欣战江二度闯关北交所：三年营收增24%绿色技术突围，账上1.78亿现金为何仍募资？

投资参考网6月5日讯（编辑 瞿文婷））当北交所 IPO 撤单仅过去49天，一家账上躺着1.78亿现金、资产负债率不足8% 的化纤企业，就带着下调35% 的募资计划再度递交了上市申请。6月4日，江苏欣战江纤维科技股份有限公司（以下简称：欣战江）北交所IPO获受理，保荐机构国泰海通证券，保荐代表人李智、彭绍岚，会计师事务所为立信会计师事务所。

欣战江成立于2010年，注册资本5685万元，主要从事差别化涤纶长丝和纤维母粒的研发、生产和销售。其中在在户外用品和服饰领域，公司产品应用于ASHLEY、安踏、Lululemon、优衣库等品牌。

三年业绩稳增，毛利率反弹至36.5%

1.1原液着色技术筑壁垒，拿下国际大牌客户

欣战江成立于2010年，经过16年的深耕，已经成为差别化涤纶长丝领域的细分玩家，核心业务是采用原液着色技术生产有色涤纶长丝和纤维母粒。与传统的后染色工艺不同，原液着色技术是在纺丝过程中直接加入色母粒，从源头省去了后续的印染环节。投资参考网记者从行业数据了解到，该技术相比传统工艺，可节约水耗89%、能耗63%、化学品用量63%，同时减少62% 的二氧化碳排放和67% 的 COD 排放，完美契合当前双碳政策的要求，也成为公司核心的竞争力。

正是凭借这一技术优势，欣战江的产品成功打入了高端下游市场，产品不仅应用于汽车内饰，还覆盖了户外用品、服饰领域，拿下了 ASHLEY、安踏、Lululemon、优衣库等国内外知名品牌的供应商资格。在环保政策持续收紧、纺织行业转型升级的背景下，这种绿色、高附加值的产品，成为公司业绩增长的核心支撑。

1.2核心财务数据锁定：三年稳增，现金流充裕

     2023年至2025年，公司营业收入分别为3.00亿元、3.69亿元和3.72亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为5404.27万元、6589.98万元和7327.11万元。业绩稳定提升。综合毛利率分别为 32.04%、31.61%和 36.50%。

投资参考网记者采访化纤行业分析师张斌时，其表示：“欣战江的业绩表现，其实是细分领域龙头的典型特征，在传统化纤行业产能过剩、价格战激烈的当下，他们靠差异化的绿色技术切入高端市场，拿到了更高的毛利和更稳定的客户，这也是他们能在行业周期里保持业绩增长的核心原因。”

拆解三大市场疑问，看企业主动调整动作

在业绩亮眼的背后，市场对欣战江的二次 IPO 也存在不少疑问：账上有这么多钱，为什么还要募资？产能利用率都不到50% 了，为什么还要扩产？前次 IPO 为什么突然撤回？这些疑问，恰恰是留住读者的核心，而欣战江的一系列调整，也正是对这些疑问的主动回应。

2.1募资额下调35%：从3.46亿到2.23亿，主动贴合实际需求

最让市场意外的，是欣战江的募资计划调整。前次2025年申报 IPO 时，公司原本计划募集3.46亿元，其中2.46亿用于 “年产2万吨原液着色超仿真高性能纤维项目”，剩下的1亿用于研发中心项目。而本次申报，公司直接砍掉了研发中心项目，将募资额下调至2.23亿元，全部投入上述产能项目，募资额较前次下调了35%。

投资参考网记者注意到，这一调整，正是公司针对前次监管问询的主动优化。前次申报时，北交所就对公司募资的必要性提出了疑问：毕竟公司账上有1.78亿的现金，资产负债率只有7%，几乎没有有息负债，为什么还要上市募资？而本次公司下调募资额，一方面是缩小了募投项目的范围，只推进第一期的产能项目，另一方面也是为了回应市场对 “不差钱募资” 的质疑，主动降低融资规模，让募资更贴合实际的项目需求。

不仅如此，公司还在撤回前次申请后，发布了使用闲置资金购买理财的公告，拟使用不超过2亿元的自有资金进行委托理财，这也从侧面印证了公司的资金充裕程度，而本次募资，更多是为了长期的产能布局，而非缓解短期的资金压力。

2.2产能未饱和仍扩产？旺季需求与长期布局的平衡

另一个市场关注的焦点，是公司的产能利用率问题。招股书显示，2025年上半年，公司主要产品 DTY 的产能利用率为74.60%，FDY 的产能利用率更是只有47.04%，不到一半，在这样的情况下，公司还要新建2万吨的产能，这合理吗？

对此，欣战江在之前的问询回复中解释称，公司的下游需求存在明显的季节性特征，上半年是行业淡季，产能利用率较低，但下半年会进入旺季，产能利用率会大幅回升。投资参考网记者梳理数据发现，2025年2月，公司刚投产了 “年产6,000吨有色涤纶长丝和年产2,000吨捻线项目”，新产能的释放也在短期内拉低了上半年的产能利用率，随着下游客户订单的逐步落地，下半年的产能利用率已经出现了明显的回升。

