*ST天龙八年连亏陷退市困局,关联方“超能力捐赠”合理性待解

1月5日,江苏华盛天龙光电设备股份有限公司(*ST天龙,300029.SZ)发布的退市风险提示公告,将这家创业板公司的生存危机推向台前。数据显示,因2024年度经审计期末净资产为-2730万元,公司股票已于2025年4月被实施退市风险警示,若2025年度财务报告仍触及《深圳证券交易所创业板股票上市规则》终止上市情形,其股票将被强制退市。而就在退市倒计时的关键节点,*ST天龙押注的2500万元关联方无偿捐赠,究竟是救命稻草还是短暂安慰剂,已成为资本市场热议的焦点。

公开信息梳理显示,当前*ST天龙的经营版图已千疮百孔。原持股5%以上的股东广州龙朔在2025年第四季度完成200.5万股减持后,彻底退出大股东行列,这一减持行为发生在公司明确提示退市风险之后,被市场解读为外部投资者用脚投票的信号。更严峻的是,公司治理层已出现明显断层,2025年11月至12月,董事会秘书项新周与财务负责人彭湃相继递交辞呈,最终由控股股东大有控股有限公司董事长王广收代行两项关键职责,这种“一人多岗”的应急安排,不仅引发了市场对公司治理独立性的质疑,更暴露了专业管理梯队的崩塌。与此同时,法律纠纷的阴影持续笼罩,因全资子公司常州盛有拖欠供应商货款,*ST天龙被诉承担连带清偿责任,涉案金额超1000万元,多个银行账户已被司法冻结,即便冻结账户资金有限,但这种强制措施已实质性掐断了本就脆弱的资金周转链条,而这已是公司近三年内第二次因合同纠纷遭遇账户冻结。

回溯*ST天龙的困境根源,主营业务的长期空心化早已埋下隐患。2018年12月,公司原有核心的光伏设备制造业务因无订单陷入实质性停产,生产线长期闲置,公司股票由此被叠加其他风险警示,这一停滞状态持续至今未得到根本改善。为摆脱经营困局,公司自2020年起启动转型,聚焦新能源电站开发与工程总承包业务,从表面数据看,2020年至2023年间公司确实签下多笔大额业务合同,年营业收入一度突破亿元规模,但财务数据的内核却冰冷刺骨:扣除非经常性损益后的净利润自2018年起已连续八年为负,即便是营收表现最好的2023年,归属于上市公司股东的净利润仍亏损858万元。这种“只增收不增利”的畸形状态,清晰地指向新业务毛利率偏低、成本控制失效的核心问题,转型并未让公司建立起可持续的盈利模式。

2024年成为*ST天龙经营恶化的转折点,受新能源电站项目推进不及预期影响,公司新签订单量锐减,全年净利润亏损额同比扩大至2730万元,更关键的是期末净资产首次转为负值,直接触发了财务类退市风险警示。值得注意的是,审计机构已连续五年在年度审计报告中强调“公司持续经营能力存在重大不确定性”,这种来自专业机构的持续预警,不断强化着市场对其基本面的负面预期。Wind数据显示,截至2025年三季度末,公司经营活动产生的现金流量净额为-1200万元,资产负债率攀升至118%,流动比率仅为0.3.短期偿债能力已基本丧失,叠加股权层面的不稳定因素——控股股东大有控股所持全部公司股份已被司法冻结,涉及多起纠纷案件,未来存在被强制处置的可能,公司控制权的稳定性进一步承压。

在退市压力的倒逼下,*ST天龙在2025年12月31日抛出了最后的“保壳方案”:接受关联方北京宇历投资管理有限公司无偿捐赠现金2500万元。根据《企业会计准则第16号——政府补助》相关规定,这笔捐赠将计入资本公积,直接增厚所有者权益,公司的核心诉求明确:通过这笔一次性资金注入,推动2025年末净资产由负转正,从而规避财务类退市红线。但市场普遍认为,这一操作的保壳效果存在多重不确定性。从经营基本面看,2025年前三季度公司已累计亏损1400万元,若第四季度经营状况无实质性改善,全年亏损规模大概率将进一步扩大,这意味着2500万元捐赠资金可能被大半侵蚀,净资产转正的目标未必能实现。

更引发市场争议的是捐赠方的财务实力与交易合理性。公开资料显示,截至2025年9月末,北京宇历投资管理有限公司自身净资产不足800万元,却向*ST天龙捐赠远超自身净资产3倍的2500万元,这笔资金的来源是否合法合规、是否存在潜在的利益输送,均需要公司给出明确且有说服力的解释。一位长期关注退市板块的券商分析师在接受采访时表示,“关联方超能力捐赠的保壳操作,往往存在后续资金无法足额到位的风险,即便资金到账,也属于典型的财务美化,无法修复公司的核心经营能力,监管层对此类操作的核查也会更为严格”。

即便*ST天龙侥幸通过捐赠实现净资产转正,退市风险仍未完全解除。根据创业板退市规则,若公司2025年度财务会计报告被出具非标准审计意见,仍可能被终止上市。回顾历史数据,公司2020年至2024年的审计报告均包含强调事项段,审计机构对其持续经营能力的质疑从未消除,而本次关联捐赠的会计处理合规性、资金实质到位情况,都将成为审计意见的关键考量因素。此外,创业板还设有“扣除非经常性损益后的净利润为负且营业收入低于1亿元”的退市标准,这一指标无法通过接受捐赠等非经营性交易改善,若*ST天龙2025年营业收入未达标,即便净资产转正,仍将面临退市风险。

在全面注册制改革深化、退市常态化机制加速落地的背景下,*ST天龙的困境并非个例,而是资本市场出清低效企业的典型缩影。数据显示,2025年以来已有18家创业板公司因触及财务类退市标准被终止上市,其中超六成企业曾尝试通过关联交易、资产出售等财务手段保壳,但最终均未能摆脱退市命运。市场人士普遍认为,退市机制的核心价值在于淘汰丧失持续经营能力的市场主体,引导资源向优质企业集中,仅靠财务技巧维持上市资格,而无实质经营复苏的企业,终将被市场淘汰。对于*ST天龙而言,2500万元的关联捐赠或许能换来短暂的喘息,但要真正摆脱退市危机,根本出路仍在于重建可持续的主营业务与盈利模式,否则即便暂时“保壳”成功,未来仍将面临经营与监管的双重压力。

截至1月5日收盘,*ST天龙股价报收3.12元/股,较年内高点已下跌42%,市值缩水至12.5亿元。股吧内,投资者的讨论充满焦虑,“高管都跑了,捐赠大概率是画饼”“就算净资产转正,营收不达标还是要退”的观点占据主流。对于*ST天龙而言,2025年年度财务报告的编制与审计已进入最后冲刺阶段,这场保壳战的最终结果,将在未来数月内揭晓。

文章来源于网络。发布者:火星财经,转载请注明出处:https://www.sengcheng.com/article/121401.html

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