手术机器人订单破百，年内股价大涨125%，微创机器人何时止亏？

蛇年春晚舞台上，一群身着花棉袄的机器人惊艳亮相，成为全民热议的焦点，也让机器人更进一步成为大众关注的焦点。

作为国产手术机器人的龙头企业，微创机器人表现亮眼，股价年内累计涨超125%。但即便如此，截至3月7日收盘，微创机器人报收21.5港元/股，每股净资产仅为0.57港元，市盈率处于亏损状态。

根据最新发布的业绩预告，微创机器人预计2024年收入同比增长约145%至155%，经调整净亏损介于4.35亿元至5.21亿元之间，亏损大幅缩减。2023年同期经调整净亏损为8.69亿元。

作为手术机器人领域的本土企业，微创机器人旗下腔镜手术机器人、骨科手术机器人均已在海内外获批上市且实现规模化销售。虽然发展前景广阔，但持续亏损状态，使公司现金流压力倍增。

随着机器人行业热度高涨，微创机器人距离扭亏为盈的节点，还有多远？

1、累计订单超100台，商业化进程加速

熬过漫长的成长期后，微创机器人期盼已久的收获期正在到来。

2025年2月12日，微创机器人发布公告，公司自主研发的图迈单臂单孔腔镜手术机器人获得国家药品监督管理局（NMPA）的注册审批。这意味着，公司图迈系列机器人逐步实现多臂、单臂、远程一体化兼容，有助于提升公司产品的市场竞争力。

手术机器人用于手术影像导引和微创手术等领域，是技术难度最高的机器人。按照治疗领域，可将手术机器人分为腹腔镜手术机器人、骨科手术机器人、神经外科手术机器人、血管介入手术机器人等种类。而微创机器人最新获批的正是属于腹腔镜手术机器人。

2021年全球手术机器人市场达704亿元。腹腔镜手术机器人和骨科手术机器人发展最成熟，分别占整体市场规模的60%、17%。

从产品管线来看，微创机器人管线覆盖腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道及经皮穿刺手术五大主要专科手术机器人领域。

这其中，前四大机器人管线已获国家药品监督管理局（NMPA）的注册批准，实现商业化，主要产品包括图迈腔镜手术机器人、鸿鹄骨科手术机器人、R-ONE血管介入手术机器人、Mona Lisa前列腺穿刺机器人等产品。

公司在海外市场业务也有新进展。2024年5月，图迈获欧盟CE认证，可用于泌尿外科、普通外科、胸外科、妇科内窥镜手术。紧接着8月，图迈获得巴西ANVISA认证。

鸿鹄骨科手术机器人，用于辅助髋膝一体关节置换手术，全球商业化持续推进。该产品于2022年4月首次获批上市，适应症为全膝关节置换，是目前唯一同时获得美国食品药品监督管理局（FDA）、欧盟CE、巴西国家卫生监督局（ANVISA）认证的国产手术机器人。

伴随着产品商业化进程加速，截至2024年末，微创机器人的全球订单量以及装机数量也在提升。从微创机器人发布的2024年业绩预告来看，公司三大核心产品腔镜、骨科、血管介入的综合订单量已经累计超过100台，图迈、鸿鹄、R-ONE等各产品线均有斩获。

从腹腔镜手术机器人新增订单量来看，据西南证券研报，2024年，图迈腔镜手术机器人国内新增17台订单量，要低于精锋医疗四臂腔镜手术机器人MP1000的21台。但从国内订单总量来看，图迈腔镜手术机器人为33台，为国产厂商首位。

不过，与国际巨头直观医疗的达芬奇手术机器人9902台的总订单量相比，微创机器人与之仍有较大差距。

公司旗下鸿鹄骨科手术机器人也在持续放量。截至2024年底，鸿鹄全球累计订单超过40台，其中2023年销售15台，2024年销售25台，主要为海外订单。

2023年12月，R-ONE血管介入机器人顺利获得NMPA的上市批准。自进入2024年以来，该产品在市场上持续发力，不断收获新订单。尤其是在2024年12月，R-ONE血管介入机器人成功中标复旦大学附属中山医院等5家上海公立医院的采购订单，截至此时，其国内订单数量已达8台，全球订单总计18台。

随着营收持续增长，微创机器人有望在未来几年内逐步缩小亏损，并实现盈利。但现阶段，微创机器人依然缺钱。

2、资金压力大，两次低价配售募资

实际上，微创机器人属于微创医疗旗下的一家子公司，2014年，作为集团的内部孵化项目，开始专注于研发腔镜手术机器人。

微创机器人背后的微创医疗在医疗器械领域有着“黄埔军校”之称。微创医疗以冠脉支架单一产品线起家，通过自研加并购，业务已经覆盖心血管及结构性心脏病、电生理及心律管理系统、骨骼与软组织修复科技等12个细分赛道。

