方大集团2025年归母净利亏5.15亿元，投资性房地产减值与应收账款坏账双雷齐爆

4月7日晚间，深交所老牌上市公司方大集团（000055.SZ）披露2025年年度报告，这份上市三十年来最为惨淡的业绩答卷，迅速引发资本市场与行业的广泛关注。

投资参考网记者梳理财报核心数据发现，报告期内公司营收利润双双大幅下滑，实现营业收入33.77亿元，同比下降23.66%；归母净利润亏损5.15亿元，同比下降455.95%，这也是公司继2005年亏损5837万元后，时隔二十年再度出现年度业绩亏损。更值得警惕的是，公司业绩下滑呈现出加速恶化的态势，单季度业绩断崖式下跌，盈利能力与现金流均出现显著承压。

一、上市三十载迎至暗时刻，二十年盈利纪录一朝打破

作为深圳首批上市的民营企业，方大集团自1995年登陆深交所以来，已在资本市场走过三十个年头。过往二十年间，公司始终保持着年度盈利的经营记录，2023年归母净利润更是达到2.73亿元的阶段性高点，成为国内幕墙与轨道交通屏蔽门领域的标杆企业。但这份稳健的经营记录，在2025年被彻底打破。

从业绩走势来看，公司的经营颓势早已显现。2024年，方大集团实现营业收入44.24亿元，同比下滑11.19%；归母净利润1.45亿元，同比下滑46.89%，营收利润已出现双降。进入2025年，业绩下滑趋势进一步加剧，四个季度业绩呈现逐季恶化的特征。财报数据显示，公司2025年一季度至四季度分别实现归母净利润0.11亿元、0.21亿元、0.11亿元、-5.58亿元，第四季度单季亏损额不仅抹平了前三季度的盈利，更创下公司上市以来单季业绩的最差纪录。

与同行业对比，方大集团的业绩表现更是显著跑输行业平均水平。同为国内幕墙行业龙头的江河集团，2025年实现营业收入218.45亿元，同比仅下降2.50%；归母净利润6.10亿元，同比小幅下降4.31%，在行业寒冬中依然保持了稳定的盈利能力。行业数据显示，2025年中国建筑幕墙行业总产值仍突破4500亿元，较2023年实现年均复合增长率5.8%，行业整体并未出现全面衰退。

盈利能力的大幅下滑，在毛利率指标上体现得尤为明显。2025年，方大集团整体毛利率为13.49%，同比大幅下降5.40个百分点；其中第四季度单季毛利率更是跌至-0.38%，同比下降21.51个百分点，环比下降17.87个百分点。与之相对的是，江河集团2025年整体毛利率达到17.24%，同比上升1.19个百分点，行业分化态势愈发显著。

投资参考网记者注意到，此次巨亏也直接影响了公司的分红政策。年报显示，公司2025年度不进行现金分红，不送红股，不以资本公积金转增股本，这也是公司时隔二十年再度出现年度不分红的情况。截至2025年末，公司合并报表累计未分配利润为-1.01亿元，已不具备分红条件。

二、公允价值与减值双杀，非经常性损益成亏损核心推手

对于业绩巨亏的核心原因，方大集团在年报中给出了明确解释，投资性房地产公允价值下降与资产减值计提，成为吞噬公司利润的两大核心因素。财报数据显示，2025年公司投资性房地产公允价值变动收益为-2.81亿元，同比减少3.01亿元，仅此一项就对公司利润总额造成了2.81亿元的负面影响。这也是公司投资性房地产项目连续第二年出现公允价值大额亏损，2024年该项目公允价值变动收益已为-0.20亿元。

投资参考网记者梳理发现，公司投资性房地产公允价值大幅下滑，核心源于旗下深圳方大城、南昌方大中心两大项目。受国内商业地产市场持续低迷影响，深圳、南昌两地的商业写字楼租金与售价均出现显著下滑，直接导致两大项目的估值水平大幅下调。国家统计局数据显示，2025年全国商品房销售面积同比下降8.7%，销售额同比下降12.6%，商业地产的下行压力远超住宅市场。

除了公允价值变动的亏损，资产减值计提成为另一大利润“黑洞”。2025年，方大集团计提各项资产减值损失合计2.83亿元，同比增加2.19亿元，其中应收账款坏账损失2.35亿元，合同资产减值损失0.31亿元，存货跌价损失0.17亿元。仅资产减值与公允价值变动两项，合计就对公司利润总额造成了5.64亿元的影响，远超公司5.15亿元的净亏损额。

值得关注的是，应收账款坏账的大额计提，背后是下游房地产行业的持续出清带来的回款风险。作为公司核心主业的幕墙业务，其主要客户集中在房地产开发企业，2021年以来房地产行业的深度调整，导致大量房企出现流动性危机，直接影响了公司应收账款的回收进度。2025年，全国房地产开发投资同比下降17.2%，房屋新开工面积同比下降20.4%，幕墙行业的下游需求出现大幅收缩，项目回款周期普遍拉长。

