反光材料龙头星华新材(SZ301077.股价34.16元，市值58.1亿元)正以密集并购的姿态冲刺人工智能赛道。1月15日晚间，公司公告拟以现金收购杭州天宽科技不低于51%股份，暂估整体估值不超6.6亿元，这是其一个月内第二次跨界AI领域的并购动作。值得关注的是，该标的曾被群兴玩具相中后折戟，而星华新材自身正面临单季净利润下滑近三成的业绩压力，这场“接盘式并购”的资金实力与整合能力，已成为市场关注的焦点。
本次交易采用纯现金支付模式，星华新材明确资金来源为自有或自筹，且强调不会对公司财务状况产生重大不利影响。从财务数据来看，这一表述具备一定支撑：据同花顺金融数据库显示，截至2025年三季度末，公司流动资产合计13.59亿元，负债合计6.61亿元，资产负债率仅36.60%，流动资本相对充裕，理论上可覆盖本次收购所需资金。交易完成后，天宽科技将成为星华新材控股子公司，双方暂未敲定最终估值，仅约定参考标的融资情况、行业景气度及在手订单等因素协商确定，目前交易仍处于筹划阶段。
作为本次收购的核心标的，天宽科技并非无名之辈。这家成立于2007年的企业，是国家工信部认定的专精特新“小巨人”企业，拥有近300项核心自主知识产权，其中授权发明专利近百项。其业务覆盖AI算力全产业链，既包括算力底座建设、集群调度、模型训练等核心服务，也涵盖数智安全终端、物联网安全产品等配套解决方案，服务能源、金融、检法司等关键行业的4000余家用户，在全国及海外设有16家分支机构，同时还是华为核心生态伙伴，具备昇腾、鲲鹏等全系列能力认证标签。财务数据显示，天宽科技2024年实现营业收入5.79亿元，净利润4029.67万元，具备稳定的盈利能力。
星华新材的AI跨界布局早有铺垫。2025年12月，公司刚以1.4亿元自有及自筹资金，收购东旺智能科技70%股权，正式切入人工智能赛道。资料显示，东旺科技聚焦软硬件系统集成与AI算力服务，拥有华为、思科、H3C等头部厂商的高级别认证资质，服务千余家企业客户，业务覆盖高端制造、医疗等多领域，与天宽科技的算力业务可形成协同互补。星华新材表示，连续并购是为加快向新质生产力转型，打造第二增长曲线，破解主业增长瓶颈。
值得玩味的是，天宽科技此前曾遭遇一次并购失败。2025年2月，群兴玩具曾公告拟收购其不低于51%股权，彼时标的预估值不超8亿元，略高于本次星华新材给出的估值上限。但双方历经8个月协商，最终因交易价格、方案等核心条款无法达成一致，于2025年10月终止重组。群兴玩具在公告中提及，公司坚守稳健经营原则，考虑自身体量后选择终止，侧面反映出天宽科技的估值争议与并购整合难度。此次星华新材以更低估值接手，能否规避前车之鉴，成为市场疑问。
市场对这场并购的担忧，根源在于星华新材承压的业绩基本面。财报显示，2025年前三季度，公司实现营业总收入5.81亿元，同比下降1.84%，这是自2024年以来首次出现季度营收同比下滑;同期归母净利润1.08亿元，同比仅增长1.82%，增速显著放缓。更值得警惕的是，第三季度单季公司净利润仅2744.72万元，同比大幅下降29.95%，主业盈利能力出现明显弱化。
反光材料行业的增长瓶颈，或许是星华新材急于跨界的核心原因。作为国内反光材料领域的代表性企业，其主营业务聚焦反光材料、服饰及制品的研发生产，产品应用场景相对固定，市场竞争日趋激烈，业绩增长空间受限。而AI算力赛道正受益于政策支持与数字化转型浪潮，成为资本市场的热门赛道，星华新材试图通过并购实现“弯道超车”，但跨界并购的风险不容忽视。
从行业逻辑来看，AI算力企业的核心竞争力在于技术研发、客户资源与生态协同，星华新材作为跨界者，缺乏AI领域的技术积累与运营经验，后续对东旺科技、天宽科技的整合难度较大。一方面，两家标的企业均涉及华为生态合作，如何协调业务重叠、优化客户资源分配，考验公司管理能力;另一方面，AI算力业务需持续的研发与资本投入，星华新材在主业盈利放缓的情况下，能否保障标的企业的资金需求，尚未可知。
多位券商分析师在接受采访时表示，星华新材的转型意图明确，但短期风险大于机遇。“公司流动资产充裕，短期内支付并购资金无压力，但业绩承压下连续并购，可能拖累现金流。”一位不愿具名的中小盘券商分析师指出，天宽科技的估值合理性需结合后续业绩承诺判断，而群兴玩具的失败案例提示，标的核心条款的协商与整合能力，将决定本次交易的成败。
对于普通投资者而言，需警惕跨界并购的估值泡沫与整合风险。当前星华新材市值不足60亿元，两次并购合计预计耗资超8亿元，占公司资产总额比例接近半数，后续若整合不及预期，可能对公司财务状况造成冲击。短期来看，并购消息或对股价形成阶段性催化，但长期走势仍取决于标的业务的盈利贡献与公司的整合成效，市场需保持理性观望。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/122913.html
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