连续2年预亏！獐子岛4900万跨界三文鱼赛道，技术壁垒与盈利不确定性成核心考验

扇贝跑路的资本往事尚未完全翻篇，獐子岛 (002069.SZ) 又在水产赛道开启了新的豪赌。3 月 13 日晚间，獐子岛发布公告，拟与间接控股股东大连獐子岛海洋发展集团有限公司（下称 “海发集团”）共同出资 1 亿元设立合资公司，押注当下水产养殖的热门赛道 —— 三文鱼。投资参考网记者注意到，在这笔关联交易落地的同时，獐子岛刚披露了 2025 年业绩预告，公司将迎来连续第二年亏损，而此次跨界布局的背后，技术壁垒与盈利不确定性两大核心挑战，早已在公告中被明确提示。

关联交易落地，獐子岛 4900 万入局三文鱼赛道

投资参考网记者查阅巨潮资讯网披露的公告原文确认，此次拟设立的合资公司名为大连海发生态渔业发展有限公司，注册资本 1 亿元，全部以货币方式出资。其中，海发集团出资 5100 万元，持股 51%；獐子岛出资 4900 万元，持股 49%，双方出资均为自有资金。

公告明确显示，海发集团为獐子岛的间接控股股东，本次共同投资事项构成关联交易。2026 年 1 月 1 日至公告披露日，獐子岛与海发集团及其关联方累计实际已发生的各类关联交易总金额约为 126.8 万元，不含本次交易金额。投资参考网记者核实，本次关联交易已经国资管理部门审批，同时尚需提交公司 2026 年第一次临时股东会审议，与该关联交易有利害关系的关联人将回避表决，本次交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。

根据公告披露的会议安排，獐子岛第九届董事会第六次会议已提请于 2026 年 3 月 31 日召开 2026 年第一次临时股东会，核心审议事项便是本次与关联方共同投资设立合资公司的议案。

对于此次交易的核心目的，獐子岛在公告中表示，合资公司将专注于种苗繁育与生态养殖，与公司现有海洋牧场形成 “陆海接力” 的产业协同，为公司积累陆基循环水养殖（RAS）及三文鱼产业链运营经验、优化业务结构提供支持。公司称，本次交易定价遵循市场化原则，具备公允性，符合公司长远发展战略，将通过派驻董事、管理人员及完善决策机制等安排，防范运营初期的整合与管理风险。

连续两年亏损，转型背后的业绩困境

大手笔布局新赛道的背后，是獐子岛持续承压的业绩基本面。

投资参考网记者查阅公司此前披露的 2025 年度业绩预告看到，公司预计 2025 年归母净利润亏损 1050 万元～1500 万元，上年同期亏损 2191.26 万元；预计扣非净利润亏损 5000 万元～7000 万元，上年同期亏损 1.13 亿元。这也意味着，若最终业绩落地，獐子岛将迎来上市以来的连续第二年亏损。

对于业绩持续亏损的原因，獐子岛解释称，公司持续推动产品结构优化与运营管理提升，销售毛利实现同比增长，但受终端消费市场需求整体偏弱影响，毛利改善幅度未达预期。同时，公司深化精细化管理，期间费用同比实现下降，但报告期内，因控股子公司发生补缴税款及滞纳金，导致所得税费用及营业外支出同比增加较大，对净利润造成显著影响。

一边是持续亏损的业绩基本面，一边是拿出 4900 万自有资金布局全新赛道，这笔投资的合理性也引发了部分投资者的关注。投资参考网记者以投资者身份致电獐子岛证券部，相关工作人员表示，此次出资均为公司自有资金，不会对公司日常经营现金流造成重大影响，合资公司的设立核心是为了积累相关技术经验，与现有海洋牧场主业形成协同，具体的项目推进节奏将在股东会审议通过后逐步落地。

