一文读懂上市公司：美的集团

2024 年，美的集团以 4090.84 亿元营收再创历史新高，相当于每天进账 11.2 亿元，稳坐全球家电行业头把交椅。这一规模背后，是其在核心品类的绝对统治力：家用空调内销出货量份额达 29.4%，下半年在政策拉动下进一步提升至 31.5%，全年销量 6140 万台，市场份额 27.8% 持续领跑；智能家居业务中，空调、干衣机等 9 品类国内线上线下份额均居第一，家用空调压缩机全球销量份额更是稳居榜首。

技术壁垒是其护城河的核心。作为全球布局专利超 10 万件的科技集团，美的已从传统家电制造商转型为覆盖智能家居、新能源及工业技术的全球化企业，ToB 业务首次突破千亿大关，占总营收 25.5%，形成 ToC 与 ToB 双轮驱动格局。其全球化程度更是行业标杆：业务遍及 200 多个国家和地区，海外 OBM（自主品牌）收入占比提升至 43%，在巴西、埃及等市场空调份额连续第一。

欧睿国际数据印证了其全球地位：2024 年美的成为全球智能家电销量第一品牌，连续九年跻身《财富》世界 500 强（第 277 位）。从顺德小城到全球舞台，美的以“规模 + 技术 + 全球化”三大标签，定义了中国家电企业的世界级成长路径。

公司发展历程：从顺德小厂到科技集团的蜕变

1968年，美的在广东顺德诞生，从一家地方性小厂开启创业征程。彼时的它专注于单一产业，直到21世纪初，收入仍不足100亿元，却已埋下向外扩张的种子。

扩张期的千亿跨越成为美的规模化发展的关键注脚。2010年，美的营收首次突破1000亿元，跻身“千亿元俱乐部”，用时近半个世纪完成从百万级到千亿级的跃迁。这一阶段，其业务从单一品类向多产业延伸，布局从顺德走向全国，为后续全球化奠定基础。

2017年的库卡收购案标志着转型期的全面启动。美的斥资近300亿元收购德国机器人巨头库卡，不仅新增ToB业务板块，更引入德国工业对精度与流程的严苛标准，推动企业从传统家电制造商向科技集团转型。正是在方洪波“简化战略”的推动下，美的加速剥离非核心业务，聚焦智能家居与工业科技双主线，为后续突破积蓄动能。

突破期的增长奇迹则印证了战略转型的成功。2021年营收突破3000亿元（用时4年），2024年再达4071亿元（仅用3年），规模扩张不断提速。如今的美的已形成ToC（智能家居）与ToB（商业及工业解决方案）双轮驱动格局，业务覆盖新能源、机器人、智慧物流等多个科技领域，真正实现了从“顺德制造”到“全球科技集团”的蜕变。

从1968年的地方小厂到如今营收超4000亿元的全球化科技集团，美的57年的发展历程，既是一部规模扩张史，更是一部由战略远见与管理层变革驱动的产业进化史。方洪波团队通过大胆变革，不仅让企业收入增长40倍，更将美的重塑为科技驱动的多元化集团，产品与解决方案遍布全球。

核心业务板块：智能家居与ToB业务双轮驱动

智能家居：全品类领先与高端化突破

智能家居作为美的集团的核心基本盘，2024年贡献营收2695.32亿元，占总营收的66.2%，毛利率达29.97%，同比提升1.29个百分点。其竞争优势首先体现在全品类规模领跑：据奥维云网数据，2024年美的系产品在“家用空调、干衣机、台式微波炉、电烤箱、电磁炉”等9个核心品类中，线上与线下市场份额均位列行业第一，其中空调线下份额35.9%、线上33.2%，洗衣机线下27.8%、线上38.5%，形成“多品类协同卡位”的市场格局。

在规模基础上，美的通过“COLMO+东芝”双高端战略实现产品结构升级。2024年双高端品牌零售额同比增长超45%，2025年上半年增速进一步提升至60%以上，显著高于智能家居业务整体13.3%的营收增速。值得注意的是，高端品牌毛利率较普通产品高8-10个百分点，其中东芝冰箱已跃居国内日系品牌零售规模第一，COLMO则通过近1700家品牌店覆盖全国280座城市，推出DeepSeek AI空调、多滚筒洗衣机等创新产品，强化技术溢价能力。

