金富科技2025年营收净利双降，拟5.71亿收购液冷企业，高溢价收购背后藏业绩对赌压力

4月8日晚间，国内瓶盖核心供应商金富科技（003018.SZ）披露2025年年度报告，全年业绩迎来上市以来最大幅度下滑。

年报显示，公司2025年实现营业收入7.6亿元，归母净利润1.01亿元，同比分别下降14.8%及28.56%。

在包装主业增长乏力之际，公司正式抛出**“稳固包装主业基本盘，打造液冷业务新引擎”**的双轮驱动战略，拟斥资超5.7亿元收购两家液冷散热企业控股权，正式跨界切入AI服务器液冷赛道。

投资参考网记者梳理公司公告、年报及行业数据发现，这场跨界转型的背后，是传统包装主业的存量增长瓶颈，也是高溢价、高业绩承诺带来的全新经营挑战。

一、主业承压：上市以来首次营收净利双位数下滑

作为国内塑料防盗瓶盖领域的龙头企业，金富科技深耕行业二十余年，是华润怡宝、景田、可口可乐、燕京集团、达能等头部饮品企业的核心供应商。

自2020年登陆深交所上市以来，公司业绩曾连续四年保持稳步增长，2020-2023年营收从6.48亿元攀升至8.92亿元，归母净利润始终稳定在1.3亿元以上。

但这一增长趋势在2024年出现滞涨，当年公司营收与2023年持平，归母净利润同比下滑6.62%；2025年业绩更是进一步下滑，出现上市以来首次营收、净利润双位数下降。

从业绩下滑幅度来看，2025年全年14.8%的营收降幅、28.56%的净利润降幅，较2025年前三季度9.12%、19.45%的降幅明显扩大，业绩下行压力在四季度集中释放。

投资参考网记者拆分季度数据发现，2025年第四季度公司业绩波动尤为显著。

当季公司实现营业收入9847.7万元，归母净利润仅744.67万元，远低于前三季度单季平均水平。

尽管公司曾提及第一、第四季度为行业传统销售淡季，但翻阅近三年业绩数据，这是公司上市以来首次出现单季度营收跌破亿元的情况。

盈利能力方面，年报显示2025年公司综合毛利率27.32%，较2024年的30.15%下滑2.83个百分点。

其中核心的塑料防盗瓶盖产品毛利率26.89%，同比下滑3.12个百分点，成为拖累整体盈利水平的核心因素。

公司在年报中解释，毛利率下滑主要受两方面因素影响：一是新建生产基地2025年陆续投产，前期折旧摊销、设备搬迁调试影响了短期产能与利润；二是2025年下游部分需求波动，产品销量出现下滑，产能利用率不足进一步放大了成本压力。

分区域市场来看，公司核心销售区域均出现不同程度的收入下滑，仅华北市场实现逆势增长。

其中华南区域作为公司大本营，2025年营收3.21亿元，同比下滑18.23%，仍占总营收的42.24%；华东、华中区域营收分别同比下滑12.45%、9.76%。

华北区域营收则从2024年的5100余万元增长至2025年的近7000万元，同比增幅达36.39%，但年报中并未披露该区域收入逆势增长的具体原因。

从行业大环境来看，中国包装联合会发布的行业数据显示，2025年国内塑料包装制品行业规模以上企业营收同比下滑3.2%，行业整体进入存量竞争阶段。

下游饮料行业2025年全国产量同比微增0.8%，需求端增长乏力，叠加行业集中度较低，中小厂商价格竞争加剧，龙头企业的盈利空间持续被挤压。

投资参考网记者注意到，金富科技前五大客户营收占比达45.27%，客户集中度较高的特征，也让公司业绩对下游核心客户的需求波动更为敏感。

二、跨界寻路：两次并购探索第二曲线，5.7亿豪赌液冷赛道

主业增长瓶颈凸显的背景下，金富科技从2025年下半年开始，频繁通过并购方式探索第二增长曲线，跨界动作接连不断。

投资参考网记者梳理公告发现，公司的首次跨界尝试最终以“闪退”告终。2025年11月24日，公司曾公告筹划收购主营电线电缆的广东蓝原科技有限公司不低于51%的股权。