2015年，微创机器人成立，从一个内部项目变身为一家公司，并在同年启动了鸿鹄骨科手术机器人的可行性研发活动。

手术机器人研发堪称“吞金巨兽”，作为微创医疗旗下最为烧钱的业务板块，微创机器人在独立分拆后，迅速投身资本市场运作。2021年上市至今，公司从资本市场募资净额20.6亿港元（约18.9亿元），公司并无分红。

2021年，微创机器人在港交所上市。当时以每股43.2港元发行上市，总募资17.89亿港元，扣除发行费用后，募资净额16.8亿港元。

到了2024年6月、12月，微创机器人又两次配售新股进行融资，合计募资净额3.8亿港元，并给予了不低的折让幅度。

其中，6月26日，微创医疗宣布以每股9.10港元的价格配售1290万股，配售价较最后交易日每股10.66港元折让约14.63%，所得款项净额约为1.14亿港元；

12月3日，微创机器人公告拟以每股7.85港元配售约3470万股，扣除相关成本后净募资约2.66亿港元，配售价较12月2日收市价9.81港元折让约19.98%。

低价配股背后，则是微创机器人并不宽裕的资金现状。

2023年、2024年上半年，微创机器人营收1.046亿元、9924万元，净亏损10.12亿元、2.8亿元。长期处于亏损状态的微创机器人，难以实现自我“造血”，公司经营现金流净额持续呈现净流出状态，也让公司的资金储备雪上加霜。

截至2024年6月末，公司的现金及现金等价物仅剩2.21亿元，较2023年末减少了2.87亿元。这远不够未来一年的运营资金，仅在2023年一年，公司的研发费用就高达5.69亿元。

与此同时，公司的债务压力也不小。公司的资产负债率已由2021年末的14.39%增长至2024年6月末的77.05%。

鉴于核心产品尚未实现规模化爆发，且偿债压力较大的现实状况下，微创机器人面临着巨大的资金压力。因此，通过二级市场进行再融资，成为了微创机器人在当前阶段的无奈之举。

3、聚焦降本增效，一年半缩员670人

资金压力之下，近两年，微创机器人已经开始“降本增效”。

一方面，在研发管线上，微创机器人也作出了调整。2023年6月，微创机器人发布公告首次调整公开发售所得款项，包括削减脊柱机器人的开发、与国际企业合作引入手术机器人、取得创新的机器人技术及产品三大类别上的投入，共压缩投入1.56亿港元。这三大类别的研发投入将重新分配至图迈腹腔镜手术机器人和鸿鹄骨科手术机器人的持续迭代研发中。

另一方面，公司还通过缩减员工人数来降低员工成本。公司的员工人数已由2022年末的1230人减少至2024年6月末的560人，一年半时间减少了670人。

2024年半年报中，微创机器人执行董事兼总裁何超提到，“公司从上到下坚定执行公司的经营策略，推动各项业务快速增长的同时，愈加强化了降本增效和战略聚焦的实施力度，为公司可持续健康发展打好基础。”

公司不仅调整研发投入、缩减员工成本，还降低了各项费用。2024年上半年，公司的销售费用9222万元、研发费用1.64亿元、行政费用3007万元，分别同比减少了27%、47%、61%。经过一系列降本举措后，微创机器人净亏损缩窄48%。

瘦身研发管线、聚焦商业化后，公司产品的订单量在不断增长，但仍不能高枕无忧。

当下，手术机器人领域内的多数企业还处于研发成果落地转化以及商业化探索的早期阶段，在技术成熟度、市场占有率等多方面与行业巨头达芬奇手术机器人相比，存在着显著的差距。

达芬奇手术机器人所属的直觉外科公司早在2000年便已踏上商业化征程，经过长达20多年的深耕细作，构筑起了坚实的产品“护城河”。

作为国产新兴品牌，微创机器人整体技术处于快速发展和追赶阶段，但整体临床数据积累量与达芬奇相比差距较大。

不过，在手术机器人领域，微创机器人与达芬奇手术机器人相比，展现出一定的价格优势。

以采购价格为例，微创旗下的图迈腔镜手术机器人，部分中标价低至1199万元，而达芬奇手术机器人，尽管价格有所波动，但其过往进口价格高达2000万至3000万元，即使在国产化推进后，2025年仍有1385万元的中标案例。

随着技术的持续进步和市场的不断开放，国产手术机器人有望在市场上占据更大的份额。

据中国政府采购网公开招标数据和公开资料的不完全统计，2023年达芬奇机器人在国内中标36台，微创中标11台，精锋和康各中标5台；2024年前三季度，达芬奇中标量28台，国产品牌累计中标31台。达芬奇国内中标占比进一步缩小，印证其市场份额正被国内厂商一步步蚕食。

随着国产手术机器人中标量的增加，这对于提高国产手术机器人的市场口碑和长期竞争力具有重要意义。

虽然微创机器人仍面临现金流紧张、盈利困难等问题，但伴随着商业化进程的加速，微创机器人2024年经调整净亏损已大幅缩减。公司能否在2026年实现扭亏为盈，还需要市场的验证。

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