2025年10月28日，浔兴股份披露的三季报让投资者捏了一把汗：前三季度营收20.38亿元同比增长9.2%，归母净利润却同比下滑2.8%至1.67亿元，第三季度单季净利润更是暴跌13.4%。这家有着”中国拉链大王”之称的上市公司，正陷入”越卖越多，越赚越少”的怪圈。
更令人揪心的是核心业务的盈利能力持续恶化。作为公司第二增长曲线的跨境电商业务，毛利率同比下降2.04个百分点，2025年第二季度跨境电商上市公司毛利率榜单显示，头部企业如万兴科技达92.57%，而浔兴股份该业务毛利率已落后行业平均水平20个百分点以上，拉低了整体利润水平。而占营收58.14%的条装拉链业务，在原材料价格波动和行业竞争加剧下，毛利率也同比微降0.5个百分点。
“就像拼命踩油门的车，转速上去了，速度却提不起来。”有投资者在股吧吐槽。财报显示，公司前三季度销售费用同比激增19.69%，管理费用增长14.45%，财务费用更是飙升29.06%，其中利息支出同比增加29.06%，主要源于质押融资成本上升。三项费用合计吞噬了4.81亿元营收，多花了1.33%的营收在各种杂费上。
比业绩变脸更危险的信号来自股权结构。公司控股股东天津汇泽丰持有的8950万股股份(占总股本25%)已全部被司法冻结，且处于100%质押状态。最新股价11.25元较平仓线14.61元折价23%，早已跌破安全边际。
这场危机的源头要追溯到2016年那场疯狂的杠杆收购。当时刚成立两个月的天津汇泽丰，通过农业银行唐山开平支行的委托贷款，以25亿元天价从施氏家族手中买下浔兴股份25%股权，收购价较当时股价溢价120%。这笔”蛇吞象”式收购的资金结构堪称教科书级的危险操作：天津汇泽丰自有资金仅10亿元，其余15亿元全部来自借贷，年化利率4.5%，借款期限4年。
更致命的是，天津汇泽丰随即将全部股权质押给贷款方嘉兴祺佑投资作为担保。当2020年借款到期时，这家公司根本无力偿还本息，导致股权在2021年1月被司法冻结，同年10月又遭轮候冻结。截至2025年三季度末，控股股东持股市值仅剩10.07亿元，较当初25亿元收购成本缩水近60%。
就在天津汇泽丰焦头烂额之际，创始人家族正悄然回归。财报显示，福建浔兴集团(施氏家族核心企业)已增持至19.18%，距离控股股东25%的持股比例仅差5.82个百分点。更值得玩味的是，施氏家族成员施雄猛已出任公司总经理，多位”施”姓人士进入董监高团队。
这场控制权暗战早在2019年就已打响。当年8月天津汇泽丰实际控制人王立军因涉嫌内幕交易被重庆警方逮捕，施氏家族趁机通过二级市场增持。2024年12月证监会对王立军采取6年市场禁入措施后，施氏家族加快了回归步伐。
“这简直是现实版的《甄嬛传》。”有财经博主调侃道，”当年被高杠杆赶走的创始家族，现在看着资本玩家爆仓，坐等低位接盘。”市场普遍猜测，若天津汇泽丰股权被司法拍卖，施氏家族极有可能出价回购，完成”王者归来”的剧本。
面对内忧外患，浔兴股份选择押注海外扩张。公司公告拟投资3.83亿元在越南建设拉链生产基地，资金来源为自有资金与自筹资金，试图复制东南亚制造业的成本优势。但这笔投资在当前时点显得格外微妙——公司货币资金较上年末减少7.62%，短期借款却增加16.98%，3.83亿元投资额相当于前三季度净利润的2.3倍，其中自筹资金部分可能进一步加剧债务压力。
更棘手的是跨境电商业务的持续失血。2017年公司以10.14亿元收购的价之链，承诺2017-2019年累计净利润5.1亿元，实际却亏损4112万元，导致公司计提7.48亿元商誉减值。尽管2024年该业务营收增长56.12%，但毛利率同比下降2.04个百分点，陷入”增收不增利”的恶性循环。
行业数据显示，浔兴股份在国内拉链市场份额仅2.7%，远低于伟星股份的5.4%和YKK的9.6%。在东南亚建厂能否复制竞争对手的成功?有分析师质疑：”当伟星股份已经在越南形成产能规模时，浔兴现在才进场，恐怕只能吃到残羹冷炙。”
从2016年杠杆收购的疯狂，到2025年质押爆仓的窘迫，浔兴股份的十年沉浮堪称A股市场的经典案例。当天津汇泽丰的资本玩家们用25亿元豪赌控制权时，或许没想到会栽在最传统的拉链生意上。而施氏家族的耐心增持，则演绎着制造业根基对资本泡沫的终极胜利。
股价11.25元的浔兴股份，总市值仅剩40.3亿元。比起2016年25亿元买下25%股权时的100亿估值，这场资本游戏最终以70%的市值蒸发收场。对投资者而言，这个故事的教训再深刻不过：当一家公司的控制权频繁易主，当管理层沉迷资本运作而非主业，再响亮的”拉链大王”招牌，也可能沦为资本玩家的提款机。
如今的浔兴股份站在十字路口，越南建厂能否打开新局面?施氏家族能否顺利回归?这些悬念的答案，或许就藏在那根小小的拉链里——看似简单的结构，却需要精准的咬合才能顺畅拉动。对浔兴股份而言，现在最需要的，可能不是资本的巧劲，而是制造业最朴素的工匠精神。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/105609.html
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