募资腰斩仍砸1.7亿买设备，联川生物闯关北交所：数据量三年增213%背后的供应链隐忧

10月10日，杭州联川生物在北交所更新的首轮问询回复函，让这家深耕基因测序领域19年的企业再次站在资本市场聚光灯下。这份长达数百页的回复文件，不仅披露了公司从科创板转战北交所的募资”腰斩”之谜——拟募资规模从2023年科创板申报时的6.08亿元缩减至3亿元，更引发市场关注的是，在募资总额缩水50.66%的情况下，公司仍计划将1.736亿元投入设备采购，占比高达57.9%。与此同时，回复函中一组数据格外刺眼：2022至2024年，公司前五大供应商采购金额占比分别为68.68%、77.70%和73.78%，核心测序试剂高度依赖境外品牌。在基因测序行业国产替代加速的2025年，联川生物的激进扩产与供应链依赖，正勾勒出中小基因科技企业在行业爆发期的生存困境与战略选择。

募资”腰斩”与设备豪赌：213%数据增长倒逼产能扩张？

“数据量三年增长213.42%，测序高峰期产能不足，必须预留产能应对业务波动。”联川生物在回复函中这样解释大额设备采购的必要性。这份底气来自公司近年来的业绩狂奔：2022至2024年，主营业务收入从2.35亿元增至3.67亿元，年复合增长率22.8%；净利润从5275.67万元增至6005.67万元，毛利率稳定在45%左右。但与行业平均水平相比，这样的增长更显激进——根据《2025年中国基因测序行业市场评估报告》，2022至2024年全球基因测序样本处理量增长50%，而联川生物的数据量增速是行业的4倍以上。

设备采购清单揭示了公司的战略野心：3台高通量测序仪、2套自动化设备、6台质谱检测设备，以及配套的IT存储与算力资源。按照规划，这些设备将使公司年基因样本测序服务能力提升至30万个，较现有产能翻倍。”不仅要解决当前的数据增长需求，更要布局蛋白代谢组学赛道。”回复函中提到，公司蛋白与代谢组学收入从2022年的2540万元增至2024年的5249万元，年复合增长率44.6%，但此前该业务的实验环节全部委外，自主质谱产线的缺失成为增长瓶颈。

募资结构的调整更耐人寻味。与科创板时期6.08亿元募资计划相比，此次3亿元募资中，用于”基因科技产品及服务平台扩产升级项目”的资金从4.5亿元缩减至2亿元，但设备采购占比反而从38.6%提升至86.8%。”砍掉了部分基建投入，聚焦核心设备。”一位接近公司的投行人士透露，北交所对中小企业募资使用的监管更严，公司不得不优化投入结构。值得注意的是，5000万元补充流动资金的安排，在3亿元募资中占比16.7%，较科创板时期的8.2%有所提升，这被解读为应对设备折旧压力的预防性措施——按照10年折旧年限计算，1.736亿元设备每年将新增折旧约1736万元，相当于2024年净利润的28.9%。

七成采购依赖五家供应商：境外试剂”卡脖子”风险如何破局？

“前五大供应商采购占比连续三年超70%，核心试剂依赖进口。”北交所的问询直指联川生物的供应链命门。回复函数据显示，2022至2024年，公司对前五大供应商的采购金额分别为6748.69万元、9459.28万元和11537.22万元，占比分别为68.68%、77.70%和73.78%，其中测序试剂和上机标记试剂采购占比长期稳定在68%左右，而因美娜（Illumina）、10X等核心品牌试剂的原产地均为境外。

供应链风险在2025年变得尤为突出。3月，美国因美娜公司被列入不可靠实体清单，商务部禁止其向中国出口基因测序仪。尽管联川生物目前通过境内代理商采购因美娜试剂，但回复函坦言：”若国际关系变化导致进口试剂断供，将对测序业务造成重大影响。”这一担忧并非空穴来风——2024年，因美娜试剂在公司测序试剂采购中的占比仍达42%，而该公司的测序仪全球市场份额超过70%。

公司的应对策略呈现”双线并行”特征：一方面，通过多渠道采购降低单一依赖，境外品牌试剂主要通过境内子公司或代理商采购，境内品牌则直接向品牌方采购；另一方面，加速国产替代，”随着境内品牌试剂性能提升，将逐步增加国产试剂采购比例。”回复函中并未披露具体替代时间表，但行业数据显示，国产测序试剂市占率已从2020年的30%提升至2024年的55%，华大智造、贝瑞基因等企业的试剂产品在部分指标上已接近国际水平。

更深层的隐忧在于议价能力弱势。由于试剂采购高度集中，公司在价格谈判中缺乏主动权。2024年，全球测序试剂平均价格下降24%（从950美元/样本降至720美元），但联川生物的试剂采购成本仅下降18%，降幅低于行业平均。”大供应商掌握定价权，中小企业只能被动接受。”一位基因测序行业分析师表示，这也是导致公司净利润增速（2022-2024年复合增长率6.6%）低于营收增速的重要原因。

行业爆发期的生存法则：扩产与风控如何平衡？

联川生物的抉择，折射出中国基因测序行业的集体困境。2025年，中国基因测序市场规模预计达450亿元，年复合增长率21.7%，其中科研服务占比约40%，是联川生物的核心领域。但行业高速增长的背后，是头部企业的激烈厮杀——华大基因、诺禾致源等头部企业2024年营收分别达6.67亿元和20.49亿元，远超联川生物的3.67亿元。

差异化竞争成为中小玩家的破局关键。联川生物选择押注单细胞测序和蛋白代谢组学，这两个细分领域2024年市场增速分别达30%和28%，高于行业平均。”公司已掌握数百类物种的单细胞样本制备工艺，成功处理过软骨、胰腺等难处理组织。”回复函中提到的技术优势，正是其与头部企业错位竞争的筹码。此次募资中的5000万元分子诊断试剂研发投入，也被视为切入临床市场的信号——该领域目前占基因测序市场的35%，且医保支付政策逐步放开。

但产能消化能力仍存疑。按照扩产计划，新增的30万样本年处理能力，需要公司营收在现有基础上再增长100%。2025年一季度，公司给出的业绩指引显示营收同比增长19.31%至43.17%，虽保持高速，但要消化新增产能仍需3-4年。”行业存在产能过剩风险。”上述分析师提醒，2024年国内基因测序行业整体产能利用率约80%，部分头部企业已出现设备闲置。

政策层面的国产替代红利或为联川生物提供助力。”十四五”生物经济规划明确将基因技术列为战略性新兴产业，对国产设备采购给予补贴。2024年，使用国产测序仪的企业可享受15%的研发费用加计扣除，这对联川生物后续采购国产设备形成激励。此外，长三角地区集聚了全国53%的生物传感器供应商，产业链协同效应也将降低公司的配套成本。

10月的杭州已入秋，但基因测序行业的热浪仍在持续。联川生物的北交所闯关之路，既是对自身技术实力的检验，也是对供应链韧性的考验。在募资”腰斩”的背景下，1.736亿元设备采购是激进的豪赌，还是基于数据增长的必然选择？或许正如回复函中所言：”预留产能以应对业务高峰期”——在行业爆发期，活下去的前提，有时需要先跑起来。而那些依赖境外供应商的日子，或许正在倒计时。