锂电隔膜行业正经历前所未有的阵痛。2025年上半年，行业超80%企业陷入亏损，仅两成企业尚能盈利;前三季度国内隔膜出货量虽同比增长43%至220亿平米，但价格战导致企业盈利空间持续萎缩。在此背景下，国内隔膜老二深圳市星源材质科技股份有限公司(下称“星源材质”，300568.SZ)也未能幸免——2025年三季报显示，其第三季度扣非净利润亏损2770.47万元，同比暴降130.84%，净利率仅1.8%，创近5年同期最差业绩。
行业寒冬下，企业自身的经营压力同样凸显。作为成立于2003年的隔膜头部企业，星源材质2024年出货量市占率达17.6%，连续5年稳居国内第二。但行业产能过剩的冲击已清晰显现：2025年前三季度扣非净利润仅1586.01万元，同比骤降94.06%;毛利率同比下降7.64个百分点至22.58%，净利率低至4.75%。尽管公司营收同比增长13.53%至29.58亿元，且维持满产满销状态，但行业整体产能利用率一度低至53%，价格下行压力仍在持续侵蚀利润。
盈利恶化实则源于扩产战略与市场环境的剧烈碰撞。为冲刺2027年160亿平米产能目标，星源材质加速推进佛山、马来西亚及瑞典工厂建设，单条湿法隔膜产线投资额约2.3亿元，年产能1.5亿平米，设备折旧按10年直线法计提，年折旧成本约2300万元，导致财务费用同比激增177.88%至1.49亿元，资产减值损失同比暴增14294.69%至2913.13万元。知名财税审专家刘志耕分析：”高杠杆运营下，利息支出和汇兑损失进一步侵蚀利润，若融资成本持续高位可能引发债务偿付风险;而7.1亿元存货(较年初增长36.96%)在价格下行周期中，跌价风险已成为业绩重要隐患。新建产线完成爬坡后，单位固定成本摊薄将直接提升毛利率。”公司坦言：”三季度固定资产折旧及原材料存货减值是净利下滑主因，新建产线的产能释放将是对冲折旧压力的关键。”
面对国内市场困境，星源材质将突围重心转向海外高毛利市场。从财务数据看，其海外业务毛利率高达49.38%，远超国内的26.5%——以14微米干法隔膜为例，国内价格约0.4元/平米，出口均价则达0.8美元/平米。目前公司正推进马来西亚工厂6-8亿平米、佛山基地1-2亿平米新增产能建设，东吴证券预计2026年出货量将增长20%以上至58-60亿平米。公司表示：”海外优质客户拓展是当前工作重心，新建产能将优先转化为实际销量。”刘志耕指出：”当前财务费用激增主要是因为海外项目融资成本高企，若公司能通过股权融资置换债务，或美联储降息周期开启进而降低美元债成本，则财务费用占比有望降低，从而推动净利率的提升。存货也需加速消化，若下游需求回暖或公司优化库存管理，存货跌价损失减少可增厚利润。必须注意的是，如果扩产进度不及预期或行业价格战重启，净利率回升可能延迟至2027年后。”
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/106356.html
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