更重要的是，本次募投的2万吨产能，并非传统的普通涤纶长丝，而是原液着色超仿真高性能纤维，这是公司针对高端市场的新布局。随着下游户外、汽车内饰等领域对绿色、高端纤维的需求持续增长，公司现有的产能已经无法满足客户的订单需求，提前布局新产能，正是为了抓住行业升级的窗口期，抢占更多的市场份额。

2.3前次信披矛盾：统计口径差异，已启动内部整改

而前次申报中暴露的信披数据矛盾，更是市场最关注的风险点。投资参考网记者梳理前次申报的问询回复发现，公司在第一轮和第二轮问询回复中，对部分外协供应商的采购数据披露存在差异：比如对江苏垶恒的采购额，第一轮回复中2023年是26.63万元，第二轮却变成了24.93万元；对德福伦的采购额，第一轮2022年是51.59万元，第二轮却变成了39.58万元。不仅如此，公司在新三板挂牌时的披露信息，和 IPO 申报时的信息也存在矛盾：比如对南通东丽的采购额，新三板披露的2022年是126.88万元，IPO 申报时却变成了0；供应商的合作年限，前后披露也差了好几年，甚至大客户的位次和名称，都出现了前后不一致的情况。

这些信披的矛盾，一度引发了市场对公司信息披露规范性的质疑，而这也被认为是前次 IPO 公司主动撤回申请的重要原因之一。不过据了解，公司已经针对这些问题启动了内部整改，将前后数据的差异归因于统计口径的不同：比如部分关联主体的合并范围调整、部分交易的分类统计差异，并且在本次申报前，已经完成了内部数据的梳理与核对，确保本次申报的信披数据准确一致。

75%控股下的关联团队，治理独立性待考

除了信披和产能的问题，欣战江的家族治理结构，也是市场关注的焦点。招股书显示，本次 IPO 前，公司董事长兼总经理顾建华合计控制公司72.99% 的股份，是公司的实际控制人，而他的外甥陆云风，直接持有公司2.64% 的股份，并且和顾建华签订了一致行动协议，两人合计控制公司75.62% 的股份，处于绝对控股的地位。

更值得关注的是，顾建华的家族成员，几乎遍布了公司的核心部门：顾建华的女儿顾云岚，担任公司证券部的证券事务代表；女婿陈浩楠，担任质管部副经理；外甥陆云风，担任生产技术部经理；配偶的弟弟高小伟，是采购部的采购员；配偶的妹妹高琴娣，是产品开发部的技术员。从生产、采购、质量，到证券事务，核心岗位全部是家族内部人员，这也引发了市场对公司治理独立性的质疑。

“家族企业在发展初期，靠家族成员的信任可以提升决策效率，降低管理成本，这是很多中小民营企业的共性。” 朱克力向投资参考网记者分析，“但当企业要上市成为公众公司的时候，这种高度集中的股权和家族化的管理，就会带来问题：比如关联交易的公允性、内控机制的有效性，还有中小股东的利益保护，这些都是资本市场非常关注的点。欣战江要想顺利过会，后续必须要完善公司治理，引入更多的外部监督机制，才能打消市场的顾虑。”

双碳下的绿色纤维，千亿市场的新蓝海

从行业的角度来看，欣战江的二次 IPO，其实也踩中了化纤行业转型升级的风口。随着双碳政策的推进，传统的印染行业因为高污染、高能耗，正在面临越来越严格的环保监管，而原液着色这种绿色工艺，正在成为行业的新趋势。根据行业数据，目前我国原液着色纤维的市场规模已经超过千亿，并且还在以每年15% 以上的速度增长，未来随着环保政策的持续收紧，这个市场的空间还会进一步扩大。

欣战江作为较早布局原液着色技术的企业，已经在车用、户外等细分领域建立了自己的优势，本次募投的新产能，正是为了抓住这个行业的机遇。投资参考网记者了解到，目前公司的产品已经得到了下游大牌客户的认可，订单储备充足，新产能投产后，有望进一步提升公司的市场份额，巩固在细分领域的龙头地位。

从三年24% 的营收增长，到36.5% 的高毛利率，再到节水89% 的绿色技术，欣战江无疑是细分领域的优质玩家；但账上1.78亿现金仍募资2.23亿的操作，前次信披矛盾的过往，还有家族完全掌控的治理结构，又让这场二次 IPO 充满了争议。投资参考网记者最后想问的是：当一家不差钱、高增长的家族企业，带着曾经的信披瑕疵，下调募资额再度闯关资本市场时，投资者该为它的绿色技术和增长潜力买单，还是先警惕治理与信披的长期隐忧？或许，这场 IPO 的最终结果，将成为中小家族企业资本化的又一个参考样本。