光鲜赛道背后，两大核心挑战悬顶

三文鱼赛道看似是国内水产养殖的黄金赛道，但其背后的技术门槛与经营风险，早已是行业共识。獐子岛也在公告中，明确提示了此次布局面临的两大核心挑战。

第一重挑战，来自高端养殖的技术壁垒与运营不确定性。公告明确提示，合资公司拟开展的陆基循环水养殖（RAS）及三文鱼产业，技术复杂度较高，种源、核心工艺等关键技术的引进、消化吸收及产业化存在不确定性；同时，合资公司作为新设主体，在团队建设、管理体系构建及项目推进等方面亦存在一定挑战。

投资参考网记者从国内水产养殖行业协会了解到，目前国内消费的三文鱼超 90% 依赖进口，陆基循环水养殖三文鱼虽被视为国产替代的核心方向，但其核心的种源控制、水质管控、病害防治、能耗成本控制等技术门槛极高，国内多家试水企业均出现过技术落地不及预期、养殖成本高企、持续亏损的情况。“RAS 养殖不是建个池子就能养，三文鱼对水温、水质、饲料的要求极其苛刻，稍有不慎就可能出现大规模死鱼，一次事故就能让全年投入血本无归。” 一位从业十余年的水产养殖从业者对投资参考网记者表示。

第二重挑战，来自市场波动与盈利不及预期的风险。公告提示，合资公司业务易受行业政策、环保要求、市场价格波动及疫病等外部因素影响。高端水产品市场竞争较为充分，市场开拓及品牌培育存在压力，未来盈利能力存在不确定性，受多重因素综合影响，存在短期内无法实现预期收益甚至亏损的风险。

值得注意的是，就在此次公告发布两天后的 3 月 15 日，央视 3・15 晚会曝光了多起食品生产环节违规问题，其中 A 股上市公司多氟多 (002407) 控股 54% 的河南亿丰电子新材料有限公司，因涉及违规使用过氧化氢生产加工漂白鸡爪的问题被点名，上市公司因控股子公司的食品业务合规问题，迅速陷入舆论风波与监管核查。

对于曾因水产业务信息披露违规被监管处罚、食品安全问题多次引发舆论关注的獐子岛而言，此次布局三文鱼食品赛道，除了公告中明确提示的两大风险，食品安全管控、全链条合规经营，更是不可逾越的隐性红线。一旦出现合规问题，不仅会对合资公司业务造成致命打击，更会对上市公司的品牌与经营形成二次冲击。

控股股东兜底，关联交易的协同与隐忧

从股权结构来看，此次合资公司由控股股东海发集团持股 51%，掌握绝对控股权，獐子岛持股 49%，看似上市公司的经营风险被大股东大幅分担，但这笔关联交易背后的协同性与隐忧，仍不容忽视。

水产行业资深分析师对投资参考网记者表示，国资控股方主导设立合资公司，对于持续亏损的獐子岛来说，确实降低了直接的经营风险与资金压力，但 49% 的持股比例，意味着上市公司对合资公司的经营决策、技术研发、业务落地没有绝对控制权。“后续所谓的‘陆海接力’产业协同能不能落地，三文鱼养殖的核心技术与运营经验，能不能真正转化为上市公司的主业竞争力，目前来看仍存在很大的不确定性。”

从资本市场的过往表现来看，獐子岛多次因跨界布局、业务变动引发监管关注与市场质疑。从多次上演的 “扇贝跑路” 事件，到此前多次尝试的业务转型，这家老牌水产上市公司的资本故事，始终伴随着争议与不确定性。如今国资入主后，联手控股股东押注三文鱼赛道，更像是一场由大股东主导的、关于公司未来的转型赌局。

截至发稿，上述关联交易事项仍待獐子岛 2026 年第一次临时股东会审议，关联股东将回避表决。对于深陷亏损泥潭的獐子岛而言，这笔 4900 万的投资，到底是扭转颓势的破局之路，还是又一场充满不确定性的资本赌局，时间终将给出答案。