长鹰硬科回应北交所首轮问询，营收连增背后净利三连降

2026年1月6日，昆山长鹰硬质材料科技股份有限公司(下称“长鹰硬科”)及中介机构正式披露北交所首轮审核问询回复，这份聚焦业绩波动、存货管理、供应链特殊性等核心问题的回复，将这家行业排名第五的硬质合金企业推至资本市场聚光灯下。数据显示，2022年至2024年期间，长鹰硬科主营业务收入从7.84亿元增至9.27亿元，实现连续三年增长，但同期主营业务毛利率从22.78%下滑至19.38%，归母扣非后净利润从8150.58万元降至5872.35万元，形成“增收不增利”的鲜明反差，而向竞争对手采购核心原材料的经营模式更引发监管重点关注。

作为专业从事硬质合金产品研发、生产及销售的高新技术企业，长鹰硬科的行业地位颇具分量。据中国钨业协会统计，2022年至2024年公司硬质合金产量均位居国内第五，产品获得国内外客户广泛认可。但在北交所的审核视角中，这家企业的持续增长能力、资产质量及经营合规性仍存在多重待解疑问，首轮问询函围绕市场空间、业绩变动、存货管理、供应链结构、应收账款等五大核心维度展开细致追问。

针对“是否存在市场发展空间受限”的疑问，北交所重点关注了公司技术创新能力与产品结构适配性。当前硬质合金行业呈现明显分化，低端产品同质化竞争激烈，中高端精深加工产品与国外存在较大差距，市场空间尚未充分释放。监管层要求公司明确中高端产品划分标准、各期销售占比，结合研发投入、技术储备等情况论证增长潜力，并对比可比公司说明竞争优劣势。长鹰硬科在回复中明确，公司产品收入变动符合行业发展趋势，技术创新与在研项目聚焦高性能材料研发和精深加工，精准匹配市场需求，不存在市场空间受限的情形。这一结论也得到保荐机构核查确认，后者认为公司市场地位披露准确审慎，与可比公司优劣势并存，被抢占市场份额的风险较小。

“增收不增利”的业绩矛盾是本次问询的核心焦点之一。北交所不仅要求公司说明收入增长的具体原因，还需解释与中钨高新、厦门钨业、欧科亿等可比公司收入变动趋势不一致的合理性，同时量化分析毛利率与净利润持续下滑的驱动因素。长鹰硬科拆解了业绩变动的核心逻辑：2022年至2024年，尽管市场需求增长叠加产品升级推动收入稳步提升，但国内外经济环境变化引发的市场竞争加剧、上游核心原材料碳化钨粉末价格上涨，以及人员薪酬支出增加，共同挤压了毛利率空间，叠加销售费用、管理费用等期间费用的影响，最终导致净利润下滑。值得注意的是，2025年上半年这一趋势出现部分缓解，虽然碳化钨粉末价格仍大幅上涨导致毛利率进一步承压，但得益于收入稳步提升和期间费用下降，净利润已实现回升。

保荐机构与申报会计师的核查结论进一步夯实了业绩变动的合理性。核查显示，长鹰硬科收入增长具备真实支撑，与行业整体趋势相符，部分年度与个别可比公司变动不一致，主要源于产品类型、销售策略的差异;选取产业链相同的肯特合金和产品相同的华锐精密进行对比后，公司收入变动趋势的行业适配性得到验证。客户结构层面，公司前五大客户收入占比从2022年的25.74%降至2024年的22.16%，集中度处于较低水平，这一特征符合行业惯例，与可比公司无显著差异。且公司与主要客户合作稳定，老客户复购率高，核心客户多为规模较大的知名企业，供应商认证周期长、更换成本高，叠加新客户拓展能力较强，业绩增长的可持续性得到保障。境外销售方面，经走访与函证核查确认，公司境外收入真实可靠，主要进口国贸易政策未发生重大不利变化，境外客户数量持续增加，销售收入具备稳定性与可持续性。

存货管理的内控有效性与资产质量同样受到监管关注。数据显示，2022年至2024年末，长鹰硬科存货账面价值从2.25亿元增至2.48亿元，占流动资产比例维持在31%以上，库存商品与原材料占比较高，且库龄1年以上存货占比从9.04%攀升至18.26%，同时公司曾出现库存商品系统结存数量与实际盘存不一致的管理瑕疵。北交所要求公司说明存货构成的行业合理性、备货逻辑、长库龄存货形成原因及跌价准备计提充分性。长鹰硬科解释，原材料金额较高与生产模式相匹配，存货结构与同行业公司无显著差异;1年以上存货的形成符合实际经营情况，公司以废合金售价为基础确定可变现净值并计提跌价准备，2025年6月末受原材料价格上涨影响，废合金售价大幅提升，跌价准备计提比例相应降低，整体计提充分。核查机构进一步确认，公司存货周转率变动趋势与可比公司一致，2022-2024年周转率上升源于经营规模扩大与存货规模管控，2025年上半年下降则因原料价格波动下增加备货，且通过全流程信息化管控、定期盘点等措施，境内外存货账实差异微小，内控体系有效执行。

“向竞争对手采购主要原材料”的特殊供应链结构，成为本次问询的另一大亮点。北交所要求公司披露重叠供应商的具体情况、历史成因、采购价格公允性，以及是否存在供应依赖风险，并解释不同产品毛利率差异及境外毛利率高于境内的原因。长鹰硬科回应称，主要供应商与竞争对手重叠具备历史背景，硬质合金行业“分工合作+产品互补”的发展趋势不会改变，公司与相关供应商“合作多于竞争”，不存在依赖情形，且已构建完善的供应商体系保障供应稳定性。核查显示，公司供应商集中度较高符合行业惯例，与可比公司的差异源于产业链环节、业务结构等因素;碳化钨粉、钴粉等核心原材料采购价格与市场价格无显著差异，公允性得到保障。毛利率方面，硬质合金产品毛利率持续下滑与行业环境、成本上涨相关，而硬质合金工具产品毛利率变动趋势不同步，主要源于产品技术、结构、定位的差异，与可比公司的毛利率差异具备合理性;境外毛利率高于境内核心系产品结构差异，2025年上半年境内外毛利率分化则源于两地市场供需关系与产品结构的不同走势。

应收账款坏账准备计提充分性是监管关注的另一重要维度。北交所注意到，长鹰硬科2年以上应收账款坏账准备计提比例低于部分可比公司，要求说明政策合理性、计提充分性，并模拟测算按行业平均水平计提对业绩的影响。公司表示，较低的计提比例基于自身业务实际，2年以上应收款项占比低，虽存在逾期收回情形，但实际坏账损失较少，政策具备合理性。核查结果显示，公司整体信用政策未发生重大变化，不存在放宽信用政策刺激销售的情况;应收账款周转率与欧科亿、新锐股份等可比公司接近，与其他公司的差异具备合理原因;按行业平均水平模拟计提坏账准备后，公司仍能满足“最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%”的发行条件。同时，各期末主要应收账款客户经营状况良好，无失信或严重财务困难情形，单项坏账准备计提充分，公司已在招股说明书中针对性完善风险揭示。

本次问询回复的披露，系统回应了资本市场对长鹰硬科闯关北交所的核心关切。从核查结论来看，公司业绩变动、资产质量、供应链结构等核心问题均具备合理逻辑支撑，风险披露充分。但在行业竞争加剧、原材料价格波动的背景下，公司能否持续改善盈利水平、维持核心竞争优势，仍需接受市场的长期检验。