1月16日晚间，元祖股份(603886.SH)以精致节庆礼品立足的老牌烘焙企业发布2025年度业绩预告，预计全年归母净利润将落在1.19亿元至1.43亿元区间，较上年同期大幅减少1.06亿元至1.30亿元，同比降幅达43%至52%;扣非归母净利润更是同比下滑51%至59%，盈利规模近乎腰斩。在消费复苏乏力、烘焙赛道竞争白热化的背景下，元祖股份连续两年业绩下滑的表现，不仅映照出自身经营策略的阵痛，更折射出传统节庆礼品烘焙模式的增长天花板。
对于业绩预减的核心原因，元祖股份将其归因于消费需求放缓、行业竞争加剧，以及新门店扩张带来的成本压力。公告显示，2025年公司在上海虹桥机场、深圳、泉州等高潜力区域落地首批新门店，全年门店数量较2024年净增20余家，试图构建更均衡的区域布局。但新市场培育期的特性的导致营收贡献尚未释放，而租金、薪酬等固定费用的刚性投入，却直接侵蚀了利润空间。据中国经济网报道，这一扩张策略背后，叠加重要股东的持续减持，已引发市场对公司资金周转与战略定力的担忧。
回溯元祖股份的发展轨迹，其业绩曲线的起伏与节庆礼品模式的兴衰高度绑定。1993年成立于上海的元祖股份，凭借蛋糕、月饼等中高端节庆礼品站稳市场，2016年登陆A股主板时头顶“烘焙第一股”的光环，一度成为行业标杆。但从2023年营收净利润仅微增，到2024年首次遭遇“双降”，再到2025年净利近乎腰斩，这家老牌企业的增长动能正快速衰减。更值得警惕的是，公司对第三季度的依赖度已达到极致，多年来全年利润基本靠单季度“续命”，这种结构性风险在2025年集中暴露。
数据显示，2022年至2024年，元祖股份第三季度营收占全年比重稳定在40%以上，归母净利润占比更是高达88%至92%，中秋月饼等节庆产品构成了公司盈利的绝对支柱。但2025年第三季度的业绩崩塌，彻底打破了这一平衡。根据三季报，公司当季营业收入7.19亿元，同比大幅下滑23.63%;归母净利润1.3亿元，同比下降41.09%，扣非后降幅进一步扩大至43.71%。国海证券曾指出，中秋旺季的表现对元祖业绩至关重要，而2025年消费需求疲软叠加行业竞争加剧，直接削弱了其核心节庆产品的溢价能力。
一个诡异的现象是，在业绩持续下滑的同时，元祖股份的毛利率仍保持高位。2024年公司整体毛利率达63.33%，其中蛋糕产品毛利率更是高达71.3%，2025年前三季度毛利率进一步升至64.24%。这一水平不仅远超桃李面包23%、广州酒家37%的行业平均水平，甚至可与农夫山泉的包装饮用水业务媲美。但东吴证券的测算揭示了高毛利的真相：元祖产品的高溢价更多来自精致包装，而非产品本身，以月饼为例，其包装费用甚至超过原材料与能源成本之和。这种依赖包装的高毛利，在收入规模持续收缩的背景下，终究难以转化为实实在在的利润增长。
费用高企与研发薄弱，进一步加剧了元祖股份的盈利困境。2022年至2024年，公司销售费用率始终徘徊在40%左右，2024年虽通过管控使销售费用同比下滑11.18%至9.74亿元，但受营收收缩影响，费用率反而微增至42.1%，远高于同行业可比公司。与之形成鲜明对比的是研发投入的“吝啬”，2024年研发费用仅1754.90万元，占营收比重仅0.76%，九年时间里这一比例仅提升0.14个百分点。在新消费趋势下，缺乏产品创新的元祖股份，正逐渐失去对年轻消费者的吸引力，而线上渠道的拓展也未能扭转颓势——尽管线上收入已达13.82亿元，同比增长8.54%，但应收账款同步激增33.93%至9287.86万元，给资金周转带来新的压力。
雪上加霜的是，公司财务管控核心岗位迎来重大变动。2025年12月19日，原财务负责人刘政因个人原因辞职，28岁的王尹接棒任职。虽然王尹具备财务领域工作经验，但较短的任职年限使其能否应对当前复杂的财务局面、有效控制费用支出与负债规模，成为市场关注的焦点。叠加第三大股东珠海兰馨成长咨询管理合伙企业的减持计划，以及对关联企业上海元祖梦世界置业的持续投资亏损——2025年上半年仅权益法下确认的投资损失就达1300万元，元祖股份正面临经营与资本层面的双重压力。
元祖股份在公告中仍对行业长期发展保持信心，计划通过精准营销与差异化竞争提升核心竞争力。但从行业趋势来看，烘焙市场正从节庆礼品向日常消费转型，消费者更注重性价比与产品品质，单纯依赖包装溢价和节庆场景的模式已难以为继。对于元祖股份而言，如何降低对单一季度的业绩依赖、优化费用结构、加大产品研发投入，同时平稳度过新门店培育期与管理层交接期，将是扭转业绩颓势的关键。
从资本市场视角来看，当前烘焙行业估值分化明显，具备产品创新能力与渠道优势的企业更受青睐。元祖股份64%的高毛利率仍具备一定竞争基础，但需尽快打破“高毛利低净利”的怪圈。对于普通投资者而言，需警惕公司业绩持续下滑、股东减持及关联投资亏损带来的风险，后续可重点关注新门店营收转化情况、费用管控成效及新品推出节奏，等待业绩拐点明确后再作布局。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/123278.html
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