冲刺创业板上市的深圳市墨库新材料集团股份有限公司（下称“墨库股份”），近期因业绩“变脸”和控制权变更往事，收到深交所创业板上市委的19项问询。其中，公司2025年全年净利润预计同比下滑9.38%至16.35%，以及原控股股东纳尔股份在IPO前夕“精准”套现离场，成为监管关注的核心焦点。
业绩增速骤降，“增收不增利”隐忧凸显
招股书显示，2022年至2024年，墨库股份营业收入由5.22亿元增长至7.27亿元，年均复合增长率17.95%；归母净利润由5757.94万元增长至1.43亿元，年均复合增长率高达57.84%。
然而，这一高增长态势在2025年戛然而止。公司预计，2025年全年营业收入虽有望同比增长10%至12.82%，但归属于母公司所有者的净利润预计为1.2亿元至1.3亿元，同比将下滑9.38%至16.35%。
墨库股份解释称，业绩下滑主要源于分散墨水、涂料墨水等产品销售价格下降幅度超过单位成本下降幅度，以及期间费用增加、生产基地搬迁费用等因素。
值得注意的是，公司应收账款余额从2022年末的8650万元激增至2025年9月末的3.42亿元，占当期营业收入的比例高达58%。同时，2025年前三季度经营活动现金流净额仅4416万元，与9475万元的净利润形成鲜明对比。
与同行业可比公司蓝宇股份相比，墨库股份的业绩表现也存在明显差异。2025年1-9月，蓝宇股份营业收入同比增长20.07%，归母净利润同比增长15.62%，均显著高于墨库股份。
控制权三度易主，原控股股东“精准”套现
投资参考网记者梳理发现，墨库股份的控制权在短短三年内经历了三次变更，估值也从2.66亿元一路飙升至26亿元，涨幅近9倍。
2021年12月，纳尔股份以2.66亿元收购墨库有限51%股权，成为控股股东。彼时，双方约定2022年至2024年的业绩承诺分别为3000万元、4000万元和5000万元。
然而，墨库股份的实际业绩远超承诺。2022年至2024年，公司分别实现净利润5757.94万元、1.2亿元和1.43亿元，三年累计完成业绩承诺的213.8%。
就在业绩高速增长之际，纳尔股份却选择“激流勇退”。2023年12月，纳尔股份以10亿元的价格将墨库有限51%股权转让给王首斌、张雨洁夫妇，后者重新成为公司实控人。
2024年12月，墨库股份引入深创投、中金资本等多家机构投资者，公司估值进一步提升至19.5亿元。2025年12月，公司提交IPO申请，发行前估值约26亿元。
短短三年时间，纳尔股份通过两次股权转让，累计套现约10.3亿元，投资回报率高达287%。深交所要求公司说明，纳尔股份在业绩高速增长期转让股权的原因及合理性，是否存在利益输送。
核心技术与市场竞争，成长性仍待验证
作为国家级专精特新“小巨人”企业，墨库股份拥有49项专利，其中发明专利36项，掌握色粉表面处理、纳米研磨分散等核心技术，产品适配爱普生、京瓷、理光等全球主流工业喷头。
2024年，公司国内数码喷印墨水市占率达9.63%，纺织品领域市占率23.33%，位列国内前三。产品畅销海内外100多个国家和地区，海外收入占比约30%。
不过，全球数码喷印墨水市场仍由SunChemical、FUJIFILM、Siegwerk等跨国企业主导，高端UV墨水自给率不足50%。国内市场呈现“头部集中、中小企业散乱”格局，行业竞争日趋激烈。
此外，数码喷印技术在各细分市场的渗透率仍然较低。其中，纺织印花领域渗透率约20%，包装印刷领域不足10%，建筑装饰领域更是低于5%。
业内人士表示，虽然数码喷印行业未来发展空间广阔，但墨库股份能否持续保持技术领先优势，应对日益激烈的市场竞争，以及能否有效提升下游渗透率，仍有待时间验证。
目前，墨库股份的IPO审核仍在进行中。深交所要求公司进一步披露业绩下滑的具体原因及应对措施，控制权变更对公司生产经营的影响，以及核心技术的先进性和可持续性。
对于投资者而言，在关注公司行业地位和发展前景的同时，也需警惕业绩波动、市场竞争加剧以及控制权不稳定等潜在风险。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/125561.html
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