九芝堂(000989)近期再现高管股权动作与业绩下滑的双重压力，副董事长、总经理李振国“前脚质押、后脚减持”的操作，不仅折射出个人资金链紧张，更让这家百年中药老字号的转型困境再度浮出水面。在中药板块整体业绩分化的2025年，国资入主未满一年的九芝堂，正面临营收净利双降、核心业务乏力与转型成效不明的多重考验。
1月15日，九芝堂公告披露，李振国计划在15个交易日后的3个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持不超过1692.56万股公司股份，减持比例不超过剔除回购专用账户股份后总股本的2%。作为公司持股5%以上的核心高管，李振国目前持有1.62亿股九芝堂股份，占公司总股本的18.91%，剔除回购账户后持股比例进一步提升至19.13%，此次减持规模虽不算巨额，但时机与背景颇具玩味。
公告明确，此次减持的股份来源并非新增持股，而是源自2015年公司发行股份购买资产时获得的股权，及2016年利润分配转增的股份，该部分股权已分别于2017年、2019年完成解禁，不存在减持合规障碍。而减持的核心原因直指资金需求——用于偿还到期股权质押融资本金及利息，这一表述也与此前的质押动作形成呼应。
就在此次减持计划披露前一个多月，李振国刚完成一笔新的股权质押。2025年11月27日，九芝堂公告显示，李振国将其持有的1316万股股份办理质押，占其个人持股的8.13%、公司总股本的1.54%。截至该公告披露日，李振国累计质押股份已达9363万股，质押率高达57.83%，占公司总股本的10.94%。过半持股处于质押状态，再叠加减持动作，市场对其个人资金流动性的担忧持续升温。
值得注意的是，此时的九芝堂已非李振国掌控的企业。2024年11月，李振国与辰能创投签署股份转让协议，将部分股权出让给后者，2025年1月完成过户登记后，九芝堂控股股东变更为辰能创投，实际控制人变为黑龙江省国资委，正式迈入国资控股时代。国资入主本被市场寄予优化治理、注入资源的期待，而核心高管短期内密集的股权质押与减持操作，无疑给这份期待蒙上了一层阴影。
作为拥有近400年历史的“中华老字号”，九芝堂的底蕴不容忽视。公司2000年登陆深交所，拥有“九芝堂”“友搏”两大中国驰名商标，2006年被国家商务部认定为中华老字号，业务覆盖科研、生产、销售及健康管理全链条，核心产品曾在中药领域拥有较高知名度。但近年来，这家老字号却陷入了业绩持续下滑的泥潭，与中药板块头部企业的差距不断拉大。
财务数据显示，九芝堂营收已连续三年同比下滑，2023年、2024年净利润更是分别下滑16.92%、27.31%，盈利能力持续萎缩。2025年前三季度，业绩下滑态势进一步加剧，公司实现营业总收入16.27亿元，同比降幅扩大至21.13%;归母净利润1.52亿元，同比下降36.94%;扣非净利润1.31亿元，同比降幅高达39.62%，盈利质量显著承压。
单季度表现更显严峻，2025年第三季度，九芝堂扣非归母净利润同比下降118.77%，陷入阶段性亏损。公司在三季报中解释，净利润下滑主要受营业收入下降拖累，而单季度亏损则叠加了期间费用率上升、投资收益减少等多重因素。这一表现远超中药板块整体水平，Wind数据显示，2025年前三季度中药板块合计营收同比下降4.33%，归母净利润同比下降1.53%，九芝堂的营收与净利降幅均大幅偏离行业均值，核心竞争力弱化明显。
业绩持续低迷的背后，是九芝堂核心业务乏力与转型不畅的现实。受中药注射剂使用限制、医保政策调整等因素影响，公司核心产品疏血通注射液销量大幅下滑，而多年来的转型尝试并未见效。早在2017年，九芝堂就跨界布局大健康领域推出牙膏产品，同时加码糖尿病生物制药、干细胞赛道，累计投入超12亿元，但历经8年转型，仍未培育出第二增长曲线。
国资入主后，九芝堂加快了转型动作，2025年10月宣布拟以3.1亿元控股多肽领域企业吉象隆，试图通过跨界并购切入高增长赛道。交易完成后，吉象隆将成为九芝堂控股子公司，并承诺2025-2027年累计净利润不低于1.65亿元，若未达标将触发现金或股权补偿。此外，公司还与高康资本签署战略合作协议，试图借助资本力量优化产业布局，但这些动作能否扭转业绩颓势，仍存在较大不确定性。
二级市场已率先给出反应，截至1月16日发稿，九芝堂股价下跌1.43%，报收8.94元/股，总市值仅76.61亿元。相较于云南白药、白云山等同期实现营收净利双增的中药龙头，九芝堂的估值与业绩均处于板块低位。有券商人士分析，九芝堂当前的核心矛盾在于“旧业务下滑过快、新业务尚未落地”，高管股权质押减持叠加业绩承压，短期可能进一步影响市场信心，而跨界并购的成效则需要至少1-2年时间才能验证。
对普通投资者而言，需警惕业绩持续下滑与转型不及预期的风险，重点关注吉象隆业绩承诺兑现情况、核心产品销量变化及费用控制成效。在中药板块向“创新+出海”转型的大趋势下，这家百年老字号能否借助国资力量破局，仍需时间给出答案。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/122924.html
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