营收下滑27.98%亏损14.77亿元，中手游押注自研IP游戏为何接连翻车

3月29日，中手游科技集团有限公司（股份代码：0302）发布截至2025年12月31日止年度经审核综合全年业绩公告。

这份迟来的年度成绩单，揭开了这家老牌游戏厂商的经营困境。

投资参考网记者梳理公告数据发现，2025年中手游不仅营收大幅缩水，更录得14.77亿元的年内亏损，而压垮业绩的关键，正是其耗时三年倾力打造的自研核心游戏。

自研豪赌失利，业绩巨亏的核心症结

公告披露的核心财务数据，直观展现了中手游2025年的经营颓势。

2025年中手游全年总收益为13.90亿元，较2024年的19.30亿元大幅缩水，同比下降27.98%；

毛利为4.57亿元，较2024年的6.03亿元减少24.24%；

年内亏损达14.77亿元，经调整净亏损为14.71亿元，尽管较2024年20.78亿元的亏损额有所收窄，但仍处于深度巨亏区间。

公司每股基本及摊薄亏损为0.49元，经调整后每股亏损与基本亏损持平。

对于业绩大幅下滑并陷入巨亏的核心原因，中手游在公告中直接指向自主研发游戏《仙剑世界》的市场失利。

据公告披露，《仙剑世界》耗时超过三年研发完成，是中手游投入巨额资金与核心研发资源的标杆性自研项目。

尽管该产品上线前经过多轮测试调优，但正式上线后营收表现远不及预期，给集团带来了重大财务损失。

中手游明确表示，《仙剑世界》项目的研发成本、营销推广费用，以及后续人力优化产生的裁撤费用，均作为一次性费用全部计入2025年度。

这笔集中计提的巨额支出，对集团全年业绩表现形成了重大不利影响。

公司同时强调，该笔费用不会对未来年度财务产生持续不良影响。

除了核心自研项目的折戟，中手游多款新上线产品的表现不及预期，进一步加剧了营收端的压力。

公告显示，2025年中手游在国内市场推出的《三千幻世》和《聊天群的日常生活》两款手游，均未达到预期业绩目标。

其中《三千幻世》付费用户转化效率持续偏低，《聊天群的日常生活》经多轮版本更新与玩法调优后，核心运营数据仍未达标。

尽管同期上线的《春秋玄奇》《新三国志曹操传》《火影忍者：木叶高手》等产品交出了亮眼成绩单，其中《春秋玄奇》上线三个月累计流水过亿，《火影忍者：木叶高手》上线首月登顶苹果商店免费榜，但少数爆款产品的增量，仍未能抵消核心亏损项目带来的业绩冲击。

从研发战略层面来看，中手游此次业绩暴雷，本质是对单一大型跨端项目的过度押注。

公司在公告中也承认，面对《仙剑世界》项目的失败，已及时进行组织架构调整和人力优化，最大幅度降低了项目后续投入，并更换了新的项目负责人，重新设计游戏内的商业化模式，同时强化立项决策的风险把控机制和项目预算管控机制。

投资参考网记者注意到，2025年国内游戏市场整体仍保持增长态势，中国音像与数字出版协会发布的《2025年中国游戏产业报告》显示，2025年国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%，其中自主研发游戏国内市场实际销售收入2910.95亿元，同比增长11.64%。

行业整体增长的背景下，中手游的业绩逆势下滑，凸显出其在自研赛道的战略误判与市场适配能力的不足。

大幅收缩降本，难抵一次性亏损冲击

面对持续的经营亏损与现金流压力，“降本增效”成为中手游2025年经营策略的核心关键词，这一点在年报中被多次提及。

最直观的变化，体现在人员规模的大幅收缩上。

截至2025年底，公司全职雇员已从上年的710人大幅缩减至约260人，人员规模缩减幅度超63%。

人员精简直接带动了研发端的成本收缩。

公告数据显示，2025年中手游研发成本由2024年的2.44亿元锐减44.2%至1.36亿元，研发投入的大幅收缩，也反映出公司对自研业务的战略收缩与风险规避。

在人力与研发成本之外，中手游也试图通过技术手段实现降本目标。

2025年公司大力推进AIGC技术在游戏研发与营销环节的规模化应用，目标是降低研发与营销成本、优化工作流程，实现外包成本下降50%-60%。

年报显示，通过一系列降本动作，公司2025年薪酬、场地租赁及其他固定开支均出现大幅下降。

但一系列降本增效的动作，最终仍未能抵消《仙剑世界》项目产生的一次性巨额费用对业绩的冲击。

投资参考网记者对比财务数据发现，即便公司实现了研发成本近半的缩减，以及各项固定开支的显著下降，但14.77亿元的年度亏损额，仍远超公司全年总营收规模。

这一现象并非个例。2025年国内游戏行业普遍进入“降本增效”的精细化运营阶段，中国音数协相关数据显示，2025年1—6月中国主要上市游戏企业销售费用率均值为21.8%，较去年同期下降2.9个百分点，为近5年来首次明显下降。

