去世，继承人最终在2020年与公司Ceconomy达成了解决方案。Ceconomy以约价值8.15亿欧元的Ceconomy股票、可转债、现金，从Kellerhals家族手中收购子公司Media-Saturn 21.62%的股份。

股份交换完成，不稳定因素消除。

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