182只基金抱团捧红3600亿泡泡玛特

拉布布（Labubu）在全球掀起抢购狂潮，泡泡玛特创始人王宁顺势成为新河南首富。

6月10日，一只高131cm的薄荷色Labubu亮相永乐2025春季拍卖会，这款“全球唯一”的Labubu最终以108万元的价格落锤成交，刷新了潮流玩具的拍卖价格记录记录。

次日，泡泡玛特（9992.HK）股价再次刷新纪录，报收于269.80港元/股，市值达到3623亿港元。

Labubu是泡泡玛特旗下的潮玩IP，外观是一个长着九颗牙齿的精灵形象。2024年，Labubu突然走红，其热销也带动了泡泡玛特业绩大幅增长。与此同时，泡泡玛特的股价也持续走高。自年初至今，泡泡玛特涨幅已有203.96%。

年报显示，泡泡玛特创始人王宁控制泡泡玛特48.73%的股权，按6月11日的收盘价计算，其持股市值已逾1765亿港元。王宁的身价也超过牧原股份创始人秦英林，成为新任河南首富。

值得注意的是，泡泡玛特的股价大幅走高，与基金押注不无关系。作为“新消费F4”之一，2024年至今，持仓泡泡玛特的基金数量大幅增加，且女性基金经理对该股票的关注度相对较高。

而包括王宁在内的多位公司高管已在去年实施减持。同花顺iFind数据显示，2024年10月24日，王宁共减持了2170万股公司股份，套现约15.62亿元。除王宁外，屠铮、文德一、司德等公司董事也在当年10月进行过减持。

基金争相涌入

泡泡玛特、毛戈平、老铺黄金、蜜雪集团被称作港股新消费“F4”，这4家公司在过去的一年中得到了资本市场的青睐。

泡泡玛特早在2020年就登陆港股市场，但上市后股价一度持续走低。直到2024年2月才开始回升。自去年2月5日至今，公司股价累计涨幅超过1441%。

除泡泡玛特外，其余三家公司在港交所上市均不到一年。其中，老铺黄金于2024年7月上市，此后股价便持续上涨，目前，公司股价已达到865港元/股，蝉联港股股价最高的上市公司。上市至今，公司的股价累计涨幅超过1135%。

毛戈平、蜜雪集团分别于2024年12月、2025年3月上市。上市至今，两家公司的股价同样处于上涨区间。截至目前，毛戈平、蜜雪集团的累计涨幅分别为113.88%、84.14%。

由于港股市场是一个以机构投资者为主的市场，“新消费F4”的股价大增背后，离不开投资机构的助力。

以泡泡玛特为例，据同花顺iFind数据，在2023年底时，仅有中欧互联网混合A、东方红智远三年持有混合等13支基金持有该公司股票，持股市值合计仅4.81亿元。

到了今年一季度末，持有泡泡玛特的基金数量已增至182支，总持股市值也增长到87.80亿元。其中，景顺长城品质长青混合A、广发价值核心混合A、南方兴润价值一年持有混合A、富国沪港深业绩驱动混合型A、富国消费精选30股票A五支基金持股数量最高，持股数量均在200万股以上。

与2024年四季度末相比，今年一季度，泡泡玛特新获87支基金重仓。其中，汇添富消费升级混合A以及汇添富消费精选两年持有股票A的买入量最高，均为150万股。此外，有22支基金选择增持泡泡玛特，其中16支连续两个季度及以上增持。华宝中证沪港深新消费指数A环比增持幅度最高，达到788.89%，增持完成后共持有22.4万股股票，持仓市值为0.32亿元。

相比之下，有61支基金选择减持泡泡玛特，落袋为安。其中，建信阿尔法一年持有混合减持比例最高，达到85.53%。减持完成后，该基金还持有1.96万股公司股份。

与泡泡玛特类似，持有老铺黄金的机构数量也在持续增长。2024年三季度末，仅有三家基金持股老铺黄金，持股总市值仅为0.26亿元。至今年一季度末，持股基金数量已增至39支，持股总市值达到16.55亿元。

值得注意的是，泡泡玛特、毛戈平等新消费公司，更受女性基金经理的关注。

截至今年一季度末，基金净值中泡泡玛特占比在10%以上的基金共有9支，其中7支基金的基金经理为女性。基金净值中持有毛戈平比重最高的5支基金中，也有4支基金的基金经理为女性。

随着新消费F4股价一路上涨，这些女性基金经理管理的基金业绩表现亮眼。以恒越匠心优选一年持有A为例，其于去年4月迎来新任基金经理宋佳龄，随后该基金开始调仓，泡泡玛特正是在当年二季度成为该基金的第二大重仓股。此外，她还重仓了老铺黄金、毛戈平等新消费标的。近一年以来，这支基金的回报率高达57.77%。

新消费热潮来临

新消费公司之所以受到资金青睐，原因之一在于其走出了区别于传统消费的独立行情。

据中金公司研报，所谓的新消费主要呈现两个特征，一是具备“质价比”，代表行业如新茶饮、品质商超等。另一方面则是可以提供“情绪价值”，轻奢、潮玩、宠物、演出等行业也可以被归类其中。

在整体消费市场增长疲软的大环境下，新消费公司的业绩反而逆势高增。2024年，以茶饮、潮玩、轻奢、宠物龙头为代表的新消费企业平均实现了65%的营收增速，远高于总体居民消费增速的5.3%。新消费代表企业的平均毛利率也高达50.9%，远高于中证消费行业的23.9%。

作为新消费公司的代表，“新消费F4”泡泡玛特、毛戈平、老铺黄金、蜜雪集团在过去一年中受到了消费者的热捧。

4家公司中，增势最猛的无疑是老铺黄金。在金价大涨的背景下，老铺黄金凭借古法黄金工艺，将自身产品对标爱马仕等奢侈品。这也让公司业绩在一众黄金珠宝公司中成功突围。毛戈平的打法与老铺黄金类似，同样是主打高端，这也让公司的业绩增速远超其他化妆品公司。

而泡泡玛特的业绩高增，则源于Labubu的爆火。

年报显示，泡泡玛特旗下共拥有Molly、SKULL PANDA、THE MONSTERS、CRY BABY等IP，其中，Molly是泡泡玛特长期以来的主打IP，2018年时，该IP产品的收入占比曾超过40%。直到2023年，该IP仍是泡泡玛特旗下收入最高的IP之一。

到了2024年，随着Labubu爆火，其所属的“THE MONSTERS”IP收入也水涨船高。2023年，THE MONSTERS收入共计3.68亿元，仅占总收入的5.8%。到了2024年，THE MONSTERS的收入猛增至30.41亿元，增幅高达726.6%，占总收入的比重也增至23.3%，超过了传统主力IP Molly。

摩根大通在研报中预计，Labubu正迅速崛起为新一代超级IP，至2027年，其所在的THE MONSTERS系列的销售额有望增至140亿元。

与上述三个新消费品牌相比，蜜雪集团的底色更偏向于“质价比”，即通过自建供应链体系、大规模拓店的模式提供平价茶饮。2024年，蜜雪集团的业绩增速虽较此前一年有所下滑，但其仍是新茶饮行业内的“盈利王”。

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