投资参考网记者注意到，公司在年报中对会计估计进行了变更，调整了应收账款坏账准备的计提比例。对于按账龄组合计提坏账准备的应收账款，公司将6个月以内的计提比例从0.5%调整至1%，1-2年的计提比例从10%调整至15%，2-3年的计提比例从30%调整至40%。会计估计的变更，进一步加大了2025年的坏账计提规模，也反映出公司对下游回款风险的悲观预期。

从利润结构来看，非经常性损益成为此次亏损的核心推手。财报数据显示，公司2025年扣除非经常性损益后的归母净利润为-2.95亿元，较归母净利润-5.15亿元的亏损额大幅收窄。这意味着，公司主营业务的经营亏损为2.95亿元，而非经常性损益带来的亏损达到2.2亿元，进一步加剧了公司的业绩亏损。

三、主业全线承压，行业分化下的转型困局

抛开资产减值与公允价值变动的影响，方大集团的主营业务在2025年也出现了全面承压的态势，四大业务板块均出现不同程度的营收下滑。年报数据显示，公司旗下智慧幕墙系统及材料产业、轨道交通屏蔽门系统产业、房地产产业、新能源产业四大板块，2025年营业收入均出现同比下降。

作为公司第一大核心主业，智慧幕墙系统及材料产业的业绩下滑最为显著。2025年，该板块实现营业收入23.99亿元，同比下降27.89%，营收规模大幅收缩，成为拖累公司整体营收的最主要因素。该板块营收的大幅下滑，与国内房地产行业的深度调整直接相关，传统商业地产与住宅项目的幕墙需求大幅萎缩，行业竞争持续加剧。

行业数据显示，2025年全国房屋新开工面积58770万平方米，同比下降20.4%，直接导致幕墙行业的新增项目供给大幅减少，行业进入“存量博弈”的阶段。

以往作为幕墙行业主要订单来源的超高层地标、大型商业综合体项目大幅减少，行业价格战加剧，中小企业加速出清，头部企业也出现显著分化。方大集团作为行业传统龙头，未能在行业调整中实现逆势突围，反而出现了营收与毛利率的双降。

与幕墙业务的颓势不同，公司轨道交通屏蔽门系统产业展现出了一定的抗周期属性，但依然未能实现增长。2025年，该板块实现营业收入7.19亿元，同比下降3.91%，降幅远小于幕墙业务，成为公司业绩的“压舱石”。作为国内轨道交通屏蔽门领域的龙头企业，方大集团的该产品曾荣获工信部“制造业单项冠军产品”称号，国内市场份额长期位居行业前列。

行业数据显示，2025年中国地铁屏蔽门市场规模已突破120亿元，年均复合增长率维持在8.5%左右，城市轨道交通的网络化建设，依然为行业带来了稳定的需求。但方大集团该业务未能实现与行业同步增长，2025年新签轨道交通屏蔽门订单储备23.01亿元，新签海外项目订单占比达46.46%，海外市场成为主要的增长来源。国内市场的增长乏力，也反映出公司在轨道交通领域的市场竞争力出现了一定的下滑。

房地产与新能源两大板块，同样未能给公司业绩带来支撑。2025年，公司房地产产业实现营业收入1.11亿元，同比下降29.30%；新能源产业实现营业收入0.99亿元，同比下降19.51%，两大板块营收规模均已不足1亿元，对公司整体业绩的贡献微乎其微。其中新能源业务作为公司布局多年的转型方向，始终未能实现规模化突破，在BIPV幕墙等新兴赛道的布局也未能转化为实际的业绩增长。

投资参考网记者注意到，海外市场成为公司2025年为数不多的亮点。年报数据显示，2025年公司新签海外订单14.09亿元，占全年新签订单总量的27.06%，较上年同期大幅提升。截至2025年末，公司订单储备66.10亿元，其中海外订单占比持续提升，成为公司未来业绩修复的重要抓手。

但海外市场的拓展，也难以掩盖公司整体的经营困境。截至2025年末，公司资产负债率为54.41%，虽仍处于可控范围，但货币资金余额10.09亿元，较上年末下降21.02%，现金流出现一定的收缩。经营活动产生的现金流量净额为1.91亿元，同比下降59.19%，主营业务的现金流创造能力显著减弱。

对于2026年的经营规划，方大集团在年报中表示，将持续深耕高端幕墙与轨道交通两大核心主业，加大科技创新投入，大力拓展海外市场，严控经营风险，全力推动业绩修复。但在房地产行业持续调整、幕墙行业竞争加剧、商业地产估值下行的大背景下，这家上市三十年的深圳老牌民企，能否在2026年实现扭亏为盈，依然充满了不确定性。资本市场也对公司的业绩巨亏给出了直接反应，年报披露次日，公司股价低开低走，截至4月8日午间收盘，跌幅超3%，市值进一步缩水至不足50亿元。