4月3日讯 拥有164年历史的中华老字号毛源昌，终于叩响了资本市场的大门。4月2日晚间，浙江毛源昌眼镜股份有限公司正式向香港联合交易所递交招股说明书，启动港股上市进程，华富建业企业融资担任本次发行的独家保荐人。
作为浙江和甘肃两省的眼镜零售龙头，毛源昌交出了一份波动明显的成绩单。招股书显示，2023年至2025年，公司分别实现营业收入2.72亿元、2.5亿元、2.65亿元，年内利润分别为3711.6万元、1805.4万元、4118.1万元。2024年利润近乎腰斩后，2025年又实现了128%的同比暴涨，毛利率更是攀升至61.1%，远超行业平均水平。
不过，亮眼的业绩背后，隐藏着诸多隐忧。投资参考网记者梳理招股书发现，毛源昌的加盟店数量已连续三年下滑，旗下核心品牌兰科达仍面临商标侵权风险，业务高度依赖区域市场的问题也尚未解决。对于这家百年老字号而言，港股上市只是一个新的起点，如何打破发展瓶颈，才是真正的考验。
百年老字号的区域困局
毛源昌的历史可以追溯到1862年，由浙江宁波人毛源昌在杭州创立，至今已有164年历史，2006年被商务部认定为“中华老字号”。2012年，金增敏与彭美柳夫妇收购了毛源昌控股，成为公司的实际控制人。2021年12月，毛源昌又以1.2亿元的价格收购了兰州科达100%股权，将业务版图拓展至西北地区。
如今，毛源昌已成为浙江和甘肃两省最大的眼镜零售品牌。根据欧睿报告，按2024年线下零售销售价值计，毛源昌品牌在浙江省的市场份额约为8.8%，排名第一；兰科达品牌（前称科达，2026年3月更名）在甘肃省的市场份额约为10.2%，同样位居榜首。
然而，亮眼的区域成绩背后，是全国化布局的严重滞后。截至2025年末，毛源昌在全国仅拥有271家门店，其中77家自营店、194家加盟店，全部集中在浙江和甘肃两省。相比之下，A股上市的博士眼镜截至2025年三季度末，门店数量已超过1200家，覆盖全国30多个省市自治区。2025年前三季度，博士眼镜实现营业收入10.8亿元，是毛源昌全年营收的4倍多。
与此同时，线上渠道的冲击也在不断加剧。2025年，中国眼镜市场规模已突破1200亿元，线上渠道占比约35%，同比增长超90%。但毛源昌的线上业务占比极低，主要依赖线下门店销售。招股书也坦言，线上零售的快速发展可能会分流公司的线下客流，对经营业绩产生不利影响。
加盟收缩与自营亏损的双重压力
门店网络是眼镜零售企业的核心竞争力，但毛源昌的门店扩张却陷入了停滞。招股书显示，2023年至2025年，公司的门店总数分别为281家、282家、271家，呈下降趋势。其中，加盟店数量从205家减少至194家，三年间减少了11家；自营店数量则保持78家不变，几乎没有增长。
加盟店数量的下滑，与毛源昌严格的加盟管理政策有关。招股书显示，公司对加盟店的选址、装修、产品采购、人员培训等方面都有严格的要求，同时收取较高的加盟费和管理费。2023年至2025年，公司的加盟管理费收入分别为120.8万元、524.1万元、1752.1万元，三年间暴涨了13.5倍。这意味着，加盟商的成本在不断上升，盈利空间被进一步压缩。
自营店方面，虽然整体实现盈利，但仍有部分门店处于亏损状态。2023年至2025年，公司亏损的自营店数量分别为8家、11家、6家，亏损金额分别为1180.9万元、1424.4万元、842.3万元。毛源昌解释称，亏损主要是由于新开设的自营店处于爬坡期，以及部分门店所在商圈发生变化导致客流减少。
商标悬案与行业洗牌下的上市大考
除了门店扩张的问题，商标侵权风险也是毛源昌上市路上的一大拦路虎。招股书显示，兰州科达自2001年起就开始使用“科达”商标，但一直未成功注册。2019年，第三方公司成功注册了“科达”商标，核定使用在第9类眼镜等商品上。
2021年12月，毛源昌收购兰州科达后，曾多次尝试注册“科达”商标，但均以失败告终。2026年3月，也就是递交上市申请的前一个月，毛源昌紧急将“兰州科达眼镜光学有限责任公司”更名为“兰州兰科达眼镜光学有限责任公司”，同时将品牌名从“科达”改为“兰科达”。
不过，改名并没有完全解决商标侵权风险。招股书坦言，如果公司不能成功注册“兰科达”商标，或者第三方主张公司使用“兰科达”商标构成侵权，公司可能需要更换品牌名称，这将对公司在甘肃省的业务产生重大不利影响。
当前，中国眼镜零售行业正处于快速洗牌期。一方面，线上渠道的快速发展正在改变消费者的购物习惯，价格透明化使得线下门店的利润空间不断被压缩；另一方面，头部品牌通过并购和扩张不断抢占市场份额，行业集中度正在逐步提升。
对于毛源昌而言，本次IPO募资将主要用于设立光学运营中心、开设自营店、品牌建设及精准营销，以及补充营运资金。公司希望通过上市提升品牌影响力，加快门店扩张步伐，逐步打破区域市场的限制。
但业内人士认为，毛源昌的全国化之路并不容易。一方面，眼镜零售行业具有很强的区域属性，消费者更倾向于选择当地熟悉的品牌；另一方面，博士眼镜、宝岛眼镜等头部品牌已经在全国建立了完善的门店网络，毛源昌想要突围，需要付出巨大的成本和时间。
此外，商标侵权风险、加盟模式的可持续性、线上渠道的布局等问题，也都将影响毛源昌的未来发展。对于这家拥有164年历史的百年老字号而言，港股上市只是万里长征的第一步，如何在激烈的市场竞争中站稳脚跟，实现从区域龙头到全国品牌的跨越，还有很长的路要走。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/125564.html
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