2 月 12 日，科创板疫苗企业金迪克(688670.SH)正式对外发布 2025 年度业绩快报，这份成绩单呈现出十分典型的增收不增利特征，也让市场再次看清公司长期以来依赖单一产品带来的经营风险。数据显示，公司全年实现营业收入 1.13 亿元，同比增长 40.13%，但归母净利润亏损达到 1.73 亿元，同比增亏幅度高达 85.53%，扣非归母净利润亏损约 1.80 亿元，同比同样扩大 69.46%。在营收明显回升的背景下，亏损规模反而持续拉大，金迪克当前的经营压力可见一斑。
对于业绩大幅亏损的原因，公司在公告中给出了两方面解释。其一，是研发投入持续加码带来的成本压力，报告期内，四价流感病毒裂解疫苗(儿童剂型)、三价流感病毒裂解疫苗两大重点项目进入关键研发阶段，相关费用同比大幅增加，直接对当期利润形成明显拖累。其二，则是存货与资产减值带来的影响，由于流感疫苗存在严格有效期与接种窗口期，公司需要对近效期未使用的疫苗进行报废销毁，同时结合市场销售情况与历史退货率，对未来可能发生退货的产品计提相应资产减值准备，全年合计计提减值及存货报废金额约 4199.96 万元，最终数据将以正式年报披露为准。
从业务结构来看，金迪克主营人用疫苗的研发、生产与销售，目前真正实现商业化上市并贡献收入的产品，仅有一款四价流感病毒裂解疫苗，这种高度集中的产品结构，使得公司业绩几乎完全绑定在流感疫苗单一品类上，也被业内称为 “独苗困局”。与其他疫苗品种不同，流感疫苗具有极强的季节性特征，在北半球市场，每年流感流行季集中在 9 月至次年 5 月，对应的疫苗销售周期则为 8 月至次年 6 月，其中 9 月到 12 月是传统销售旺季，1 月至 6 月进入淡季。
行业通行的生产节奏也进一步加剧了这种波动，北半球疫苗企业通常在每年 3 月左右，根据世界卫生组织公布的当季流行毒株预测结果启动生产，在完成生产、检验、批签发等一系列流程后，产品于当年 8 月开始上市销售。这也意味着，主营流感疫苗的企业业绩天然呈现季度不均衡的特点，绝大多数收入集中在第三季度确认。从金迪克 2025 年三季报数据可以看出，公司前三季度营业收入为 7113.34 万元，以此测算，第四季度收入约为 3834.24 万元，季节性特征十分突出。
如果说季节性波动是行业共性问题，那么持续升级的价格战，则是金迪克面临的更现实、更严峻的挑战。近年来国内四价流感疫苗市场竞争快速白热化，早已从过去的高毛利阶段进入内卷式竞争格局。2024 年上半年，国药集团率先下调四价流感疫苗价格，迅速引发全行业连锁反应，包括金迪克、华兰生物、科兴生物在内的多家企业相继跟进降价，产品价格整体回落至百元以下区间。对于高度依赖单一产品的金迪克而言，价格下行直接冲击营收与毛利空间，2024 年公司营业收入仅 8080.27 万元，同比大幅下降 39.96%，扣非净利润亏损 1.06 亿元，当时公司便在年报中明确指出，流感疫苗降价是导致营收下滑的重要原因。
为了应对利润被不断压缩的局面，金迪克只能试图通过以价换量的方式抢占市场份额，但现实并不乐观。目前国内流感疫苗整体接种渗透率仅在 3% 左右，与欧美国家接近 50% 的水平存在巨大差距，即便市场空间理论上广阔，在行业参与者众多、竞争极度充分的背景下，金迪克想要依靠单一产品实现翻盘难度极大。想要真正走出经营困境，最核心的路径，还是尽快摆脱对唯一上市产品的依赖，丰富产品管线，实现多品种支撑。
根据公司 2025 年半年报披露信息，金迪克正在加快推进在研产品进度，重点布局流感、狂犬病、水痘、带状疱疹、肺炎等五大疾病领域，共有 9 个主要在研项目推进中。其中，冻干人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)已完成 Ⅲ 期临床试验，正按照监管要求推进注册申报相关准备工作。但即便顺利上市，该产品也很难快速形成差异化优势，目前国内狂犬病疫苗市场已有辽宁成大、成都康华、艾美疫苗、复星雅立峰等多家企业产品获批，市场格局基本稳定，后来者想要突围并不容易。
儿童剂型四价流感病毒裂解疫苗 Ⅲ 期临床已完成全部受试者入组与接种，血清样本正在中检院开展检验;三价流感病毒裂解疫苗的上市许可申请已获得受理，正在国家药监局药审中心审评流程中，这款产品有望成为金迪克第二款正式上市的品种。但三价流感疫苗市场同样深陷价格战，在 2025 年北京市流感疫苗政府采购中，上海生物制品研究所的三价流感疫苗中标价格低至 5.5 元每支，创下公费采购价格新低，行业竞争已经触及成本底线。在这样的环境下，即便三价流感疫苗顺利获批，能否为公司带来有效业绩增量，仍然存在较大不确定性。
疫苗行业本身具有研发周期长、投入大、审批严格的特点，金迪克在研产品即便顺利推进，后续仍要面对市场竞争加剧、推广不及预期、商业化落地困难等多重风险。综合研发进度、行业竞争格局、价格趋势以及公司自身产品结构来看，金迪克短期内很难实现扭亏为盈，业绩修复与经营拐点的出现，仍需要更长时间等待。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/124274.html
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