美股创两年多最差季度表现

2025年一季度结束，全球主要股市跌多涨少，其中美国股市表现落后欧洲股市，多数新兴市场股市表现抢眼。受贸易紧张局势持续打压市场预期、经济和业绩增长预期下调及投资者抛售高估值科技股等因素影响，今年一季度美国股市三大指数集体收跌，创下2022年以来最差季度表现。

交易员在纽约证券交易所的大厅里工作。

纳指跌超10%

据统计，纳斯达克指数一季度累计下跌10.4%，为2022年二季度以来最大单季跌幅；标普500指数一季度累计跌幅为4.6%，为2022年三季度以来表现最差的一个季度。道琼斯指数一季度累计下跌1.28%，但在一季度最后一个交易日上涨了1%。

尽管标普500指数在2月19日创下6144.15点的历史新高，但该指数随后快速下跌，并于3月13日出现超过10%的累计跌幅，进入技术上的回调区间。纳斯达克指数则在3月6日就已跌入回调区间，该指数较高点最大回调幅度超过16%。

在季度末，纳斯达克指数和标普500指数3月分别下跌8.21%和5.75%，均为2022年12月以来最大月度跌幅。同时，道琼斯指数3月累计跌幅达4.2%。

花旗美股策略主管斯图尔特·凯泽认为，最近美股的抛售并不是由单一因素驱动的：无论是美股盈利预期、消费者和企业信心，还是美国经济数据，都在不断恶化，这些因素综合起来酿成了美股在第一季度的惨剧。

大型科技股在美股的抛售潮中首当其冲。今年1月下旬，DeepSeek的横空出世，更加吓坏了七巨头的投资者们，让人们对美国科技巨头在AI领域的重金投入产生了质疑。

同时，七巨头的股价表现跑输大盘。据统计，2025年一季度，英伟达公司股价下跌19.29%，特斯拉公司股价下跌35.83%，苹果公司股价下跌11.2%，微软公司股价下跌10.76%，亚马逊公司股价下跌13.28%，谷歌公司股价下跌18.22%，脸书公司股价下跌1.48%。

对于明星公司英伟达、特斯拉领跌市场，有分析师指出，芯片产能过剩担忧和电动车需求放缓，成为压垮股价的直接诱因。随着资金从成长股轮动至价值股，科技巨头的调整可能尚未结束。

美股之外，全球其他主要股市有涨有跌。欧洲股市表现相对强势，德国法兰克福DAX指数上涨11.32%，伦敦金融时报100指数上涨5.01%，法国巴黎CAC40指数上涨5.55%；亚太股市涨跌互现，韩国综合指数上涨4.08%，东京日经225指数下跌10.63%，澳大利亚普通股指数下跌4.07%，新西兰股市NZ50指数下跌6.96%。

疲软的经济背景

对于美股大型科技股的抛售，乃至整个美股市场的抛售而言，一个关键问题是外界对今年美国经济增长预期的评估。刚刚进入2025年时，市场普遍认为美国今年经济增长将再次高于趋势水平。但数据表现却不尽如人意。

今年1月，美国消费者支出出现近两年来的首次下降，2月该数据的复苏幅度也小于经济学家的预期。高盛目前认为，美国今年经济的年化增长率为0.2%，远低于最初预计的约2.4%。

美国通胀情况也没有太大改善。美联储青睐的通胀指标——PCE指数显示，美国2月份核心价格同比上涨2.8%，较1月份更加上升。

相对于普遍预期，（美国的）经济背景正在走弱，尽管美股估值有所改善，但还并不显著，因此美股的获利前景可能会重新调低，Truist联席首席投资官Keith Lerner在本周的报告中写道，因此，我们预计动荡的市场环境将在未来几周乃至几个月持续下去，我们不太可能看到市场迅速回到新高。

FXTM富拓特约分析师张赫赫表示，美国经济数据趋缓的主因来自美联储，美联储的政策利率仍维持在相对高点，3月联邦公开市场委员会（FOMC）上美联储官员们均指出了经济下行和通胀反弹的风险，美联储面临两难处境，降息步调放慢至今年下半年，使得美国经济数据下滑，影响美股三大指数。

除了上述的负面因素，美股市场目前还面临一个严峻的问题——特朗普的关税冲击即将袭来。密歇根大学最新的消费者调查显示，三分之二的受访者预计未来一年失业率将上升，为2009年以来的最高水平。同时，企业CEO们的信心也大幅下降，《首席执行官》杂志的乐观展望已经降至2012年以来的最低水平。

越来越多的人担心，消费者和企业情绪的减弱最终可能会拖累美国经济的实际增长。高盛最近已经将未来12个月发生经济衰退的可能性从20%提高到了35%。

风暴仍未结束

如今，在经历了两年多来标普500指数表现最差的一个季度后，美股究竟能否反弹，成为众多投资者心中的担忧。凯泽在客户报告中写道：我们不准备逢低买入，因为推动抛售的风险仍在继续。而华尔街策略师指出，考虑到七巨头的权重已经过大，如果没有这些大型股的带动，标普500指数几乎不太可能重新回到纪录高位。

中金公司研究部海外策略首席分析师刘刚则认为，如果关税风险激增，而后续增长性政策又无进展，则会加大美联储推迟降息和美国经济增长下行压力的风险，并加剧资金流出，美股届时也可能承受更大压力。

高盛首席美股策略师David Kostin预计，标普500指数到年底将在5700点左右，此前预期为6200点。这一调整主要是鉴于经济衰退风险上升以及关税相关的不确定性。如果经济增长前景和投资者信心进一步恶化，美股估值的下降幅度可能远超我们的预期。

而在全球市场动荡的背景下，避险资产成为投资者的首选。黄金价格在一季度突破3000美元/盎司，并持续攀升至3115.41美元/盎司，季度涨幅达18%，创下近年来最强劲的季度表现。美债市场同样表现强势，价格持续攀升，一季度上涨2.6%，为五年来首次跑赢美股。10年期美债收益率一季度累计下跌35.77个基点，显示出市场对安全资产的强烈需求。

接下来，4月4日（周五）即将公布的3月非农就业数据可能会成为美国经济下滑的又一个明确信号。张赫赫表示，预计3月新增非农数据将进一步放缓，而如果3月非农就业数据如市场预期下滑，甚至低于市场预期，那么美股可能再次出现波段式下跌走势，因此3月非农就业数据需多加谨慎关注。

记者 赵天舒