2026年1月13日，北交所向拟公开发行股票上市的江苏斯瑞达材料技术股份有限公司下发第二轮审核问询函，这份聚焦四大核心问题的问询函，将公司50.91%的大客户依赖度、50%以上高毛利率的真实性等关键争议点推至台前。在北交所强化上市入口把关、重点核查收入真实性与业绩稳定性的监管导向下，斯瑞达的闯关之路再添变数，其回复质量或将直接决定上市进程走向。
招股书显示，斯瑞达主营业务聚焦功能高分子材料的研发、生产与销售，核心产品是以高分子涂层为核心的功能胶带材料和膜材料，主要为消费电子、新能源汽车等终端领域提供电子胶粘、电磁兼容与屏蔽等系统化解决方案。凭借OLED制程保护膜材料的技术突破，公司成功助力国内显示屏龙头维信诺实现该材料供应链本土化，同时其新能源电池模组功能材料已稳定供应比亚迪、宁德时代等头部厂商的供应链企业，跻身”华为系””苹果链”供应链企业集群。看似亮眼的客户结构背后，却隐藏着对单一客户的重度依赖风险，这也成为北交所首轮问询后持续追问的核心。
二轮问询函首当其冲聚焦于斯瑞达与维信诺合作的稳定性及业绩可持续性。招股书披露的关键数据显示，2024年维信诺为斯瑞达第一大客户，销售占比高达50.91%，形成重大客户依赖。但矛盾的是，维信诺自身业绩持续亏损，且OLED保护膜领域面临国内外竞争对手的潜在冲击，这让双方合作的稳定性蒙上阴影。北交所明确要求斯瑞达量化论证自身优势，需从产品性能、价格、服务及新一代产线适配研发等维度详细对比，说明应对竞争、维持合作的核心能力。同时，监管层还要求公司结合维信诺各产线具体情况、产能利用率及世代更替周期，精准测算对方的稳定需求，并深入分析维信诺的亏损状态是否会削弱其采购能力，进而对双方合作构成重大不利影响。此外，2025年公司业绩波动的具体原因、在其他面板厂商的认证进展，以及期后业绩是否存在大幅下滑风险等问题，也被纳入监管追问范围。
在资本市场中，大客户依赖度过高向来是拟上市企业的核心审核痛点。据北交所近期披露信息，仅2025年1月就有四家企业审核终止，其中多家因业绩稳定性不足、客户合作真实性存疑被否决。某券商投行部资深分析师在接受采访时表示，”北交所对创新型中小企业的审核重点，在于穿透核查业绩可持续性，当单一客户销售占比超50%时，若下游客户经营不善，企业业绩将直接承压，这也是监管层重点关注的风险点。”对于斯瑞达而言，若无法充分论证对维信诺的依赖可控，或未找到第二增长曲线，其上市进程可能受阻。
除了大客户依赖的隐忧，斯瑞达光电制程精密保护材料的高毛利率真实性，同样成为监管追问的焦点。招股书数据显示，报告期内该类产品售价持续下降，但销售毛利率仍维持在50%以上的高位;与之形成鲜明对比的是，公司面向宁德时代供应链客户的新能源电池模组功能材料，销售毛利率却持续为负，这种两极分化的盈利结构引发监管层对其财务数据合理性的质疑。
北交所要求斯瑞达量化拆解单位成本下降的核心驱动因素，重点说明产品良率提升的具体过程、研发与生产投入及客观依据，并核实理论投入产出比与实际生产废料收发存的匹配性。从行业数据来看，同领域企业世华科技的功能性电子材料毛利率虽达67.76%，但高性能光学材料毛利率仅25.89%，且整体毛利率呈下滑趋势。在此背景下，斯瑞达需结合市场竞争程度、同行类似产品毛利率、客户采购价格等数据，解释光电制程精密保护材料高毛利的合理性，同时说明新能源电池模组功能材料毛利率为负的商业逻辑、存货减值计提情况及期后盈利改善可能性。
收入确认的准确性是北交所审核的另一重点方向。2025年初北交所发布的提升年报披露质量通知中，明确要求重点关注收入确认、虚增或隐瞒收入等重大错报风险，尤其需核查客户取得商品控制权的时点、收入确认政策合规性等内容。而斯瑞达存在部分客户产品入库或过账时点与对账时点不一致的情况，还涉及第三方仓库确认收入的情形，这与监管层的核查重点高度重合。
针对上述问题，问询函要求斯瑞达明确对账模式下的收入确认时点是否为对账完成时点，厘清对账单上入库时点、过账时点的具体含义，披露各期客户相关时点差异的详细情况。同时，需列表说明主要客户关于验收、对账视同验收的具体约定，以及各期相关订单的确认金额及占比，并解释第三方仓库确认收入的背景与原因。业内人士指出，收入确认时点的界定直接影响财务数据的真实性，若企业存在提前或延迟确认收入的情况，可能被认定为财务不规范，进而影响上市审核结果。
关联方资金往来的规范性同样被监管层紧盯。问询函显示，斯瑞达实际控制人高超通过个人直接或澳冠集团间接向其控制的其他企业提供资金支持，且报告期内这些企业存在亏损情况。北交所要求公司详细说明资金支持的时点、金额、最终用途及佐证依据，披露最终使用方的还款来源、是否为自有资金，以及资金规模与相关主体收入水平的匹配性。此外，还需列表说明实控人控制的其他企业亏损的具体原因，以及报告期内实控人及其亲属转让相关企业股权的定价公允性。
除上述四大核心问题外，北交所还围绕股东一致行动关系及共同控制权稳定性、募投项目可行性及产能消化风险、第三方代发职工薪酬等问题展开问询，形成全方位的审核核查体系。从监管趋势来看，北交所正通过多轮问询强化信息披露审核，严防财务造假，重点关注企业的创新性和可投性，这也意味着斯瑞达需在后续回复中充分披露相关风险，用扎实的数据和逻辑回应监管关切。
对于拟上市企业而言，二轮问询是上市审核的关键关卡，回复质量直接决定能否顺利推进。市场人士分析，斯瑞达此次面临的问询问题均为北交所审核的高频重点问题，尤其是大客户依赖、高毛利率合理性等问题，若无法给出令监管层满意的解释，其上市进程可能受阻。而从行业层面来看，斯瑞达所处的功能高分子材料领域竞争激烈，公司需在回复中充分论证自身的核心竞争力、业绩可持续性及财务规范性，才能打消监管层与投资者的顾虑。随着审核的深入推进，斯瑞达能否妥善回应各项问询、顺利闯关北交所，值得持续关注。
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