港股药明合联 10 月 10 日再度迎来股东药明康德的减持冲击。前一日晚间，药明康德公告称已于 10 月 8 日通过大宗交易出售药明合联 3030 万股股份，占其总股本的 2.47%，套现金额高达 23.46 亿港元(不含交易费用)。消息传出后，资本市场迅速作出反应，截至 10 日中午收盘，药明康德股价大跌近 6%，而被减持的药明合联也未能幸免，股价下跌逾 4%，两家关联公司的同步异动引发市场广泛关注。
这并非药明康德首次减持药明合联。梳理过去一年的交易记录可见，2024 年 11 月，公司率先出手减持 3600 万股;2025 年 1 月再度减持 5000 万股，两次交易累计套现约 24.26 亿港元;到了 2025 年 4 月，又以 5080 万股的减持规模回笼资金 21.78 亿港元。叠加此次 23.46 亿港元的套现，药明康德在短短一年时间内通过减持药明合联累计获利已达 69.5 亿港元，接近 70 亿港元的规模相当于药明合联 2024 年全年营收的 1.7 倍。
频繁减持带来的投资收益，已成为药明康德业绩增长的重要推手。公司财务部门初步测算，本次减持产生的 16.79 亿元税后净收益，占 2024 年归属净利润的比例已超过 10%。若将时间线拉长至 2025 年全年，截至此次出售，减持药明合联带来的净收益对本年度税后净利润的影响已攀升至 43.51 亿元。这一数字与药明康德 2025 年中报数据形成鲜明对比：上半年公司主营收入 207.99 亿元，同比增长 20.64%;归母净利润 85.61 亿元，同比激增 101.92%，但扣非净利润仅 55.82 亿元，同比增速为 26.47%—— 归母净利润与扣非净利润之间 75 个百分点的增速差，清晰揭示了投资收益对业绩的显著贡献。
手握 183.22 亿元货币资金的药明康德，为何执着于减持高增长的子公司?答案藏在其全球化产能扩张计划中。在 2025 年初的 JPM 大会上，公司就明确提出将加速 D&M(工艺研发和生产)阶段产能投入，预计当年资本支出将翻番至 70 亿至 80 亿元。目前，药明康德在全球布局的 6 个在建基地中，除慕尼黑基地外均具备 D&M 能力，瑞士库威基地口服制剂产能将翻倍，美国特拉华米德尔顿基地计划 2026 年底投产，新加坡研发生产基地一期预计 2027 年运营，国内常州 / 泰兴基地多肽产能 2025 年将突破 10 万升。如此庞大的扩张计划，使得即便现金流充裕的药明康德也面临资金压力，而减持药明合联成为快速回笼资金的重要途径。
值得注意的是，被持续减持的药明合联并非业绩疲软的 “包袱”，反而处于高速增长通道。2024 年，公司营业收入 40.52 亿元，同比增长 90.8%;归母净利润 10.70 亿元，同比激增 277%。截至 2025 年 6 月 30 日，累计药物发现阶段项目达 858 个，进行中的综合项目 225 个，其中 II 期及后期项目 37 个，未完成订单总额 13.29 亿美元，同比增长 57.9%。西部证券更是在 9 月发布的研报中首予其 “买入” 评级，预测 2025-2027 年营收同比增速分别达 48.1%、35.2%、32.3%。在这样的业绩背景下，药明康德的减持更像是一场 “取舍”—— 牺牲子公司股权收益，换取自身 CRDMO 模式的深化布局。
市场对这一战略选择的态度呈现分化。从股价表现看，药明合联每次被减持后均出现短期波动，4 月减持公告发布后，股价曾连续两日分别下跌 6.85% 和 3.97%，但长期仍随业绩增长走高，2024 年 7 月至 2025 年 4 月曾创下 251.56% 的涨幅。机构则普遍持乐观态度，招银证券、华金证券等多家机构在近 60 日内给予药明康德 “买入” 或 “增持” 评级，1295 家主力机构持仓量占流通 A 股的 54.66%。摩根士丹利更指出，随着全球生物科技融资回暖，叠加 ADC 等新兴疗法蓬勃发展，药明系估值有望进一步上升。
药明康德的减持动作，本质上是 CXO 行业产能竞赛背景下的战略布局。当前全球 ADC 药物研发热度高涨，产能紧缺成为行业共性问题，药明合联计划至 2029 年投入超 70 亿元人民币扩大产能，新加坡基地 2026 年将实现 GMP 生产。而药明康德通过减持套现聚焦 D&M 端投入，正是为了巩固 CRDMO 模式的竞争优势 ——2018 年至今，其 D&M 端订单复合增长率达 55%，2025 年上半年经调整 non-IFRS 毛利率升至 45% 的历史新高。这种 “舍子公司短期收益，谋集团长期优势” 的操作，或许正是其穿越行业周期的关键所在。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/102971.html
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