最高预亏百亿逆势并购，通威股份筹划收购硅料企业青海丽豪

2 月 24 日晚间，硅料行业龙头通威股份(600438.SH)发布《关于筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项的停牌公告》，一则重大资产重组计划，让深陷产能过剩与价格内卷的光伏硅料赛道再次迎来格局变动的关键节点。投资参考网记者梳理公告核心内容获悉，通威股份正筹划通过发行股份及支付现金相结合的方式，购买青海丽豪清能股份有限公司 100% 股权，同时将针对本次交易募集配套资金。截至公告发布，通威股份已与本次交易的意向方段雍等相关方签署了股权收购《意向协议》，不过公告同时明确提示，本次重大资产重组事项仍处于前期筹划阶段，交易各方尚未签署正式的交易协议，具体交易方案仍需进一步商讨论证，针对标的资产的审计、评估及尽职调查工作均尚未完成，相关事项仍存在一定的不确定性风险。投资参考网记者 2 月 25 日致电通威股份证券部，相关工作人员表示，本次收购事项的具体细节仍在沟通中，公司将严格按照监管要求及时披露后续进展。

投资参考网记者查阅公开工商信息及行业资料了解到，青海丽豪由段雍在 2021 年 4 月牵头创立，核心主营业务为光伏级与电子级高纯晶硅的研发、生产与销售，是近年来光伏硅料赛道快速崛起的新锐企业。成立以来，青海丽豪先后在青海、四川两地布局大规模产能，其中青海基地规划建设年产万吨光伏级高纯晶硅与 2000 吨电子级高纯晶硅生产项目，项目全面达产后预计可实现年产值约 200 亿元，带动就业岗位 3000 余个;2023 年公司加码四川基地，规划建设年产 20 万吨光伏级高纯晶硅、5000 吨电子级高纯晶硅及 25 万吨工业硅生产项目。凭借快速落地的产能布局，青海丽豪的硅料总产能规模已跃居国内硅料行业第六位，成为行业第二梯队的核心企业。

值得关注的是，青海丽豪的掌舵人段雍，本身就是从通威股份走出的行业老兵，与本次收购方有着极深的行业渊源。公开履历显示，段雍曾先后任职于上海拓能医疗器械有限公司、东方希望集团，2014 年正式加入通威股份，出任通威股份硅料业务核心主体永祥股份总经理，后续更是升任通威股份董事、永祥股份董事长，全程深度参与了通威股份硅料业务的规模化扩张与技术升级，是通威股份登顶硅料行业龙头过程中的核心管理人员之一。2020 年年中，国内硅料价格开启一轮史诗级上涨行情，短短时间内价格上涨数倍，最高触及 27 万元 / 吨的历史高位，“拥硅为王” 成为当时光伏行业的绝对共识，大批行业资深人士纷纷下场创业，段雍也正是在这一行业风口期离开通威股份，创办了青海丽豪，从龙头企业高管转型为行业新锐创业者。

正是踩中了硅料行业的高景气周期，青海丽豪自成立之初就受到了资本市场与产业链上下游的广泛青睐，短短两年内完成了多轮重磅融资。投资参考网记者梳理公开融资信息获悉，2021 年年底，青海丽豪完成首轮融资，投资方阵容包括 IDG 资本、正泰集团、晶盛机电等知名机构与产业链企业;2022 年 9 月，公司再次宣布完成 22 亿元 B 轮融资，投资方除了 IDG 资本、正泰集团等老股东外，还新增了三峡集团旗下长江证券创新投资等国资背景投资方，彼时公司估值已突破百亿元大关。而在 2022 年 12 月爱旭股份对青海丽豪进行战略投资时，标的公司的整体估值已达到约 138.49 亿元。除了资本方的加持，青海丽豪也凭借稳定的产能规划，吸引了正泰集团、爱旭股份等光伏下游电池、组件企业参股布局，以此锁定上游硅料长协供应，成为当时行业上下游深度绑定的典型案例。

