轮胎界“夫妻档”年入23亿，泰凯英三次更换IPO赛道

青岛科技大学橡胶专业毕业的王传铸，与天津大学高分子系毕业的郭永芳，二人相识于三角轮胎股份有限公司，后携手辞职创业。十七年间，这对技术伉俪把中国场景化轮胎卖到世界各地。

2024年，二人创立的青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司（下称：泰凯英）年营收近23亿，这家由王传铸、郭永芳夫妇牢牢掌控79.71%股权的企业，从2018年雄心勃勃搭建红筹架构剑指港股，到2022年匆忙拆除红筹转道A股，再到2024年最终“转道”北交所，其路径切换之频繁、资本运作之复杂，也彰显其登陆资本市场的决心。

7月25日，泰凯英将迎接上会大考，接受北交所上市委审核。

近三年营收超60亿，第一大供应商被查封

2022年至2024年（下称：报告期），泰凯英分别实现营业收入18.03亿元、20.31亿元和22.95亿元，净利润分别为1.08亿元、1.38亿元和1.57亿元，营收与净利双丰收。

泰凯英的产品主要属于工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎范畴，国际市场上的竞争对手主要包括普利司通、米其林、固特异等头部厂商。随着国内轮胎厂商的产能规模优势渐显，泰凯英也逐渐在国际市场上崭露头角。

《招股书》显示，报告期内，泰凯英以境外销售为主，销售占比平均约为70%，产品覆盖全球六大洲的100多个国家及地区。

不仅如此，泰凯英在境外的产品毛利率也高于境内。报告期境外主营业务毛利率分别为19.62%、20.39%、19.97%，而境内主营业务毛利率分别为13.28%、15.27%、16.23%。

毛利率并不高的背后，是泰凯英将自身定位为全球矿业及建筑业轮胎场景化解决方案提供商，不直接从事生产，而是把制造环节全部外包给国内代工厂。

《招股书》显示，其前五大供应商均为其代工厂商。报告期内，泰凯英向前五名供应商采购的金额分别为11.43亿元、13.06亿元、15.53亿元，占各期总采购额的比例分别为75.48%、78.73%和79.85%，其中朝阳浪马、中策橡胶、山东新豪克、潍坊跃龙等均位列核心供应商名单。

值得注意的是，原第一大供应商“兴达轮胎”及其关联贸易商，在2022年合计供应的占比高达20.55%，但兴达轮胎于2024年，因债务违约已被法院查封主要资产，目前仍处于债务化解阶段。

对此，泰凯英在《招股书》中表示，兴达轮胎查封尚未直接影响供货，公司已通过“主-辅-备”三级供应商体系，通过委托其他代工厂生产以满足交货需求，但若兴达轮胎进入破产程序，短期内仍可能带来产能缺口与重新验证成本。

实控人夫妻持股近八成，分红、募资遭问询

泰凯英的股权结构呈现出典型的“夫妻店”特征。

泰凯英控股是公司的控股股东，直接持有公司72.94%的股份。王传铸通过泰凯英控股间接持有72.94%股份，其妻郭永芳直接持股6.77%，二人合计控制79.71%的表决权。

“夫妻档”创业前期是一条独特且高效的创业路径，其优势不仅体现在沟通、信任成本等层面，也深层地嵌入组织行为中。但在企业发展壮大的过程中，“夫妻档”也面临着一定挑战。

独立经济学家王赤坤认为，夫妻店“一言堂”的问题难以避免，如果实控人处于绝对控股地位，不利于公司形成有效决策，也不利于形成有效公司治理，因此也考验着这类企业内控制度的建设。

不过，泰凯英依然在王传铸、郭永芳夫妇的手中迅速成长起来。前文提到，王传铸、郭永芳夫妇最初谋求的是港股上市，2018年启动境外红筹架构。2021年2月，泰凯英引入境外投资者JIXIANG Investments时，评估机构以收益法给出29.31亿元估值。

但仅隔一年，2022年泰凯英拆除红筹并引入境内投资者橡科汇智、青岛共赢时，估值跌至10亿元。

值得注意的是，这两家新股东均签有较为严苛的对赌协议——若6年内未上市，需按8%-10%年化利率回购股份。

泰凯英IPO前，对赌各方共同确认，自公司向青岛证券监督管理局申请辅导验收完成之日起，本承诺不可撤销地终止，且各方确认自始无效。

据《经济导报》报道，泰凯英在放弃港股之后，与招商证券签订辅导协议之初，是计划在深交所主板上市，后综合考虑自身发展战略等因素再次改道。

而向北交所递交《招股书》后，泰凯英的估值又重新回升。

泰凯英在《招股书》中披露，公司拟申请公开发行不超过5900万股人民币普通股，募集资金7.7亿。以此推算，此次公开发行前，泰凯英的估值约为23.1亿元人民币，发行后对应估值则为30.8亿元。

另外，橡科汇智、青岛共赢已经享受到了泰凯英的现金分红。

2022年、2023年，泰凯英曾实施两次大额分红，分别为1800万元、3363万元， 累计金额5163万元。

分红后，泰凯英最初还计划使用募集资金补流。

据首版《招股书》显示，泰凯英拟募集7.7亿元，用于全系列场景专用轮胎产品升级项目、专用轮胎创新技术研发中心建设项目等三个项目建设，以及国内、海外营销服务网络建设，还将使用3326.56万元募资直接补充流动资金。

在三个建设项目投资中，泰凯英拟使用募集资金共计约1.18亿元用于购置办公及测试场地，合计面积约5950平方米。

交易所在首轮和二轮问询中，均重点关注泰凯英募投项目的合理性，要求说明无自主产线模式下募资测算依据、规模经济性及新增研发场地的必要性，细化房产设备购置、人员招募等成本的定价公允性等。

还要求泰凯英结合报告期内分红情况，要求说明补充流动资金的必要性。

对此，泰凯英强调，泰凯英控股获得的现金分红主要用于对发行人增资和公司理财，其他主要股东获得的现金分红主要用于家庭开支、理财、借款、归还贷款等事项，相关资金不存在流向客户及关联方、供应商及关联方等异常情形，亦不存在体外资金循环的情形。

两次问询后，泰凯英更新《招股书》上会稿，原募投项目仅保留全系列场景专用轮胎产品升级项目和专用轮胎创新技术研发中心建设项目，并新增专用轮胎智能化管理系统提升项目，两个营销服务网络建设项目以及补流全部取消，募集资金降至3.9亿元。

其中，公司用于购置办公及测试场地的资金降至5000万元，购置面积降至合计约2500平方米，较原来大幅缩减。

泰凯英从夫妻创业到如今在北交所上会，上市之路几经波折。最终调整后的募资方案更趋务实，但代工模式能否支撑其长期竞争力？仍待观察。评论区一起聊聊吧！