海南发展2025年亏4.72亿，归母净资产腰斩，审计提示持续经营风险

4月22日，海南发展（[002163.SH](002163.SH)）披露了2025年年度报告，这份曾经试图转型光伏玻璃的老牌幕墙企业，交出了一份让资本市场震惊的承压成绩单：连续两年累计巨亏超8.5亿元，2025年单年亏损进一步扩大，四个季度全部陷入亏损，归母净资产直接腰斩，审计机构更是直接出具了带强调事项段的审计报告，提示公司持续经营能力存在重大不确定性。光伏玻璃行业的十年最冷寒冬，在这份年报中暴露无遗。

营收降10.5%巨亏4.72亿四个季度全亏

据年报数据显示，2025年海南发展实现营业收入35.00亿元，同比大幅下降10.52%，营收规模直接缩水了超4亿元。但与之形成鲜明反差的是，公司的盈利指标却出现了更剧烈的恶化。

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为-4.72亿元，同比大幅下降24.46%，亏损幅度进一步扩大。更值得警惕的是，扣除非经常性损益后的归母净利润为-4.72亿元，同比下降20.49%，这已经是公司连续第三年扣非净利润为负，核心主业已经彻底失去了造血能力。

拉长时间线到单季度维度，这种恶化的趋势更是触目惊心。细化到单季度层面，2025年四个季度的业绩全部陷入了亏损，没有一个季度实现盈利：一季度亏1458.53万元，二季度单季亏损直接扩大至1.98亿元，三季度亏1.52亿元，四季度亏1.07亿元，全年没有任何一个季度能够实现盈利，业绩的恶化已经贯穿了全年。

究其原因，公司在年报中坦言，光伏玻璃业务的回款减少，是业绩与现金流恶化的核心原因。与之对应的是，公司的期间费用也出现了全面的上涨，销售费用同比大增102.43%，从去年的5686.82万元直接翻倍至1.15亿元；财务费用更是同比大增94.08%，从1487.78万元升至2887.50万元，费用的大幅上涨，进一步挤压了公司本就微薄的盈利空间。

不过，研发费用却出现了小幅的下降，2025年研发费用为9963.50万元，同比下降6.70%，在行业寒冬的背景下，公司也不得不收缩研发投入，来缓解短期的资金压力。

全行业价格战生产越多亏越多

值得注意的是，公司的光伏玻璃业务，已经成为了业绩的最大拖累，这并非公司独有的困境，而是整个光伏玻璃行业在2025年面临的共同挑战。

据行业数据显示，2025年的光伏玻璃市场，正经历着十年以来最残酷的价格战，代表产品2.0mm镀膜光伏玻璃价格已经跌至9.5-10.5元/平方米的历史最低点，这一价格甚至已经跌破了龙头企业的现金成本，全行业陷入了“生产越多、亏损越大”的死循环。

不止于此，行业的库存压力也在持续高企，截至2025年6月，国内光伏玻璃库存天数已经达到30.71天，处于历史高位，供需的严重错配，直接导致了价格战的全面升级。据测算，行业平均毛利润亏损已经达到362.9元/吨，全行业连续多月陷入亏损，即便是福莱特这样的行业龙头，也难以在这场价格战中独善其身，2025年福莱特的光伏玻璃业务收入同比下降16.83%，业绩同样承压。

有业内人士向投资参考网记者表示，2025年整个光伏玻璃行业都处于周期下行的阶段，过去几年的产能扩张，导致了严重的供需失衡，叠加下游需求的疲软，直接引发了激烈的价格内卷，行业的平均毛利率已经跌至-5%，超过半数的企业都陷入了亏损，甚至已经有中小企业走到了破产清算的阶段。

对于海南发展而言，作为光伏玻璃行业的二线玩家，公司的成本控制能力本就弱于头部企业，在这场全行业的价格战中，公司的压力更是被成倍放大。报告期内，公司的光伏玻璃业务回款大幅减少，同时还需要偿还到期的信用证及票据，这也直接导致了公司经营活动现金流的进一步恶化。

净资产半年腰斩审计提示持续经营能力存疑

更让市场担忧的是，公司的资产负债状况也出现了急剧的恶化。

截至报告期末，公司归属于上市公司股东的净资产仅为5.98亿元，同比大幅下降44.11%，短短一年时间，公司的归母净资产直接腰斩，从去年的10.70亿元缩水了近一半。这也意味着，按照当前的亏损速度，公司的净资产很快就会被亏光，资不抵债的风险已经近在眼前。

与此同时，毕马威华振会计师事务所为公司出具的审计报告中，明确提示了公司的持续经营能力存在重大不确定性。审计报告指出，公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性，这也直接给公司的未来经营蒙上了一层阴影。

值得注意的是，公司的经营活动现金流也出现了大幅的恶化，2025年经营活动现金流净额为-1.88亿元，同比大幅下降164.66%，从去年的-7096.17万元进一步恶化，现金流的持续流出，也让公司的资金链压力进一步凸显。

不过，值得一提的是，公司在2025年还收购了网营科技，试图通过大消费业务来对冲光伏玻璃业务的亏损，但是从目前来看，这一转型动作还没有带来明显的业绩回报，反而还支付了近2亿的股权收购款，进一步消耗了公司的现金流。

海南发展能否熬过周期？

不容忽视的是，当前光伏玻璃行业的寒冬，还没有出现明显的回暖迹象。据最新的行业数据显示，截至2026年4月，光伏玻璃的价格依然处于历史低位，供需的错配依然没有得到解决，部分企业还在持续减产，试图缓解库存的压力。

有券商行业分析师向投资参考网记者指出，当前光伏玻璃行业已经进入了深度的产能出清阶段，过去的高增长时代已经过去，未来行业的竞争将更多的集中在头部企业，中小企业的生存空间会被进一步压缩，只有成本控制能力强、现金流充足的企业，才能熬过这个周期。

对于海南发展而言，作为曾经的幕墙龙头，公司试图通过转型光伏玻璃来实现第二增长曲线，但是却撞上了行业的周期下行，不仅没有实现转型的目标，反而还陷入了连续亏损的泥潭。尽管公司也在尝试通过收购网营科技，布局大消费业务来对冲风险，但是在行业周期下行的大背景下，这种转型的节奏不得不放缓。

总的来说，海南发展这份2025年年报，是光伏玻璃行业十年最冷寒冬的一个缩影：营收下滑，连续两年巨亏，净资产腰斩，持续经营能力存疑，虽然公司也在尝试转型，但是在全行业价格战、供需错配的大背景下，公司的突围之路，依然充满了挑战，未来能否熬过这个行业周期，仍需时间给出答案。