20亿救命钱注入！横琴人寿能续命到下一个十年吗？

2025年12月3日，横琴人寿保险有限公司(下称”横琴人寿”)突然发布增资公告，宣布拟通过新老股东共同出资20亿元补充资本金。这则消息在保险业激起千层浪——要知道，就在三个月前，银保监会刚刚披露的数据显示，已有17家中小寿险公司核心偿付能力充足率跌破70%的监管红线，而横琴人寿当时的核心偿付能力充足率仅为111.66%，距离”危险区”仅一步之遥。

这家诞生于横琴粤澳深度合作区的寿险公司，即将在2026年迎来成立10周年。回溯2017年，刚满周岁的横琴人寿因冠名珠海WTA超级精英赛一战成名，那句”琴澳同源，保障同心”的广告语曾响彻赛场。谁能想到，十年后的今天，它却要靠地方政府输血才能勉强维持偿付能力达标。

20亿增资背后的股权变局

翻开横琴人寿的增资议案，一组数据格外刺眼：本次增资完成后，公司注册资本将从31.37亿元飙升至49.89亿元，但真正计入注册资本的只有18.52亿元，剩余1.48亿元将计入资本公积。这意味着，20亿真金白银注入后，实际可用于放大业务杠杆的资本金增幅仅59%。

股权结构的变化更耐人寻味。珠海铧创投资管理有限公司(下称”珠海铧创”)作为主增资方，再次扮演了”白衣骑士”的角色。这家由华发集团控股的投资平台，自2022年以来已累计向横琴人寿输血24.5亿元，持股比例从20%跃升至49%。而新增的两家股东——横琴深合投资和横琴金投集团，背后分别站着横琴粤澳深度合作区执行委员会和格力集团，这两家国企合计持股13.36%，相当于地方政府通过股权纽带将这家险企牢牢绑定。

但老股东的处境却冰火两重天。中植企业集团因破产清算早已退出股东序列，深圳市珍珠红商贸有限公司更是将所持全部股权质押。”这就像一场股权保卫战，地方国资在拼命增持，民营资本却在加速逃离。”一位不愿具名的保险资管人士直言。

利差损阴影下的七年之痒

横琴人寿的困境，某种程度上是时代的产物。2016年成立时恰逢保险业”资产荒”前夜，市场利率仍维持在4%以上。为快速做大规模，公司推出大量预定利率4.025%的年金险，这类产品在2019年监管叫停前贡献了超过60%的保费收入。

“当时卖一单赚一单，但谁能想到利率会一路降到现在的2.5%?”某大型寿险公司精算师算了笔账：假设横琴人寿存量高利率保单规模约200亿元，按当前10年期国债收益率2.6%计算，每年利差损可能超过3亿元。这直接导致公司除2020-2021年微利外，其余年份均处于亏损状态，2024年净亏损更是扩大至5.8亿元。

偿付能力数据同样堪忧。截至2025年三季度末，公司核心偿付能力充足率111.66%看似达标，但剔除财务再保险后可能已跌破100%。更棘手的是，2020年发行的11亿元资本债即将到期，叠加华夏幸福17.46亿元股权投资面临减值风险，这家公司正面临前所未有的流动性压力。

管理层大换血能否破局

2024年4月，创始人兰亚东的离职成为横琴人寿的转折点。这位曾主导公司”均衡股权”设计的保险业老将，在珠海铧创完成控股后选择离场。随后一年间，总经理助理、首席投资官、合规负责人等核心高管相继离任，直到2025年下半年才形成”一正四副”的新管理层格局。

新班子上任后动作频频：先是将产品定价利率从3.5%降至3.0%，接着砍掉占比达35%的银保趸交业务，转而发力期缴保障型产品。”现在卖一份重疾险能赚多少钱?”某经代渠道负责人透露，横琴人寿的新单利润率已从2023年的-8%提升至2025年的3%，但规模保费却同比下降22.85%。

这种”以价换量”的转型能否成功?数据显示，2025年上半年公司保险业务收入43.9亿元，同比下降22.85%，而同期行业平均降幅仅为8.3%。”中小公司没有品牌优势，转型就像在钢丝上跳舞。”上述保险资管人士评价道。

地方金融牌照保卫战

横琴人寿的特殊性在于其”区域金融创新试验田”的定位。作为横琴粤澳深度合作区唯一的寿险法人机构，它承载着探索跨境保险合作的使命。这也是地方政府持续输血的关键原因——2024年以来，珠海铧创累计增资24.5亿元，华发集团还为其11亿元资本债提供全额担保。

“这本质上是一场金融牌照保卫战。”一位接近监管的人士分析，”现在批设一家寿险公司比登天还难，地方政府肯定不愿意看到牌照流失。”数据显示，2016年至今银保监会仅批设3家寿险公司，而同期已有12家公司被接管或破产。

但政策红利能否转化为经营优势?横琴人寿2024年推出的”琴澳跨境医疗险”，全年保费不足5000万元，远低于预期。”跨境保险涉及两地监管协调，短期内很难形成规模。”一位粤港澳保险同业公会人士坦言。

中小险企生存启示录

横琴人寿的挣扎，是数千家中小险企的缩影。银保监会数据显示，2025年三季度末，寿险公司平均综合偿付能力充足率为212%，但排名后25%的公司该指标仅为108%。为求生，今年已有13家中小险企启动增资，总额超过150亿元。

“增资发债只是止痛药，不是特效药。”某寿险公司总经理直言，”真正的出路在于找到差异化赛道。”比如众安保险聚焦互联网健康险，泰康深耕养老社区，而横琴人寿试图依靠的”琴澳合作”能否成为破局点，仍有待观察。

2026年将是横琴人寿成立十周年。站在这个时间节点回望，20亿元增资更像是一次”时间换空间”的豪赌。地方政府的持续输血能撑多久?新管理层的转型能否见效?利差损压力何时才能缓解?这些问题的答案，或许将决定这家公司能否迎来下一个十年。

从政策层面看，横琴人寿仍具备独特优势。作为横琴粤澳深度合作区唯一的寿险法人机构，其在跨境保险、粤港澳大湾区保险创新等领域仍有政策红利可挖。若能抓住琴澳医疗保障衔接、跨境养老服务等政策机遇，或可开辟差异化发展路径。

新管理层推行的转型策略也值得关注。通过降低产品定价利率、发力期缴保障型产品，公司新单利润率已从2023年的-8%提升至2025年的3%，显示出转型初步成效。但规模保费同比下降22.85%，也反映出转型阵痛仍在持续。

正如一位保险老兵感叹：”保险业从来没有捷径可走，那些能穿越周期的公司，靠的从来不是资本游戏，而是对风险的敬畏和对规律的尊重。”横琴人寿能否在20亿增资的缓冲期内，真正找到可持续的盈利模式，市场正在屏息以待。