行业整体从过去的规模扩张，转向对利润与现金流的重视，但对于中手游而言，前期大额项目的集中风险释放，让短期的降本动作难以快速扭转业绩颓势。

值得注意的是，中手游在收缩传统研发投入的同时，也在调整研发方向。

公司在年报中表示，已通过AIGC技术的应用，大幅降低了小游戏的研发成本与研发周期，2026年的产品储备中，也重点覆盖了APP与小游戏双端，试图通过轻量化产品，降低单一大型项目的经营风险。

海外成唯一亮点，IP运营红利难兑现

在整体业绩一片颓势之中，海外业务成为中手游2025年财报里为数不多的亮点，也被公司定为未来的核心发力方向。

公告披露，2025年中手游海外业务收入为3.58亿元，同比增长31.6%，占总收益的比重达25.8%，且海外发行业务收入已连续两年实现双位数增长。

具体产品层面，中手游的出海布局已在多个市场实现突破。

其中《真・三国无双霸》在日本上线首月登顶苹果商店免费榜，《斗破苍穹：无双》《斗罗大陆：逆转时空》等产品在港澳台、东南亚地区均取得亮眼成绩。

这一表现也契合了国内游戏厂商的出海大趋势，《2025年中国游戏产业报告》数据显示，2025年中国自研游戏海外市场实际销售收入204.55亿美元，同比增长10.23%，规模已连续6年超千亿元人民币。

与海外业务的稳步增长形成鲜明对比的，是核心IP运营的“叫好不叫座”。

2025年恰逢《仙剑奇侠传》IP三十周年，中手游围绕该IP推出了涵盖游戏、影视、动画、衍生品等多领域的周年庆活动。

其中《仙剑奇侠传三》动画番剧上线后热度稳居腾讯视频前列，《仙剑奇侠传四重制版》实机预告片在哔哩哔哩平台48小时播放量突破300万，IP影响力持续释放。

但IP运营带来的热度，最终未能有效转化为游戏业务的营收增长，更未能扭转公司的业绩亏损局面。

作为手握《仙剑奇侠传》这一国民级IP的厂商，中手游本应在IP改编游戏赛道占据先发优势，却因核心自研项目的市场失利，错失了IP三十周年的商业化窗口期。

针对2026年的业务发展，中手游在年报中提出了“小成本试错、大运作推广、快速迭代”的发展策略，核心聚焦传奇品类自研与全球化发行。

公司将依托《热血传奇》《传奇世界》等IP授权，以及《暗夜传奇》等储备产品，试图推动业绩重回稳健增长轨道。

公告显示，2026年公司计划上线19款产品，涵盖APP与小游戏双端，覆盖中国内地、港澳台以及东南亚、日本、欧美等多个市场。

从行业格局来看，2025年国内游戏行业的马太效应持续加剧，头部厂商凭借资金、技术与IP优势，占据了市场绝大多数份额，而中小厂商在大型自研项目上的试错空间持续收窄。

中手游三年自研豪赌的失利，本质上是在行业竞争升级的背景下，对自研项目的风险评估不足、市场适配能力欠缺所导致的结果。

中国音像与数字出版协会在《2025年中国游戏产业报告》中指出，2025年国内游戏市场的增长，除了得益于头部长青产品的稳定支撑，多款自研新品也带来了明显增量，但市场资源正进一步向具备长线运营能力与精准立项能力的厂商集中。

对于中手游而言，一次性的风险出清虽为未来业绩卸下了历史包袱，但能否依靠调整后的研发策略与全球化布局实现扭亏，仍需要市场与时间的最终检验。

而对于更多游戏厂商来说，中手游的经历也印证了一个行业共识：在精品化、工业化的行业趋势下，自研赛道的竞争早已不是单纯的资金投入，更是对市场需求的精准判断、对项目风险的全流程把控，以及对IP价值的可持续商业化能力。