线上渠道的高效运营进一步放大优势。尽管2025年上半年受空调价格竞争影响，智能家居整体毛利率微降至28.5%，但高端品牌线上销售占比提升推动盈利结构优化。对比来看，传统家电品类（如空调内销）2025年Q2增长约25%，而COLMO+东芝双高端品牌同期增速超60%，展现出“规模扩张”与“结构升级”的双重驱动效应。

这种“广度+深度”的布局，既巩固了美的在大众市场的基本盘，又通过高端品牌打开增长空间。截至2025年6月，COLMO已建立近1700家品牌店，东芝冰箱在日系市场稳居第一，双品牌矩阵正成为对抗行业价格内卷的关键抓手。

新能源与工业技术：第二增长曲线

新能源与工业技术已成为美的集团明确的第二增长曲线，近年展现出强劲的增长动能。2024年该业务实现收入336.10亿元（同比+20.58%），2025年一季度增速进一步攀升至45%（收入111亿元），上半年收入达219.6亿元（同比+28.6%），持续领跑集团整体业务增长。

新能源业务以核心部件与绿色能源为双引擎。在核心零部件领域，美芝空调压缩机累计产销突破10亿台，全球市场占率稳居第一；威灵汽车部件在新能源汽车热管理、电驱动等领域累计供货超300万台，其中电动压缩机出货量超100万台，并启动墨西哥基地建设以服务北美客户。储能布局方面，科陆电子新一代储能系统Aqua-C2.5在北美及南美签约超1.6GWh，合康新能新能源电站装机量超2GW，2025年更中标中广核10.5GWh大型储能项目，标志着美的从“部件供应商”向“全链条解决方案服务商”的转型。

智能建筑科技巩固行业龙头地位，2025年上半年收入195.1亿元（同比+24.2%）。其中，商用多联机、离心机组等核心产品保持市场占有率第一，磁悬浮离心机发货量同比激增130%，菱王电梯发货量增长超40%，充分受益于全球绿色建筑改造需求。

机器人业务呈现“短期承压、长期突破”特征。2025年上半年机器人与自动化收入150.7亿元（同比+8.3%），但库卡中国市场实现逆势增长：国内销量市占率升至9.4%，新能源领域订单增长40%，核心部件谐波减速机、伺服电机年产能分别达8万台和12万台，累计出货超3万套，为工业自动化业务奠定技术基础。

市场竞争优势：研发、供应链与全球化壁垒

研发与技术创新

在科技驱动产业升级的浪潮中，美的集团以“十年投入超千亿”的研发定力，构建起家电行业的技术护城河。2024 年，美的研发投入达 162.33 亿元，同比增长 11.31%，占营收比例 3.99%，不仅连续十年累计投入突破 1000 亿元，更以超格力（150 亿元）的年度投入规模，稳居行业研发第一梯队。全球 38 个研发中心、2.37 万名研发人员组成的创新网络，为技术突破提供了“人才引擎”，其中非生产人员中研发人员占比超 50%，彰显“科技领先”战略的深度落地。

高投入转化为高质量专利储备。截至 2024 年底，美的全球累计申请专利超 15 万件，授权维持量超 9 万件，美国 IFI Claims 专利家族数位居全球第八、中国民营企业第一。2024 年新增授权专利 1.1 万件，其中国发明专利超 5000 件，发明专利占比达 45.5%，远超行业平均水平，核心技术如机器人领域的谐波减速机实现年产 8 万台、伺服电机 12 万台，打破海外巨头垄断。

技术落地能力更凸显“硬实力”。在产品端，新一代磁悬浮离心机组实现能效突破，AI 大模型“美言”让全屋智能交互更自然，海外市场推出的 DIY 移动分体空调、积木式寒冷气候热泵风管机等创新产品，精准匹配本地化需求。制造端，6 家“灯塔工厂”成为全球数字化标杆，重庆工厂通过全流程 AI 赋能，实现 87%定制化订单快速交付，空调生产周期缩短至 6 天，良品率高达 99.8%，将研发优势转化为实打实的生产效率。

从实验室到生产线，美的以“投入-产出-转化”的闭环逻辑，将技术创新融入产品全生命周期。未来三年，其计划再投 500 亿元布局 AI 大模型、机器人等前沿领域，持续用科技定义家电行业的“中国标准”。

