天晟新材归母净利增122%扭亏，扣非却亏1.38亿，1.7亿拆迁款成关键

4月28日讯，常州天晟新材料集团股份有限公司（300169，天晟新材）2025年年报正式披露，一份看似“绝地翻盘”的业绩报告迅速引发市场热议。财报显示，公司2025年实现归属于上市公司股东的净利润1305.71万元，同比大幅增长122.26%，成功实现扭亏为盈，就此躲过了创业板连续三年亏损的退市红线。

但投资参考网记者注意到，这份亮眼的账面盈利背后，藏着截然不同的经营真相：扣除非经常性损益后的净利润为-1.385亿元，同比大幅恶化133.27%，亏损规模较上年近乎翻倍；而支撑这份净利润转正的核心，是一笔高达1.717亿元的资产处置收益——来自公司常州总部地块的拆迁补偿。换句话说，这家上市15年的老牌新材料企业，靠卖掉自己的总部大楼，才勉强保住了上市资格。

主业持续收缩，营收三连降

值得一提的是，公司的主业经营正在持续收缩。2025年，天晟新材实现营业收入4.48亿元，同比下滑15.63%，这已经是公司连续第三年营收下滑，从2023年的5.74亿元一路缩水至当前水平。

分业务板块来看，公司三大核心业务中，仅硬质发泡材料产品实现了收入增长，同比增长9.06%至0.92亿元；而作为第一大收入来源的功能性应用产品，收入同比下滑7.74%至2.42亿元，软质发泡材料产品收入更是同比大降22.36%至1.03亿元。外销业务的收缩更为明显，全年外销收入仅0.51亿元，同比大幅下滑37.77%，海外市场的拓展几乎陷入停滞。

从季度数据来看，公司的业绩完全是靠四季度“冲业绩”撑起来的。前三季度，公司归母净利润分别亏损2001.43万元、2368.88万元、3941.20万元，累计亏损超过8300万元；而到了四季度，单季度净利润直接暴增至9617.22万元，这正是公司确认拆迁资产处置收益的时间点，若非这笔一次性收益，公司全年将再度陷入亏损。

此外，公司的费用端也呈现出明显的收缩信号。2025年，公司的销售费用同比下降13.74%，研发费用同比下降15.13%，研发人员从33人减少到30人，研发费用率仅为2.25%，在新材料行业中处于极低的水平。这意味着，公司不仅没有投入资源升级产品、拓展新市场，反而在收缩研发投入，这也让市场对公司未来的主业复苏充满了疑问。

1.7亿拆迁款，撑起全年盈利

对比发现，2025年天晟新材的非经常性损益总额高达1.516亿元，是归母净利润的11倍还多。其中，仅常州总部地块的征收事项，就确认了1.717亿元的资产处置收益，这几乎是公司全年归母净利润的13倍。这笔收益完全覆盖了主业的亏损，硬生生把亏损的报表做成了盈利。

此前，在2026年1月的业绩预告中，公司就已经明确表示，本次扣非前净利润扭亏为盈，主要就是因为这个征收事项产生的资产处置收益。而扣非后亏损的扩大，一方面是因为营收下滑导致毛利减少，另一方面是因为部分应收款项账龄拉长，计提了大额的信用减值损失，合计影响利润超过5000万元。

根据公司披露的信息，本次总部地块的征收补偿总额高达3.5亿元，其中大部分款项已经到账。这笔款项不仅让公司确认了大额的资产处置收益，还在一定程度上缓解了公司的资金压力。投资活动现金流净额因此同比大幅增长1066.91%，达到2.34亿元，这也是公司近年来少有的大额现金流入。

不过，审计机构在审计报告中，专门将这笔资产处置收益的确认列为关键审计事项。审计机构指出，这笔收益占公司本期合并利润总额的393.15%，金额重大，且涉及管理层的会计估计和判断，因此专门执行了多项核查程序，包括核对征收协议、交接单、补偿款回单，实地查看被征收资产，与征收部门、抵押权人沟通等，最终才确认了这笔收益的合规性。

生死保壳年：连续两年亏损后的最后一搏

近年来，天晟新材的经营状况持续恶化，2023年公司归母净利润亏损1.60亿元，2024年亏损5865.18万元，连续两年的亏损已经让公司站在了退市的边缘。根据创业板的上市规则，连续三年亏损将被强制退市，因此2025年成为了公司的“保壳生死年”。

为了保住上市资格，公司从2025年年初就开始了一系列的操作：1月，公司与常州市钟楼区房屋征收部门签署了征收协议，拿到了总额3.5亿元的拆迁补偿款；随后，公司又出售了兴岳资本及天晟证券的全部股权，彻底退出了证券业务，剥离了这个长期亏损的板块；同时，公司还对部分长期亏损的业务板块进行了战略收缩，停止接收新订单，集中资源聚焦主业。

不过，这些操作更多是为了短期的保壳，并没有真正改善公司的主业盈利能力。公司的主营业务高分子发泡材料，近年来面临着行业需求疲软、竞争加剧的压力，公司的产品毛利率虽然有小幅提升，但整体的盈利水平依然无法覆盖费用。2025年，公司的财务费用高达4134.86万元，其中利息费用就有4128.78万元，高额的财务费用持续侵蚀着公司的利润。

值得关注的是，公司2025年决定不进行任何利润分配，不派发现金红利，不送红股，也不以公积金转增股本。公司给出的理由是，累计未弥补亏损高达11.11亿元，根本没有能力进行分红。这也从侧面反映出，公司的历史包袱依然沉重，短期内根本无法给投资者带来回报。

风险高悬：91%资产负债率下的流动性危机

与此同时，公司的财务风险依然高悬。截至2025年末，公司的资产负债率高达91.62%，虽然较上年的93.82%有所下降，但依然处于极高的水平。流动比率仅为0.69，意味着公司的流动资产根本无法覆盖流动负债，短期偿债能力严重不足。

更值得警惕的是，公司的短期偿债压力巨大：短期借款高达2.90亿元，一年内到期的非流动负债为1.18亿元，而公司的货币资金仅为0.91亿元，根本不足以覆盖这些短期债务。经营活动产生的现金流量净额虽然同比改善了71.39%，但依然为-1986.99万元，主业的造血能力依然没有恢复，公司的现金流依然依赖外部的输血。

此外，公司还面临着诸多的合规风险。2026年2月，公司收到了中国证监会的立案告知书，因为涉嫌信息披露违规被立案调查，这也让公司的合规性蒙上了一层阴影。同时，公司还面临着多起未决诉讼，其中与中铁轨道的出资纠纷案，公司一审被判支付4365万元，虽然已经提起上诉，但依然存在大额的或有负债风险。

此前，公司的董事韩庆军甚至无法保证年报内容的真实、准确、完整，这也让市场对公司的治理水平产生了极大的质疑。在注册制的大背景下，A股的退市常态化已经成为趋势，靠卖资产保壳的操作，越来越难得到监管的认可。

当一家上市公司需要靠卖掉自己的总部才能保住上市资格的时候，这个壳，到底还有多少价值？