“山东富豪”豪掷95亿，歌尔股份为何收购2家精密制造公司？

精密金属结构件，这个藏在智能设备深处的核心组件，正成为歌尔股份百亿收购的战略焦点。

7月22日晚间，歌尔股份(002241.SZ)发布公告，宣布与香港联丰商业集团有限公司达成初步意向，拟以约104亿港元（折合人民币95亿元）收购其全资子公司米亚精密科技有限公司及昌宏实业有限公司100%股权。

这项果链巨头今年最重磅的收购案，瞄准了精密制造领域的关键技术突破。

尽管收购战略意义重大，但市场初步反应较为谨慎。7月23日歌尔股份股价高开后走低，收盘报23.54元/股，下跌1.13%，总市值822亿元。

在苹果遭遇AI危机、股价年内下跌16%的背景下，中国供应链巨头们正加速“去苹果化”进程。而歌尔股份此次百亿级收购，是作何考量？

斥资百亿收购2家公司

事实上，虽然一直以来都被资本市场冠以“果链龙头”的概念，但歌尔股份早在2012年就已经开始布局智能硬件业务。2021年，智能硬件业务的营收后来居上，完成了对智能声学整机业务的反超；2022年，智能硬件业务营收更是同比增长近一倍，已经占到了公司收入的60%。

具体而言，歌尔股份的智能硬件业务是从智能家用电子游戏机代工开始，逐渐拓展到了VR/AR产品、智能手表/手环等领域。

如今新兴智能硬件产品在AI技术推动下持续演进，对材料性能、美观性和精细化程度的要求不断提高。歌尔股份在公告中明确指出，此次收购的核心动因是应对“对精密结构件等零组件的要求越来越高”的行业趋势。

被收购的两家标的公司米亚精密和昌宏实业，在精密金属结构件领域拥有深厚积累。金属结构件技术是高端消费电子产品的核心要素，直接影响产品质感、散热性能和结构强度。

在AI硬件时代，这一领域的技术门槛持续提高。随着AI眼镜、VR头显等新型智能终端普及，对轻量化、高强度精密结构件的需求激增。

歌尔股份2024年精密零组件业务实现营收150.51亿元，同比增长15.85%，毛利率提升至21.51%，展现出该领域的盈利潜力。

公告显示，两家公司与行业领先客户建立了长期合作关系，这两家标的公司2024年度营业收入合计约91.1亿港元，业务规模可观。收购完成后，歌尔股份的精密结构件业务规模将显著扩大。

值得关注的是，此次收购标志着歌尔股份并购战略的转变。业内分析人士指出，歌尔并购核心逻辑已从过去“以技术为核心的产品逻辑”转向“以大客户为核心的产品逻辑”。

此次收购与歌尔现有精密结构件业务形成优势互补和协同效应。歌尔在公告中强调，收购将帮助公司“进一步提升垂直整合能力”，“提升公司精密结构件业务规模和盈利能力”。

通过整合两家公司的技术专长和客户资源，歌尔有望在消费电子、汽车电子、智能硬件等多个领域增强综合竞争力。

逃离“果链”的转型之路

歌尔股份旗下有精密零组件、智能硬件、智能声学整机三大主要业务线，前两项产品广泛应用于智能手机、平板电脑、VR/AR、智能可穿戴产品、智能家居等，而智能声学整机的主要产品则包括无线/有线耳机、智能音箱等。

从产品方向可以看出，歌尔股份的业绩和整个消费电子行业息息相关。而在此期间，作为同期与苹果深度绑定的合作伙伴，歌尔股份也面临着“成也苹果，败也苹果“的风险。

歌尔股份和苹果最早的姻缘，可以追溯到2010年，当时公司为苹果供应声学组件，有线耳机等。2018年更是拿下苹果AirPods 30%的代工份额，成为AirPods全球第二大代工厂。果链红利曾让上市公司成为A股明星，不仅营收一路飙升，2021年公司市值也来到1800亿元高光时刻。

