10 月 10 日，蘅东光正式向北交所提交 IPO 注册申请，这意味着公司冲击上市的进程进入了最后的关键阶段。从招股书披露的信息来看，这家聚焦光通信领域无源光器件的企业，主营业务清晰地划分在无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务三大板块，核心产品涵盖光纤连接器、光纤柔性线路产品、配线管理产品，以及多光纤并行无源内连光器件、PON 光模块无源内连光器件等，在光通信产业链中占据着重要的细分赛道。
此次 IPO，蘅东光计划将募集资金投入四大方向，分别是桂林制造基地扩建(三期)项目、越南生产基地扩建项目、总部光学研发中心建设项目以及补充流动资金项目，其中越南生产基地扩建项目作为境外建设项目，后续的推进情况将直接关系到公司海外产能布局与市场拓展节奏。
事实上，早在 9 月 25 日，蘅东光就已成功通过北交所上市委员会的审核，但当时上市委提出的问询问题，直指公司经营业绩真实性与研发及技术先进性两大核心，至今仍是市场关注的焦点。
从财务数据来看，应收账款的快速增长是绕不开的话题。报告期各期末(2022 年至 2025 年上半年)，公司应收账款账面价值分别达到 1.32 亿元、1.86 亿元、3.85 亿元及 3.91 亿元，占当期总资产的比例维持在 24.72% 至 27.73% 之间，这样的规模意味着一旦应收账款出现回收风险，将直接对公司财务状况造成冲击。北交所也针对性地要求公司说明存货大幅增长的原因、库龄分布，以及 2023 年和 2024 年存货跌价准备计提比例下降且低于同行的合理性，同时解释这两年应收账款增长较快的具体缘由。
进一步拆解数据可见，报告期各期末，公司应收账款余额占营业收入的比例分别为 29.17%、31.92%、30.89% 和 40.46%，2023 年末和 2024 年末的应收账款账面余额较上年分别激增 41.24% 和 107.45%，尽管同期营业收入也实现了 29.03% 和 114.40% 的增长，但 2025 年 6 月末应收账款余额仍较上年末增加 1.73%，公司解释称主要是受营业收入规模快速增长及期末未到客户回款账期的影响，但高比例的应收账款仍为经营埋下隐患。
研发及技术先进性方面的质疑同样不容忽视。北交所要求公司说明研发费用率逐年下降的原因，以及研发费用率持续低于同行业可比公司的合理性，判断其是否与行业技术迭代速度及公司产品竞争力提升相匹配，同时还要验证核心技术人员的资质、研发成果及贡献能否支撑技术先进性，研发团队结构是否符合技术密集型行业的要求。对此，蘅东光表示报告期内研发投入金额分别为 3451.20 万元、3405.98 万元、5264.08 万元和 3516.39 万元，投入规模较大且强度较高，截至 2024 年 12 月 31 日研发人员数量达 192 人，但这些数据能否完全回应监管问询，仍需市场进一步检验。
除了经营层面的问题，“对赌之剑” 的高悬更让公司上市之路蒙上阴影。招股书显示，蘅东光控股股东、实际控制人及部分股东与多家投资机构签订了带有对赌条款的协议。2023 年 4 月，公司及相关方与鲲鹏一创、福泉贰号等机构约定，股东锐发贸易、锐创实业的股权回购义务自上市申请被受理之日中止，若上市未通过、撤回申请或因其他原因未完成上市，该义务即刻恢复;2023 年 5 月，与深创投、红土投资等机构的补充协议也有类似约定，仅实际控制人陈建伟及相关股东的业绩补偿义务彻底终止;2024 年 11 月，锐发贸易、锐创实业与招证冠智、赣州鲲鹏签订的股权转让协议，同样设置了上市中止、未上市恢复的股权回购条款。这意味着一旦上市失败，相关主体将面临股权回购压力，可能对公司治理、经营事项产生不利影响。
汇率波动则成为吞噬公司利润的潜在威胁。作为一家高度依赖境外市场的企业，蘅东光报告期各期主营业务收入中境外收入占比分别为 75.90%、79.00%、87.62% 及 90.00%，且美国市场是最重要的收入来源，主要客户 AFL、Coherent 等均为美国企业，其中对第一大客户 AFL 的销售金额占比从 2022 年的 34.80% 攀升至 2025 年上半年的 58.22%，客户集中风险显著。
雪上加霜的是，美国自 2018 年以来对中国光器件产品加征关税，给行业经营带来阻碍，而公司外销产品主要以美元结算，人民币对美元的汇率波动直接影响销售收入与汇兑损益。经测算，美元兑人民币汇率变动 1% 和 3%，会导致报告期内公司扣非后净利润平均波动 5.08% 和 15.24%。报告期内，公司汇兑损益对利润总额的影响分别为 729.80 万元、567.37 万元、706.80 万元及 – 353.62 万元，占当期净利润的比重为 13.19%、8.72%、4.77% 及 – 2.48%。若未来境外销售规模继续扩大或汇率大幅波动，公司若未能有效规避风险，业绩下滑将成为大概率事件。
如今，蘅东光站在北交所 IPO 的最后一关，应收账款高企、研发受质疑、对赌风险未解、汇率冲击加剧，多重挑战叠加下，公司能否成功登陆资本市场，后续经营又将如何应对这些潜在风险，仍需持续关注。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/103041.html
微信扫一扫 
支付宝扫一扫 