彼时市场就对其跨行业并购的合理性、协同性提出诸多质疑，而仅一个多月后，2025年12月27日，公司便宣布因交易双方未能就关键条款达成一致，终止此次收购。

首次跨界失利并未放缓公司寻找新赛道的步伐，仅时隔两个月，公司便迅速锁定了当下高景气的液冷散热赛道。

2026年2月，公司首次披露拟收购佛山市卓晖金属制品有限公司、佛山市联益热能科技有限公司各51%股权的计划，并于3月14日正式发布详细收购方案。

根据公告，公司拟通过新设全资子公司，以全现金支付方式完成此次收购，交易总对价合计5.71亿元。

从标的公司业务来看，卓晖金属主营液冷散热系统核心部件的研发、生产与销售，产品主要应用于AI服务器、通信服务器、数据中心等领域，核心客户覆盖国内主流服务器厂商；

联益热能则专注于液冷散热解决方案的设计与交付，在冷板式液冷、浸没式液冷领域拥有核心技术储备与项目落地经验。

收购方案披露的财务数据显示，两家标的公司2025年合计实现营收约3.2亿元，合计净利润约8200万元，具备一定的盈利基础。

值得注意的是，此次收购属于典型的高溢价并购，标的公司整体估值合计约11.2亿元，较其合并净资产增值率超350%。

与之对应的是高额的业绩承诺，交易对方承诺，两家标的公司2026年合并经审计的净利润合计不得低于1.1亿元，2027年合计不低于1.43亿元，2028年合计不低于1.86亿元，三年累计净利润承诺不低于4.39亿元。

在2025年年报中，金富科技正式将此次收购上升至公司核心战略层面，明确了“双轮驱动”的发展方向。

公司称，2026年为“双轮驱动”发展战略落地元年，通过此次收购切入液冷散热高景气赛道，将形成公司第二增长曲线。

未来公司将重点布局应用于AI服务器、通信服务器等领域的液冷散热业务，与标的公司经营团队制定精细化经营实施方案，层层分解经营目标、压实经营管理责任，确保业绩承诺足额兑现。

从行业发展前景来看，液冷赛道正处于AI发展带动的高景气周期。IDC发布的《2025-2030年中国液冷数据中心市场跟踪报告》显示，2025年中国液冷数据中心基础设施市场规模同比增长78.5%，预计2026年市场规模将突破300亿元，2025-2030年行业复合增长率将保持在50%以上。

高速增长的市场空间，正是金富科技放弃电线电缆赛道、坚定切入液冷领域的核心原因。

三、前路待考：高溢价高对赌背后，双轮驱动战略能否落地？

从瓶盖制造到液冷散热，金富科技的跨界转型蓝图已经绘就，但这场豪赌背后，资金压力、商誉风险、跨界管理难题等一系列挑战已然显现。

投资参考网记者梳理公司财务数据发现，截至2025年末，公司货币资金余额为4.23亿元，交易性金融资产1.25亿元，合计可动用流动资金约5.48亿元。

而此次收购总对价达5.71亿元，公司自有资金尚不足以覆盖全部收购款，后续大概率需要通过银行借款等方式补充资金，或将增加公司的财务费用与偿债压力。

商誉减值风险是此次高溢价收购最直接的潜在隐患。

截至2025年末，公司商誉为0，而此次收购完成后，公司预计将新增商誉约4.8亿元，占2025年末公司净资产的比重超40%。

若未来标的公司经营业绩不及预期，未能完成约定的业绩承诺，将面临大额商誉减值风险，直接侵蚀上市公司当期利润。

业绩承诺的兑现压力同样不容忽视。

标的公司2025年合计实现净利润约8200万元，要完成2026年1.1亿元的净利润承诺，同比增幅需达到34.15%，2027年、2028年仍需保持30%左右的复合增速。

尽管液冷行业整体处于高增长阶段，但随着越来越多企业跨界入局，行业竞争日趋激烈，标的公司能否持续保持高增长、完成业绩承诺，仍存在较大的不确定性。

更大的挑战来自于跨界经营的管理与整合难题。

金富科技深耕塑料包装行业二十余年，在瓶盖生产制造领域拥有成熟的技术、供应链与渠道积累，但液冷散热行业属于高端装备制造领域，与原有主业在技术研发、生产工艺、客户群体、供应链管理等方面存在显著差异。

公司能否快速实现跨行业的管理整合，能否顺利切入头部服务器厂商的核心供应链体系，能否留住标的公司核心技术与经营团队，都需要时间来检验。

与此同时，公司包装主业的企稳回升，仍是双轮驱动战略落地的基本盘。

公司在年报中表示，2026年将持续优化包装主业的产能布局，提升新投产基地的产能利用率，同时优化产品结构，拓展调味品、乳制品、医药等非饮料领域客户，降低对传统饮料行业的依赖。

但从行业现状来看，塑料包装行业存量竞争的格局短期内难以改变，主业能否止住下滑趋势、实现企稳回升，仍面临较大的挑战。

从深耕瓶盖制造的“行业大王”，到跨界液冷赛道的转型者，金富科技的战略调整，是传统制造业企业在存量市场中寻求破局的典型缩影。

一边是增长乏力的传统主业，一边是高景气但充满不确定性的新赛道，这场5.7亿元的跨界豪赌，最终能否为公司打开全新的增长空间，仍充满未知。

2026年作为公司双轮驱动战略的落地元年，主业能否企稳、并购能否顺利完成、业绩承诺能否兑现，这一系列问题的答案，将直接决定这家老牌制造企业的未来走向。投资参考网将持续关注事件后续进展。