木林森去年巨亏14.77亿股价横盘4年，32问背后转型能否破局？

投资参考网5月20日讯（编辑 陈洋） 横盘超4年的股价，去年近15亿的年度巨亏，业绩说明会上的32连问，当所有目光都聚焦在木林森的 “困境” 上时，这家深耕 LED 照明行业多年的龙头企业，已经悄悄交出了一份超预期的一季度答卷。

投资参考网记者注意到，5月19日，木林森召开2025年年度网上业绩说明会，董事长孙清焕、财务总监兼董事会秘书李冠群、独立董事米哲共同回应了投资者的32个提问，从股价走势到业绩亏损，从主营业务压力到未来转型规划，几乎每一个问题都戳中了市场最关心的核心痛点。

说明会一开始，就有投资者抛出了最直观的问题：公司股价从2022年4月至今，已经在8~10元的区间横盘了超过4年，为何迟迟没有起色？

对此，孙清焕给出了官方回应：“二级市场股价走势受宏观经济、行业环境、市场情绪等多重外部因素影响。公司管理层始终专注日常生产经营，扎实做好主业经营管理工作，后续经营成果请关注公司披露的定期报告。”

而这份 “后续经营成果”，其实已经在2026年的一季报中，露出了回暖的苗头。

此前，木林森2025年年报披露的业绩，曾让不少投资者捏了一把汗。

数据显示，2025年，公司实现营业收入174.39亿元，同比增长3.13%；但归母净利润为 – 14.77亿元，同比由盈转亏，大幅下滑495.21%；扣非净利润为 – 14.76亿元，同比暴跌574.55%，亏损幅度远超营收变动。

增收不增利的反差，一度让市场质疑公司的主营业务是不是已经失去了造血能力。但具体来看，这次巨亏的核心原因，并非主业盈利崩塌，而是一次性的资产减值计提。

年报数据显示，2025年，公司资产减值损失达15.03亿元，同比大幅增长1080.25%，几乎覆盖了全年的亏损规模。其中，仅商誉减值就高达9.61亿元，涉及超时代光源（集团）有限公司、义乌木林森智慧照明有限公司、中山市木林森精密科技有限公司等多个标的；此外，固定资产减值3.22亿元，存货跌价损失1.97亿元，长期股权投资减值0.23亿元，多重减值因素叠加，才导致了当年利润的大幅缩水。

孙清焕在说明会上明确表示，公司照明主业多年来始终是核心利润来源，经营稳健、持续盈利，具备稳定造血能力与长期竞争力；2025年净利润为负系一次性商誉减值等非经营性因素影响，主营业务盈利根基扎实稳固。

事实上，早在2025年，木林森就已经在悄悄推进业务结构的优化调整，为后续的回暖埋下了伏笔。

从产品维度来看，公司的业务结构正在发生明显的变化。2025年，朗德万斯业务收入92.50亿元，同比下滑4.12%，占总营收的比重从2024年的57.05% 降至53.04%；而木林森品牌收入76.31亿元，同比大幅增长12.75%，占比提升至43.76%，成为支撑营收增长的核心动力；其他业务收入5.58亿元，同比增长12.67%。

这意味着，公司正在逐步弱化此前拖累业绩的境外相关业务，转而深耕自有品牌的高附加值市场，自有品牌的占比持续提升，已经成为公司营收增长的核心支撑。

区域维度的变化也印证了这一点。2025年，公司境内收入78.53亿元，同比增长13.89%，占总营收比重从40.78% 提升至45.03%；而境外收入95.86亿元，同比下滑4.28%，占比降至54.97%，境外业务的疲软态势正在被境内业务的高增长逐步对冲。

值得一提的是，为了提升盈利质量，公司还在加速销售模式的 “去中间化” 转型。2025年，公司直销收入暴增74.11% 至47.16亿元，而传统的经销收入则下滑10.41% 至127.22亿元。

尽管转型期导致销售费用同比增长了12.52%，主要投入于团队搭建与市场推广，但这一转型动作，正在帮助公司减少中间环节的利润损耗，直接触达终端客户，进一步夯实主营业务的盈利能力。

很多投资者都曾有过疑问：这样的转型，真的能见效吗？答案其实已经在一季度的业绩里了。

尽管2025年的一次性减值让公司的年度业绩显得格外刺眼，但进入2026年，公司的转型成效已经开始逐步显现，一季度的业绩数据，给了市场一个大大的惊喜。

2026年第一季度，公司实现营业总收入47.2亿元，同比增长21.45%；归母净利润4.19亿元，同比增长193.26%，业绩的回暖速度远超市场预期。

不过，也有投资者注意到，一季度扣非净利润为1.09亿元，同比下降16.22%，由此提出疑问：一季度归母净利润大幅增长主要依赖非经常性损益。请问管理层如何看待主营业务的盈利压力？

对此，高管表示，公司正持续优化产品结构、严控成本费用、持续深耕 LED 高附加值市场，全力夯实主营业务盈利能力。而一季度的业绩数据，其实已经印证了这一点：营收21.45% 的高速增长，正是主营业务回暖的最直接体现，而非经常性损益的贡献，更多是前期减值后的阶段性修复。

孙清焕表示，公司一季度经营业绩同比改善，主要得益于主营业务回暖、内部降本增效及产业链协同效应逐步显现。随着产业链整合深化、产品结构升级与海外业务扭亏推进，公司盈利质量与可持续性将持续提升。

事实上，对于木林森来说，这次的一次性减值，更像是一次 “刮骨疗毒”：通过计提相关资产的减值，甩掉历史包袱，轻装上阵推进业务转型。而从一季度的业绩来看，这次刮骨疗毒，已经初步见到了成效。

不过，市场的质疑并未完全消失。有投资者担心，境外业务的疲软会不会持续拖累公司的业绩？也有投资者关心，直销转型的投入，什么时候才能真正转化为利润？还有投资者关心，横盘了4年的股价，什么时候才能迎来真正的拐点？

对此，公司管理层在说明会上表示，后续公司将继续推进产业链整合，深化产品结构升级，一方面深耕境内的高附加值 LED 市场，另一方面推进海外业务的扭亏工作，同时持续降本增效，夯实主营业务的盈利能力。

只是，对于市场来说，这些规划能不能落地，转型能不能真正带领木林森走出困境，横盘4年的股价能不能迎来拐点，依然还是一个待解的疑问。

有人说，一次性减值后的业绩回暖只是昙花一现，木林森的主业压力依然没有缓解；也有人说，木林森的转型已经摸到了破局的钥匙，甩掉包袱后的龙头，终将迎来属于自己的拐点。