全球化布局与供应链优势

美的集团以“市场-制造-研发”三维协同构建全球化竞争力，截至2025年上半年，已在全球布局23个制造基地、22个研发中心，业务覆盖200多个国家和地区，海外收入达1072亿元，同比增长17.7%，占总营收比重提升至42.48%。这一布局不仅实现规模扩张，更通过“中国供全球+区域供区域”的双轮模式，形成差异化竞争优势。

在市场端，OBM（自主品牌）战略成效显著。2024年海外OBM收入占比达43%，2025年一季度进一步提升至近45%，目标2025年实现OBM与OEM收入“五五开”。其中，东芝品牌在新兴市场贡献突出，与美的主品牌形成“双轮驱动”——东南亚市场2025年增速预计超30%，拉美市场家用空调连续多年稳居份额第一，埃及、马来西亚等地冰箱、洗衣机品类亦位列市场前列。

制造与供应链端的本地化能力是核心支撑。美的通过“区域供区域”模式，在泰国、越南、埃及等国扩建基地，带动供应商出海建厂，东南亚制造成本降低20%，北美本地化产能占比达50%-60%。其独创的“小时级”供应链响应系统（精确到2-4小时），配合6家世界级灯塔工厂的智能制造能力，实现全球订单一体化高效运作。

相较于海尔52%的海外收入占比，美的“中国供全球+区域供区域”模式更注重质量与效率平衡：既依托中国供应链保障大规模标准化产品输出，又通过区域研发中心（如22个海外研发中心）针对本地需求定制产品——例如为北非市场开发T3高温空调，为东盟推出Celest变频系列，形成“本地需求-研发-生产”闭环。这种“全球协同+区域深耕”的策略，正推动其海外业务从“规模扩张”向“价值提升”跨越。

财务表现概览：稳健增长与股东回报能力

核心财务指标

美的集团近年财务表现呈现”稳健增长→加速突破”的进阶态势，2024年营收利润双增奠定基础，2025年上半年延续高景气度，ToB业务与海外市场成为增长引擎，股东回报机制持续优化。以下从历史轨迹、增长驱动、股东回报及盈利质量四个维度解析核心财务表现：

一、增长轨迹：从稳健到加速的三年跃迁

2024年公司营收突破4000亿大关，实现营业总收入4090.84亿元（同比+9.47%），归母净利润385.37亿元（同比+14.29%），利润增速显著跑赢营收。2025年上半年增长进一步提速，营收2523.31亿元（+15.68%），归母净利润260.14亿元（+25.04%），扣非净利润增速更高达30%，创近三年同期最佳表现。

季度数据显示增长节奏呈现”前高后稳”特征：2025年一季度营收1278.4亿元（+20.5%）、归母净利润124.2亿元（+38.0%），二季度营收1239.03亿元（+10.99%）、归母净利润135.91亿元（+15.14%），反映出上半年整体增长动能强劲但Q2受季节性因素略有放缓。核心财务指标概览如下：

二、增长引擎：ToB业务与海外市场双轮驱动

2025年上半年增长动能主要来自两大板块：

• ToB业务爆发：商业及工业解决方案收入645亿元（同比+20.8%），占总营收比重达25.6%。其中新能源及工业技术板块延续2024年20.58%的高增速，智能建筑科技收入284.70亿元（+9.86%），成为多元化布局的核心支撑。
• 海外市场深化：海外营收占比提升至42.48%（2024年为41.52%），以1690亿元为基数（2024年海外收入）保持双位数增长，全球化布局韧性凸显。

三、股东回报：高派息+回购的双重承诺

公司2025年推出更积极的投资者回报方案：

• 首次中期分红：派发15%中期股息，全年派息率承诺维持70%高位；
• 百亿级回购：启动65亿至130亿元股票回购计划，以现金分红与股份回购相结合的方式，将盈利成果与投资者深度绑定。

四、盈利质量：毛利率波动下的净利率韧性

2024-2025年毛利率呈现”先升后稳”特征：

• 2024年提升：毛利率同比+0.72个百分点至26.42%，受益于产品结构优化（高端家电占比提升）及规模效应；
• 2025Q2调整：二季度毛利率同比-1.08个百分点至25.80%，主要受智能家居业务毛利率下滑（从29.36%降至28.52%）及原材料成本波动影响。

但通过精细化管理实现”毛利率降而净利率升”：2025年上半年净利率同比提升0.39个百分点至11.28%，核心得益于销售费用率节省1个百分点、汇兑收益增加1.3个百分点，展现出强大的成本控制能力。

