折价13%转让11.29%股份，中国物流资本接盘东航物流，锁定18个月不减持

4月8日，东方航空物流股份有限公司（证券代码：601156，简称“东航物流”）发布股东协议转让股份暨权益变动提示性公告。公告显示，公司5%以上股东联想控股股份有限公司，与中国物流集团资本管理有限公司签署股份转让协议。联想控股将其持有的东航物流179254133股股份，占公司总股本的11.29%，全部协议转让给中国物流资本。

本次股份转让价格为每股15.156元，股份转让总价款合计27.17亿元。截至4月8日收盘，东航物流报17.42元/股，本次转让价格较最新收盘价折价约13%。当日收盘，东航物流最新总市值为276.55亿元。

公告同时明确，受让方中国物流资本承诺，本次交易完成后的十八个月内，不以任何方式减持本次受让的标的公司股份。本次协议转让不涉及公司控股股东、实际控制人变更，不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化。

混改入局，近9年长线投资终迎全面收官

作为国家首批推进的七大领域央企混合所有制改革试点，东航物流是民航领域首家落地混改的中央企业，被誉为“民航混改第一单”。2017年，东航物流启动混改引资，东航集团放弃绝对控股权，将持股比例降至45%，剩余股份引入外部战略投资者、财务投资者及核心员工持股平台。

正是在这场标志性的混改中，联想控股以合计约10.25亿元的出资，拿下东航物流25%的股份，成为当时持股比例最大的外部投资者。2017年7月，联想控股将持有的东航物流4.9%股权，以2.01亿元转让给关联方北京君联，最终持股成本降至8.24亿元。从入局之时起，联想控股便陪伴东航物流完成市场化转型、股份制改造，并于2021年6月登陆上交所主板。

东航物流2017年年报显示，当年公司实现营业总收入76.65亿元，归母净利润6.85亿元，销售毛利率20.88%。而公司最新发布的2025年年报数据显示，全年实现营业总收入242.64亿元，较2017年增长216.56%；归母净利润26.88亿元，较2017年增长292.41%。历经近9年发展，东航物流已从传统航空货运企业，转型为国内领先的综合物流服务商。

自东航物流2021年上市、首发限售股2022年6月解禁后，联想控股便开启了逐步减持之路。上市之初，联想控股持股比例稀释至18.09%，仍为公司第二大股东。2022年至2024年，联想控股通过集中竞价、大宗交易等方式多次减持，累计套现金额约16.60亿元，持股比例从18.09%降至11.29%。

本次协议转让完成后，联想控股将不再持有东航物流任何股份。这也意味着，这场始于2017年的长线战略投资，在接近9年的周期后，正式迎来全面收官。从初始投资成本，到历次减持套现，再到本次27.17亿元的转让价款，联想控股这笔投资实现了可观的回报。

国资接盘，18个月锁定彰显长期持有决心

本次股权交易的受让方中国物流资本，背后是国务院国资委直接监管的国有全资中央企业——中国物流集团有限公司。公开资料显示，中国物流集团于2021年12月经国务院批准组建，由原中国铁路物资集团，与中国诚通控股集团物流板块核心企业整合而成。集团同步引入中国东方航空集团、中国远洋海运集团、招商局集团作为战略投资者，形成紧密战略协同。

作为中国物流集团的全资子公司，中国物流资本是集团重要的资本运作与产业投资平台。本次受让东航物流11.29%股份，是其在航空物流赛道的重要布局。而18个月不减持的承诺，也清晰彰显了其长期持有的战略意图，而非短期财务投资。

本次权益变动完成后，中国物流资本将持有东航物流179254133股股份，占公司总股本的15.29%，一跃成为公司第二大股东。东航集团仍为公司控股股东，上市公司实际控制人不发生变更。公告明确，本次转让不会对公司日常经营管理产生重大影响，公司治理结构、人员管理、业务经营均保持独立稳定。

从财务基本面来看，东航物流展现出了较强的经营韧性与盈利稳定性。2025年年报显示，公司全年营收242.64亿元，同比增长0.9%；归母净利润26.88亿元，与上年同期基本持平。其中核心的航空速运业务全年实现收入109.14亿元，同比增长20.8%，毛利率19.92%，同比提升0.38个百分点。

截至2025年末，公司资产负债率为32.38%，低于物流行业40.47%的平均水平，偿债能力稳健。公司同时发布了2025年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利6.77元（含税），合计拟派发现金红利超10.74亿元。上市以来，东航物流始终保持稳定的现金分红政策，持续回馈投资者。

赛道整合，航空物流进入国家队主导的新周期

本次股权交易的背后，是中国航空物流行业正在发生的深刻变革与整合。民航局发布的数据显示，2025年我国航空货运市场货邮运输量首次突破千万吨大关，达到1017.2万吨，同比增长13.3%，较2019年增长35%，创下历史新高。行业市场规模已突破3200亿元，年均复合增长率稳定维持在12%以上。

政策层面，《“十四五”航空物流发展专项规划》等一系列文件相继出台，持续推动民航业从“重客轻货”向“客货并重”转型。从枢纽建设、运力提升、网络拓展，到供应链一体化服务升级，政策为行业高质量发展奠定了坚实的制度基础。跨境电商的爆发式增长、高端制造与生物医药产业的高时效物流需求，成为行业增长的核心驱动力。

在行业规模持续扩容的同时，专业化整合与资源协同，成为航空物流行业发展的核心趋势。中国物流集团作为物流领域的“国家队”，拥有遍布全国及海外五大洲的经营网点，在铁路运输、仓储园区、国际货代、多式联运等领域具备全链条优势。而东航物流依托东航集团的航空资源，拥有国内领先的全货机机队与腹舱货运网络，在航空速运、跨境物流领域具备核心竞争力。

此次股权合作，正是双方资源协同的重要落地。航空运输的空中网络，与地面物流的全链条服务能力形成互补，将进一步打通“空-地”一体化的物流服务闭环。在“一带一路”倡议的推进下，2025年我国与共建国家间航空货邮运输量同比增长近30%，双方的协同也将进一步强化在国际物流市场的竞争力。

与此同时，行业也面临着结构性挑战。全货机运力供给不足、国际航线网络布局仍有短板、行业同质化竞争加剧等问题，仍制约着行业发展。而以央企为主体的专业化整合，正是破解行业“散装物流”顽疾、提升资源配置效率的核心路径。

本次联想控股的全面退出，是民营资本参与国企混改、实现价值兑现的典型案例。而国资央企的接盘，则进一步强化了航空物流赛道的国家队布局。对于东航物流而言，股权结构的优化，将为公司带来更稳定的股东结构与更广阔的产业协同空间。在国内国际双循环的新发展格局下，中国航空物流行业的整合与升级，仍将持续向纵深推进。