025年12月，新能源汽车产业链传来令人震惊的消息：主营电池结构件的和胜股份（002824.SZ）在前三季度营收净利双增长的”甜蜜”业绩下，竟遭遇控股股东一致行动人合计减持不超过总股本3%的重磅利空。这场看似矛盾的资本大戏背后，隐藏着怎样的财务迷局？
翻开和胜股份2025年三季报，净利润同比增长45.72%的亮眼数据足以让投资者心动。但深入财报细节，一幅令人忧心的图景逐渐清晰：11.58亿元的应收账款规模已占归母净资产的51.47%，相当于公司每赚1元利润，就有超过5毛钱挂在账上收不回来。更触目惊心的是，这笔巨款较去年同期激增73%，远超营收17.09%的增速。
“应收账款激增且增幅远超营收，意味着公司为了抢占市场份额放宽了信用政策，通过赊销方式扩大销售。”注册会计师吴敏在接受采访时直言，这种饮鸩止渴的做法正在侵蚀企业的现金流健康。数据显示，公司同期经营活动产生的现金流净额同比大幅下跌28%，形成净利润增长45.72%与现金流下滑28% 的诡异背离。
债务压力同样不容忽视。截至9月底，和胜股份资产负债率攀升至53%，创下上市以来同期新高。五年间，这个数字从2021年三季度的42.34%一路飙升，债务杠杆持续加大。拆解债务结构可见，短期借款从0.42亿元暴增至1.42亿元，增幅高达238.1%，形成典型的”借新还旧”债务循环。
作为新能源汽车电池结构件领域的重要供应商，和胜股份长期奉行大客户战略，前五大客户收入占比始终保持在60%以上。这种”把鸡蛋放在一个篮子里”的策略，在行业高速增长期曾带来红利，但如今正显现致命副作用。
最直接的冲击体现在盈利能力上。公司毛利率从2021年三季度的19.12%持续下滑至2024年三季度的12.19%，尽管2025年三季度小幅回升至13.59%，但较四年前仍累计下滑5.53个百分点。新能源行业分析师陈峰指出：”客户集中度高意味着公司议价能力较弱，为维持合作不得不接受更长付款周期，原材料涨价压力也无法有效传递给下游。”
产能利用率不足则加剧了盈利困境。公司坦言，2023年以来产能利用率降低导致汽车部件成本上升，部分产品供应的终端车型销售不及预期，产销量未能与产能同步增长。然而就在产能闲置问题突出的背景下，和胜股份仍在推进安徽、宜宾两大生产基地项目，计划新增电池箱体产能。
更具讽刺意味的是，安徽基地项目原计划募资6.8亿元，实际仅募得5亿元，存在1.8亿元资金缺口。”市场对扩产计划信心不足，资金缺口只能通过借贷填补，将进一步增加债务压力。”汽车行业分析师林悦警示，这可能陷入”扩产-闲置-成本上升-毛利率下滑”的恶性循环。
比财务数据更让市场不安的是股东层面的风险信号。控股股东一致行动人李江、宾建存、李清计划减持不超过929.88万股，占总股本3%。三人合计持有公司9.43%股份，均为实控人李建湘的一致行动人。
“一致行动人在业绩表面向好时集中减持，传递出对公司中长期发展信心不足的明确信号。”吴敏分析道。更令人担忧的是实控人自身的流动性危机：李建湘已累计质押3437万股，占其持股比例的39.1%，10月23日刚完成735万股的补充质押。这已是他第二次试图通过股份运作缓解资金压力，去年11月计划转让5.02%股份的交易最终流产。
股东流动性压力已传导至公司担保层面。截至7月，和胜股份对外担保总余额达9.95亿元，占最近一期经审计净资产的58.43%。尽管均为合并报表范围内子公司担保，但如此高比例的担保规模仍放大了或有负债风险。
在新能源汽车行业增速放缓、竞争加剧的背景下，和胜股份的困境折射出产业链中游企业的普遍焦虑。一方面，下游客户市场份额集中带来议价能力失衡；另一方面，产能扩张与市场需求的错配形成经营悖论。
对于投资者而言，需要警惕这种”账面繁荣”背后的真实风险：当营收增长依赖赊销推动，当利润增长缺乏现金流支撑，当股东用脚投票选择离场，再漂亮的业绩数据都可能是沙滩上的城堡。和胜股份能否走出”甜蜜陷阱”，不仅关乎一家公司的命运，更成为观察新能源产业链健康度的重要窗口。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/117972.html
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