现金流与负债健康度

美的集团的财务健康度可从现金流充沛性与偿债能力两大维度清晰透视。2024年，公司经营活动现金流净额达605亿元，创历史新高且同比增长4.51%，2025年延续增长态势——第一季度净额143.21亿元（同比+2.8%），第二季度进一步增至229.6亿元（同比+17.4%）。尤为关键的是，现金流净额与净利润比值达1.57，这意味着每1元净利润对应1.57元现金流入，远超行业平均水平，彰显盈利质量的扎实性。

在偿债能力方面，公司财务结构呈现“高货币资金+低有息负债压力”特征。2024年末货币资金1404亿元，对应有息负债898.98亿元，货币资金对有息负债的覆盖倍数达1.56倍，短期偿债压力显著低于行业警戒线。尽管2024年资产负债率为62.33%，2025年上半年略升至64.04%，但负债结构以经营性负债为主——2025年第二季度合同负债386.5亿元、其他流动负债1070.9亿元，且财务费用持续为负（2025年上半年-59.88亿元），表明公司不仅无需为债务支付高额利息，反而能通过资金运作获得收益。

这种财务实力还体现在股东回报能力上：2024年实施69.3%的高比例分红，2025年追加15-30亿元股份回购计划，在保持现金流充沛（2025年Q2经营性净现金流同比+17%）的同时，持续以真金白银回馈股东。

市场竞争格局：与格力、海尔、小米的多维较量

竞争对手对比分析

在家电行业激烈的存量竞争中，美的集团的”全品类+全球化+ToB”战略与格力、海尔、小米等头部玩家形成鲜明差异。通过”规模-结构-战略”三维对比，可更清晰看到美的的差异化优势与待补短板。

格力：空调依赖下的增长困局

作为空调领域的老牌龙头，格力仍未摆脱”单一品类依赖症”。2024年其消费电器业务（含空调）营收占比高达78.17%，而美的智能家居业务（含空调）占比为65.89%，结构多元性更优。渠道策略上，格力持续押注线下（计划2025年建设1万家”董明珠健康家”门店），而美的已实现线上线下均衡布局。空调市场份额方面，格力单品牌线上市占率25.4%（2024年数据），但美的系多品牌（含美的、COLMO、华凌等）线上线下份额分别达35.9%、33.2%，综合领先优势显著。过度依赖空调导致格力2024年营收同比下滑7.31%至1900.38亿元，而美的通过多元布局实现稳健增长。

海尔：高端化与全球化的双面镜

海尔智家以”高端化+全球化”为核心标签，2024年高端品牌卡萨帝收入增长超30%，海外收入占比达52%。但与美的相比，其全品类规模仍有差距：海尔2024年营收2859.81亿元，而美的通过覆盖空调、冰箱、洗衣机等11个品类第一的布局，展现更强的综合竞争力。值得注意的是，美的在高端市场正加速追赶，2025年上半年”COLMO+东芝”零售额增长超60%，但卡萨帝350亿元的营收体量（2024年预估）仍领先COLMO，美的高端品牌溢价能力有待进一步提升。

小米：生态链冲击下的防御与反击

小米以”低价渗透+生态协同”策略搅动行业格局，2024年空调出货量达680万台（同比+50%），2025年7月线上空调市占率升至13.50%（第三），但其线下渠道薄弱（同期仅列第17名）。面对小米的低端冲击，美的通过多品牌矩阵形成防御：高端有COLMO、东芝，大众市场有华凌（2025年线上增长超25%），实现对不同价格带的全覆盖。在厨房小电领域，美的增速也显著优于小米，2024年1-2月破壁机线上增速21.74%（小米16.94%），电饭煲增速20.2%（小米-9.53%），展现出强大的产品竞争力。

总体来看，美的凭借全品类均衡布局、全球化运营和ToB业务突破，构建了抵御单一市场风险的护城河，但在高端品牌心智（如卡萨帝）和极致性价比领域（如小米生态链）仍需持续优化。这种”中间强、两端需补”的竞争格局，或将决定其未来在行业分化中的最终站位。

战略发展方向：简化、全球化与科技领先

业务简化与组织效率提升

美的集团2025年以“** 以简化促增长，以自我颠覆直面挑战 ”为核心经营思路，通过业务结构与组织管理的双重优化，实现成本控制与效率提升的协同突破。在业务简化方面，公司聚焦智能家居、新能源等核心板块，通过精简SKU、关停并转非核心业务**，严控新品类准入，减少结构性成本；组织管理上则推行“六大工作简化要求”，包括内部沟通禁用PPT、禁止形式主义加班、精简微信群等，从根源上降低体制性消耗。

