曾经在上市后交出亮眼业绩的江苏徐矿能源股份有限公司（[600925.SH](600925.SH)，苏能股份），在2025年交出了一份反差极为强烈的年报成绩单。
据公司2025年年报显示，报告期内公司实现营业收入126.67亿元，同比仅下滑10.68%；但归属于上市公司股东的净利润却仅为2.25亿元，同比大降83.74%，一举从去年同期盈利13.85亿元的高盈利状态，直接砍至微利；更引人注目的是，扣除非经常性损益后的净利润仅为2.04亿元，同比大降85.56%，主业盈利的降幅远超营收的降幅。与之形成鲜明对比的是，公司的分红预案也同步大砍，去年还大手笔分红8.4亿元的公司，今年仅拟分红1.38亿元，降幅同样超过8成，这一反差也引发了市场的广泛关注。
业绩承压的背后，煤价下行成最大拖累
拉长时间线来看，这份看似惨烈的业绩表现背后，核心原因在于煤炭行业的周期下行，以及煤炭价格的深度调整。
主要系2025年，国内煤炭市场进入了周期下行阶段，煤炭价格出现了深度的调整，直接拖累了公司的业绩表现。受此影响，公司的煤炭业务收入出现了明显的下滑，进而导致整体营收仅下滑10.68%的背景下，利润却出现了超8成的大幅缩水。与此同时，公司还终止确认了部分递延所得税资产，这一会计调整，进一步拖累了公司的净利润表现。
与之形成鲜明对比的是，公司的期间费用也实现了有效的管控，报告期内公司的研发支出达到2.98亿元，同比仅增长6.22%，远低于营收的降幅，在业绩承压的背景下，公司依旧保持了对研发的稳定投入，为后续的转型提供了支撑。
值得注意的是，公司的现金流状况也出现了明显的恶化。报告期内，公司的经营活动产生的现金流量净额达到15.73亿元，同比大降51.38%，造血能力直接砍半，去年同期公司的经营现金流还达到32.36亿元，今年直接缩水了一半，这也成为公司业绩承压的直观体现。
子公司业绩集体滑坡，新产能成利润“吞噬机”
不过，在整体业绩承压的背后，公司的子公司也出现了集体的业绩滑坡，甚至新投产的产能，成为了公司利润的“吞噬机”，这也成为这份年报中不容忽视的隐忧。
分主体来看，公司的核心子公司，业绩均出现了大幅的下滑。其中，徐州矿务集团新疆天山矿业有限公司，作为公司的核心煤炭子公司，2025年实现净利润5755.48万元，较上年同期的1.20亿元，直接砍半；而陕西郭家河煤业有限责任公司，同样实现净利润5769.95万元，较上年同期的1.17亿元，同样下滑了一半。
更令人担忧的是，江苏能投沿海发电有限公司，去年还实现净利润1.42亿元，今年仅实现672.65万元，降幅达到95%，几乎陷入了微利的状态；而新疆库车县夏阔坦矿业开发有限责任公司，更是直接从去年的盈利2878.63万元，转为今年的亏损904.02万元，彻底陷入了亏损的泥潭。
不仅如此，公司今年新投产的苏能锡电乌拉盖项目，也成为了新的利润拖累。报告期内，公司新增了2000MW的火电装机容量，但是新投产的机组，全年利用小时数仅为1235.85小时，远低于公司成熟火电项目4200小时以上的利用水平，产能利用率严重不足。新产能的投产，带来了大量的折旧与财务费用，直接吞噬了公司的利润，成为了新的利润“吞噬机”。
分红大砍8成，风光储转型能否自救？
值得一提的是，在业绩大幅下滑的背景下，公司的分红预案也同步出现了大砍。
报告期内，公司的归母净利润仅为2.25亿元，而公司的分红预案，拟以总股本6.89亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.2元（含税），合计分红金额仅为1.38亿元。与之形成鲜明对比的是，去年公司的分红金额达到8.40亿元，每10股派1.22元，今年的分红规模，直接大降83.5%，刚好与净利润的降幅匹配。
究其原因，主要系公司的业绩大幅下滑，现金流也出现了明显的收缩，截至报告期末，公司的货币资金余额为47.53亿元，虽然依旧充裕，但是经营现金流的大幅收缩，也让公司不得不收缩分红的规模，以保障后续的资金需求。
与此同时，公司也在积极推进转型，试图摆脱煤炭行业的周期影响。报告期内，公司新增了236.84MW的太阳能装机容量，以及50MW的储能装机容量，试图打造“风光网储”的新型能源体系，摆脱对传统煤电业务的依赖。截至报告期末，公司的低碳清洁能源装机占比已经达到12.11%，转型已经初见成效。
不过，问题在于，当前的煤电行业，依旧处于深度的周期调整阶段，马太效应愈发明显，头部企业的规模优势不断凸显，而苏能股份的转型，依旧处于初期阶段，新的清洁能源业务，尚未能兑现足够的利润贡献，能否顺利对冲传统业务的周期波动，仍需时间给出答案。
与此同时，新产能的消化，也成为公司未来发展的核心待解题。新投产的锡电项目，产能利用率不足，能否在后续的时间里，逐步提升利用水平，解决利润吞噬的问题，也成为了公司能否实现业绩恢复的关键。
总的来说，2025年的苏能股份，在煤炭价格下行的周期压力下，出现了营收微降、净利大降的业绩滑坡，子公司的集体滑坡，以及新产能的拖累，进一步放大了业绩的压力。不过，公司也在积极推进风光储的转型，试图摆脱周期的影响。
对于资本市场来说，苏能股份的这份年报，既展现了煤电行业周期下行的残酷性，也暴露了公司新产能消化的核心矛盾。未来，公司能否顺利推动新产能的利用率提升，以及风光储转型的落地，从而实现业绩的恢复，仍需时间给出答案。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/125775.html
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