两度折戟A股后再冲刺，180亿独角兽星星充电母公司转战港交所募资扩产

180亿估值的新能源独角兽万帮数字能源，在A股IPO的赛道上两度铩羽后，终于将目光投向了香港资本市场。2026年1月4日，港交所官网披露的上市申请书显示，这家以星星充电为核心品牌的企业正式启动港股上市进程，J.P. Morgan、国泰君安国际及招银国际联手担任联席保荐人，募资将重点投向研发中心建设与全球市场扩张。在新能源充电设施行业加速整合的背景下，这场跨市场的上市转型，既是企业突破资本瓶颈的尝试，也折射出当前科创企业境内外上市路径选择的深层逻辑。

对于转道港股的核心考量，万帮数字能源相关负责人在接受记者采访时仅轻描淡写地表示“无特殊原因，主要出于业务规划及国际化发展需要”，但市场更愿意将其与A股上市的连续受挫关联起来。回溯其IPO历程，2020年获得8.55亿元A轮融资后，万帮数字能源首次启动A股上市辅导，彼时辅导机构国泰君安在2021年第三期辅导报告中明确指出，企业“公司治理与规范运作已进一步完善，不存在影响上市的重大事项”，然而这份乐观预期并未转化为上市成果，后续辅导备案悄然撤回。2024年10月，企业再度启动A股上市辅导，国泰海通在2025年10月的进展报告中仍承诺“协助尽快达到上市标准”，但短短三个月后，上市目的地便切换至香港，两次冲刺A股的戛然而止，为其资本之路蒙上了一层迷雾。

这场资本迁徙的背后，是港交所近年对科创企业的政策红利释放。据新华网2025年5月报道，香港证监会与港交所推出“科企专线”，优化18A、18C章发行人上市流程，允许保密提交申请，显著提升了对特专科技企业的吸引力。招商证券相关研报指出，港交所18C章主要服务商业化早期的特专科技公司，设置60亿-100亿港元市值门槛，更适配万帮这类具备国际化布局需求的新能源企业;而A股科创板虽同样接纳未盈利科创企业，但更侧重产业化能力与盈利前景，市值门槛仅10亿-40亿元人民币，两者在定位上形成互补。“万帮选择港股，本质是上市标准与企业发展阶段的精准匹配，港股的国际化投资者结构也更契合其海外扩张的融资需求。”中泰国际一位投行人士在接受采访时直言。

作为全球最大的智能充电设备供应商，万帮数字能源的基本面支撑着其180亿的独角兽估值。弗若斯特沙利文数据显示，以2024年收入及销量计，该公司全球市场份额稳居第一，当年智能充电设备销量突破47万台，过去十年累计销量达250万台;在国内市场，旗下星星充电运营着72.6万个公共充电设施(截至2025年11月)，仅次于特来电，位列行业第二。这份行业地位背后，是创始人邵丹薇的跨界逆袭之路。1982年出生的邵丹薇，早年深耕汽车销售领域，从销售顾问一路做到万帮金之星车业集团总裁，2014年偶然参与的一场新能源论坛成为转型契机——“当时嘉宾们都在抱怨充电设施的短板，万帮人骨子里的实践精神让我们觉得，越难的事越值得去做”，正是这场偶然的触动，催生了后来的行业巨头。2024年，星星充电凭借180亿估值跻身胡润全球独角兽榜第422位，成为新能源充电领域的标杆企业。

但光鲜的行业地位背后，是业绩增长与盈利承压的矛盾现实。财务数据显示，2023年至2025年前三季度，万帮数字能源营收分别实现34.74亿元、41.82亿元、30.72亿元，呈现稳步增长态势，但净利润却从4.93亿元下滑至3.36亿元，2025年前三季度3.01亿元的利润中，还包含1.957亿元的资产转让一次性收益，占同期税前利润的58.4%。更值得警惕的是毛利率的持续下滑，三年间从33.4%跌至24.6%，核心业务智能充电设备及服务的毛利率也同步从34.0%降至26.6%，其中交流充电设备毛利率跌幅最为显著，2024年较上年骤降8.4个百分点至22.7%。

“这一跌幅远超行业平均水平。”一位长期跟踪新能源基础设施行业的分析师向记者透露，据Wind数据统计，2023-2025年国内充电桩行业整体毛利率均值从31.2%下滑至27.5%，累计跌幅仅3.7个百分点，而万帮的跌幅是行业均值的2.4倍。对于毛利率下滑，万帮在上市申请书中解释，主要是由于产品规格升级导致成本增加，叠加销量下滑的双重压力。这一困境并非个例，同为行业头部的特来电在分拆上市进程中，也曾披露过毛利率承压的问题，其母公司特锐德在2025年公告中提及，充电业务面临激烈的市场竞争与成本上涨压力，这也是行业普遍面临的挑战。

关联交易风险同样不容忽视。2023年至2025年前三季度，万帮集团实体向万帮数字能源的采购额占其营收的比例分别为8.0%、5.2%和6.3%，尽管比例有所波动，但企业在申请书中坦言，这类交易若管理不当，可能引发利益冲突，对经营业绩造成重大不利影响。在行业竞争加剧的背景下，万帮选择将海外扩张作为破局关键，截至2025年前三季度，其海外收入已达5.729亿元，占总收入的18.6%，欧洲市场通过与Schneider的合资公司已实现初步突破。根据上市规划，此次募资将重点用于全球五大区域营销及服务中心的建设，其中北美市场将组建资深本地团队，专门对接电网标准与高端客户。

但出海之路并非坦途。万帮在申请书中明确提示，全球业务可能面临经济制裁、出口管制、贸易保护及新关税等风险，这些因素将直接削弱其海外竞争力。“新能源充电设备属于电力基础设施相关产品，出海面临的政策壁垒远高于普通消费品。”前述投行人士分析，北美、欧洲等市场均有严格的电网接入标准与认证体系，本地化团队的搭建需要时间成本，而贸易摩擦可能进一步推高合规成本。对于这些风险，万帮相关负责人仅以“IPO事宜以联交所公开信息为准”回应，未作更多披露。

从行业趋势来看，万帮的转板与出海，折射出国内充电桩企业在资本市场与产业竞争中的双重选择。随着新能源汽车渗透率的持续提升，充电基础设施行业仍处于高增长赛道，但行业集中度提升与毛利率下滑的趋势已十分明显。中泰国际研报指出，未来具备技术优势、国际化布局能力的头部企业将占据更多市场份额，而港股市场的融资平台，有望为其提供更充足的资金支持。但对于投资者而言，需重点关注企业扣除一次性收益后的核心盈利能力、毛利率下滑趋势是否得到遏制，以及海外扩张的实际进展，这些因素将直接决定其长期投资价值。