2025年11月25日晚间，昂利康(002940.SZ)抛出一份11.6亿元的定增预案，计划将全部资金投入创新药研发及产业化项目。这家总部位于浙江绍兴的医药企业，正试图通过资本市场输血打破毛利率持续下滑的困局，但短期业绩承压的风险已悄然浮现。
根据公告，本次募资中6.77亿元将投向肿瘤疾病领域的创新药研发，剩余5.18亿元用于在绍兴新建细胞毒冻干车间、生物制品车间等产业化设施。项目建成后可生产ALK-N001、ALK-N002等创新药制剂，覆盖从临床样品到商业化生产的全周期需求。值得注意的是，这是昂利康自2018年上市以来规模最大的单笔融资，公司直言此举是为”创造新的利润增长点”。
然而资本市场似乎并不买账。11月26日早盘，昂利康股价低开2.3%，盘中最大跌幅达4.7%，截至午间收盘仍跌2.1%，明显弱于医药板块0.8%的整体涨幅。有投资者在互动平台质疑：”创新药研发周期长见效慢，为何不在现有业务上做文章?”
数据显示，公司毛利率已从2022年的57.38%持续下滑至2025年前三季度的39.11%，三年半累计下降18.27个百分点。核心制剂产品纳入集采是重要推手，某券商医药分析师向记者透露：”昂利康的头孢类产品在2023年第五批集采中降价幅度超过50%，直接导致制剂业务毛利率下降12个点。”
业绩波动同样明显。2024年公司营收15.4亿元(同比降5.4%)，归母净利润8033万元(同比降41.9%);2025年前三季度营收继续下滑5.92%至10.55亿元，但归母净利润却逆势增长55.59%达7768.99万元。这种”营收降利润升”的反常表现，被业内解读为公司通过压缩费用、处置资产等短期手段改善业绩，为定增铺路。
细看募资投向，创新药研发项目聚焦肿瘤领域的ALK-N001、ALK-N002两款候选药物。其中ALK-N001已进入II期临床，针对非小细胞肺癌适应症;ALK-N002处于Pre-IND阶段，拟开发用于实体瘤治疗。公司董秘在投资者交流会上强调：”这两款药物具有全球知识产权，预计2028年可提交上市申请。”
产业化基地建设则直指产能瓶颈。目前昂利康绍兴生产基地仅有一条普通冻干生产线，无法满足细胞毒类抗肿瘤药物的生产要求。新建车间将采用隔离式生产技术，设计年产能达200万支冻干制剂，投产后可同时满足国内上市和国际注册需求。医药行业研究员李明(化名)指出：”细胞毒车间建设成本高昂，单立方米洁净区造价超过3万元，5.18亿元的投资规模符合行业惯例。”
但风险同样不容忽视。公司在预案中坦诚，由于创新药研发周期长、投入大，”短期内不会产生直接经济效益”，预计发行后净资产收益率将出现下滑。财务数据显示，截至2025年三季度末，昂利康货币资金达6.82亿元，资产负债率仅31.2%，并非处于资金紧缺状态。这种”有钱还要融资”的操作，引发市场对其真实意图的猜测。
从产品结构看，昂利康目前仍以抗生素类原料药和仿制药为主，2024年头孢类产品收入占比达63%。随着国家集采范围扩大，传统业务增长乏力已成定局。某私募医药基金经理表示：”仿制药企业转型创新药是必由之路，但11亿投入对昂利康来说几乎是押上全部身家，一旦研发失败后果不堪设想。”
值得注意的是，公司2025年前三季度净利润增长主要依赖投资收益和政府补助，扣非后归母净利润仅5236万元，同比增幅收窄至18.7%。经营性现金流净额3.2亿元，同比下降12.3%，显示主营业务造血能力仍在减弱。
绍兴当地医药产业人士透露，昂利康此次新建的生物制品车间已被纳入浙江省”生物医药产业链重点项目”，可享受土地出让金返还、研发费用加计扣除等政策优惠。”地方政府希望培育本土创新药龙头企业，但细胞毒类药物生产对环保要求极高，后续可能面临居民抗议风险。”
在创新药研发方面，昂利康面临的挑战不小。截至2025年6月，国内已有43款ALK抑制剂处于临床阶段，其中18款进入III期或NDA阶段。”ALK靶点竞争已白热化，后来者需要在疗效或安全性上有显著突破才能立足。”前述分析师指出。
对于投资者关心的定增对象，公司表示”尚未确定具体发行对象”，但控股股东恒瑞集团承诺”不参与本次认购”。这意味着新增股份可能由机构投资者承接，公司股权结构或将发生微妙变化。截至三季度末，恒瑞集团持股比例为42.3%，本次发行完成后持股比例将稀释至35%左右。
昂利康能否通过此次定增实现从仿制药企到创新药企的转型?答案或许要等到2028年才能揭晓。在此之前，投资者需要忍受至少3年的业绩空窗期，以及可能出现的毛利率进一步下滑。正如一位股民在股吧留言：”这是一场豪赌，要么一飞冲天，要么万劫不复。”
医药行业的创新转型从来不是坦途。当11.6亿元资金逐步投入肿瘤药研发和车间建设，昂利康正站在从传统制药企业向创新药企跨越的关键节点。这场关乎企业命运的转型之战，不仅考验着管理层的战略定力，也将检验资本市场对创新价值的耐心。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/117534.html
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