但与 2021-2023 年硅料行业 “只要能生产就能赚钱” 的高景气局面截然不同，随着大批新玩家涌入、产能集中落地，国内硅料行业自 2024 年起迅速陷入严重的供过于求局面，行业内卷持续加剧，硅料价格一路下跌，一度跌破全行业平均现金成本线，出现了企业 “越生产越亏损” 的极端局面，全行业绝大多数硅料企业都陷入了经营性亏损的困境，即便是行业龙头通威股份也未能独善其身。投资参考网记者查阅通威股份此前发布的 2025 年年度业绩预告获悉，公司预计 2025 年扣除非经常性损益后的净利润约亏损 90 亿元至 100 亿元。对于业绩大额预亏的核心原因，通威股份在公告中明确解释，公司工业硅业务 2025 年受新产能投产爬坡调试、产品市场价格持续低迷双重影响，导致净利润亏损同比加剧约 9 亿元;多晶硅业务尽管全年销量与销售均价同比出现下滑，但公司通过动态优化生产开工率、持续精进生产工艺、深度挖掘降本潜力，随着 2025 年三季度硅料价格阶段性回升，下半年已实现经营性盈利，全年多晶硅业务实现同比减亏约 6 亿元。截至 2025 年年中，通威股份的多晶硅总产能已达到约 90 万吨，持续稳居行业首位。

事实上，这并非通威股份首次在行业下行周期尝试通过并购整合扩大行业布局。投资参考网记者梳理上市公司过往公告发现，2024 年 8 月，通威股份曾发布公告，计划以不超过 50 亿元的交易对价，收购润阳股份不低于 51% 的股权，彼时润阳股份已形成 5.5 万吨工业硅、13 万吨多晶硅、7GW 拉晶、10GW 切片、57GW 电池片及 13GW 组件的全产业链产能布局，不过这笔交易最终未能落地，2025 年 2 月，通威股份正式发布公告，宣布终止上述收购事项。而在行业层面，面对全行业产能严重过剩、普遍性亏损的局面，业内也曾尝试通过联合设立平台的方式推动行业产能出清。2025 年 12 月，由多家硅料龙头企业联合投资设立的北京光和谦成科技有限责任公司完成工商登记注册，中国光伏行业协会随后发文明确，该公司正是光伏行业酝酿已久的 “多晶硅产能整合收购平台”，不过在 2025 年 1 月，多家媒体报道称，该 “硅料收储” 计划因涉及垄断风险等问题，被相关监管部门约谈。

对于本次通威股份筹划收购青海丽豪的行业背景，长期跟踪光伏硅料行业的上海有色网光伏首席分析师史真伟向投资参考网记者表示，当前青海丽豪的生产开工率处于行业较低水平，预计 2025 年 2 月份，青海丽豪在青海基地的总产量仅为 “小几千吨”，这也是当前行业内多数第二梯队硅料企业的普遍生存现状。从区域产能布局来看，相比于四川、云南等西南地区，以及新疆、内蒙古等西北光伏产业集聚省份，青海省的硅料投产产能总体规模相对较小，除青海丽豪外，省内正式投产的多晶硅生产企业仅有亚洲硅业一家。近年来，青海省持续出台产业扶持政策，大力推动新能源全产业链生产基地落地，截至 2024 年年底，青海省已投产的新能源制造企业超过 40 家，国内光伏制造行业排名前十的企业中，已有 5 家完成青海基地的布局落地。

在行业普遍亏损、产能出清加速的下行周期，龙头企业的市场化并购整合，一直是政策层面明确鼓励的行业优化方向。工信部 2024 年 11 月印发的《光伏制造行业规范条件(2024 年本)》中明确提出，引导光伏企业提质增效、兼并重组，推动产业结构优化升级工信部;2025 年 8 月，工信部等六部门联合召开光伏产业座谈会，明确提出要以市场化、法治化方式推动落后产能有序退出，规范行业竞争秩序，促进光伏产业高质量可持续发展中国政府网。本次通威股份对青海丽豪的收购筹划，也被业内视作硅料行业市场化产能整合的又一重要动作，在行业深度调整的背景下，龙头企业通过并购整合优化产能布局、提升行业集中度，或将成为未来光伏硅料行业发展的核心趋势，也将对国内硅料行业的长期竞争格局产生深远影响。