苹果一度是歌尔股份高度依赖的单一大客户，但在苹果面临AI创新危机、股价大幅下滑的背景下，“果链”供应商们正加速战略转型。

目前，歌尔股份在摆脱苹果依赖方面已取得显著成效：2024年对第一大客户（苹果）的销售占比已降至31.96%，远低于2023年的43.38%。

这一成绩源于歌尔多年的前瞻布局。自2016年进入索尼供应链成为PSVR独家代理商以来，歌尔持续拓展VR/AR业务，目前已成为Meta、小米等巨头的核心供应商。

2023年，当苹果在智能声学整机产品上调整订单时，歌尔凭借在智能硬件领域的多元化布局有效缓解了冲击。

相比之下，立讯精密在“去苹果化”上进展缓慢。2022年至2024年，立讯来自苹果的收入占比始终保持在70%以上高位（2024年为70.73%）。

这种依赖使立讯精密在苹果战略调整面前更为脆弱。当苹果将部分产品组装从中国大陆转移到越南、印度时，高度依赖苹果订单的供应商面临巨大压力。

歌尔在VR领域的布局已见成效。随着今年Meta第三代AI眼镜发布，小米、华为等纷纷入局，歌尔股份作为核心供应商站在了“百镜大战”的风口。同时公司积极布局光学、微显示等技术，推出搭载全息波导镜片和MicroLED光机的轻量化AR参考设计。

如今歌尔股份与立讯精密的转型路径呈现明显分野。歌尔股份选择的是“智能硬件多元化”路线，重点突破VR/AR、AI眼镜等新兴领域；而立讯精密则更侧重向汽车电子领域拓展。

在争夺“果链”龙头地位的竞争中，歌尔股份此次收购可能改变竞争格局。通过强化精密结构件能力，歌尔能更好地服务苹果及非苹果客户。

特别是随着苹果计划2026年推出AI眼镜，歌尔股份在相关领域的积累可能帮助其重新获得苹果关键订单。

富士康的成功转型提供了参考案例。通过“左手苹果，右手英伟达”的战略，富士康2025年第二季度营收同比增长15.82%。

歌尔似乎在复制这一模式，在保持与苹果合作的同时，积极拥抱Meta、小米等AI硬件新势力。

百亿收购的隐忧

但值得注意的是，此次交易尚存不确定性。歌尔在公告中明确提示，收购“仍处于筹划阶段”，需进一步尽职调查和审计评估。

95亿元的收购金额对歌尔财务形成一定压力。虽然公司表示将使用自有或自筹资金，歌尔股份2025年一季报显示，公司货币资金为217.44亿元，此次收购将消耗公司大量现金储备。

整合风险亦不容忽视。两家标的公司总部位于香港，在管理体系和企业文化上与内地企业可能存在差异。如何实现技术、客户资源的有效整合，发挥“1+1>2”的协同效应，考验歌尔的管理智慧。

智能硬件市场本身的波动性也是潜在风险。有行业观察所指出，“从AR/VR设备到AI眼镜，智能硬件的浪潮起起伏伏，热度一过，容易一地鸡毛”。歌尔重金布局的领域能否持续高增长，仍待市场检验。

还有行业分析人士指出，收购完成后如何实现有效整合将是关键挑战。两家标的公司与歌尔现有业务虽具协同效应，但在企业文化、管理体系、客户资源等方面的融合仍需时间

中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅建议，在技术研发协同方面，歌尔股份和标的公司还可以整合各自的技术研发团队，共同开展新技术、新工艺的研发，开发出更具创新性的精密结构件产品，例如，将先进的电子技术与高精度的材料加工相结合，打造出智能化的精密结构件，满足市场对高端产品的需求。

歌尔股份背后实际控制人是姜滨、胡双美夫妇。姜滨、姜龙兄弟的创业故事在业内为人熟知，兄弟二人凭借“歌尔”跻身全球富豪榜，哥哥姜滨也一度以家族财富登顶“山东首富”。据《理财周报》报道，姜滨起初在潍坊市无线电八厂做车间技术员，上世纪90年代初工厂倒闭后，姜滨利用八厂原来的技术，跟几个同事合伙组建了一家私营企业，主导产品仍然是话筒。可能当时的姜滨也没想到，当年几个人组建的企业，后来竟能发展成“果链”龙头公司。

2022年，姜滨、胡双美夫妇以340亿元财富位列《2022年衡昌烧坊·胡润百富榜》第145位。但随着2022年苹果“砍单”，歌尔股份业绩开始下滑，姜龙也逐渐淡出了歌尔股份。2024年3月25日，胡润研究院发布《2024胡润全球富豪榜》，姜滨、胡双美以225亿元财富位列榜单1132位，位列山东富豪第五。

但如今随着收购完成，歌尔股份在精密结构件领域的营收合并后约234.51亿元，与立讯精密的差距进一步缩小。更重要的是，歌尔股份对苹果的依赖已降至32%以下，而立讯仍高达70%。

当库克为苹果的AI滞后焦虑不已时，歌尔已悄然转身，将筹码押注在Meta、小米等新一代AI硬件巨头身上。

消费电子产业的权力格局正在重塑，摆脱“苹果依赖症”的供应链企业，可能率先拿到通往AI时代的船票。

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