这一战略直接推动成本端改善：2025年第二季度销售费用率降至9.02%，同比下降0.68个百分点，管理费用率同步优化0.03个百分点，二季度整体销售及管理费用（SG&A）节省1个百分点，展现出显著的成本控制成效。组织效率提升更体现在研发体系的深度调整——落地“三个一代”能力建设，由中央研究院专注基础研究，与事业部协同推进技术转化，同时通过业务整合（如清洁业务并入洗衣机事业部）明晰权责，2025年上半年已超额完成效率提升指标，为全价值链运营提效奠定基础。

通过“简化-提效-增长”的正向循环，美的不仅巩固了结构性成本优势，更构建起应对市场挑战的敏捷组织能力，为长期盈利能力提升注入动能。

全球化OBM与ToB业务扩张

美的正以“第二主场”战略重构全球竞争力，通过研发、制造、供应链的深度本地化，2025年上半年境外收入达1071.93亿元，同比增长17.7%，智能家居海外OBM（自有品牌制造）占比突破45%，距离“2025年OBM与OEM收入五五开”的目标更近一步。其全球化布局呈现“重点突破+区域深耕”特征：在印度、澳洲、俄罗斯等新兴市场加速渗透，欧美市场则以“稳份额+强服务”巩固优势，同时通过泰国、印尼、越南等20余个海外制造基地及22个研发中心，实现“本地研发-本地生产”的闭环。

ToB业务成为第二增长曲线，2025年上半年商业及工业解决方案收入645.4亿元（+20.8%），其中智能建筑科技以195.11亿元收入（+24.18%）领跑，离心机组、商用多联机市占率分别超15%、28%，收购瑞士Arbonia气候部门后进一步强化欧洲渠道；新能源与工业技术板块收入219.59亿元（+28.61%），“储能+热泵+AI”战略的发布推动技术跨场景复用。机器人与自动化领域，库卡工业机器人国内市占率达9.4%，近期斩获欧洲5000万欧元订单，印证工业自动化赛道的卡位优势。

这一布局精准踩中两大趋势：智能家居领域，海外OBM占比提升反映从“产品出口”到“品牌输出”的升级；工业自动化赛道，库卡的技术沉淀与新能源业务的协同，正构建“智能制造+绿色能源”的双轮驱动模式，为长期增长奠定基础。

投资价值分析与行业展望

投资亮点与风险提示

作为家电行业龙头企业，美的集团的投资价值体现在多维度竞争优势中，但同时也需关注业务扩张中的潜在风险。

投资亮点方面，公司核心优势显著：一是龙头地位稳固，9个家电品类市占率位居行业第一，双高端品牌COLMO与东芝零售额增长超45%，形成差异化竞争力4；二是增长韧性强劲，ToB业务成为第二增长曲线，2024年收入首破千亿，新能源储能、光伏及汽车部件等板块增速达20.8%，海外市场通过OBM模式与本土化制造基地深化布局，收入占比提升至41.52%；三是股东回报优厚，2024年现金分红267亿元，占归母净利润的69.3%，分红比例持续提升，同时拟回购50-100亿元股份，累计分红超1340亿元，为投资者提供稳定收益。此外，公司研发投入持续加码，2025年上半年达88亿元，同比增长14.3%，累计专利与技术标准构建深厚壁垒。

风险提示需重点关注：一是新兴业务承压，2024年机器人业务收入下滑7.58%，反映出技术商业化与市场需求对接的挑战；二是成本与外部环境风险，原材料中铜、钢成本占比达55%，价格波动直接影响利润，同时全球贸易保护主义抬头可能阻碍海外扩张；三是行业竞争加剧，面临小米线上份额提升与格力线下渠道巩固的双重压力，智能家居业务毛利率已从29.36%降至28.52%，利润空间受到挤压。投资者需综合评估公司增长韧性与潜在风险，把握长期价值与短期波动的平衡。

行业趋势与美的机遇

当前家电行业正经历“智能化+低碳化”的深度变革，为头部企业创造结构性机遇。在智能化浪潮下，IDC预测2025年中国智能家居市场出货量将达2.81亿台，同比增长7.8%，全球市场规模预计2028年突破11亿台，AI语音交互、全屋智能等技术推动产品价值跃迁。低碳转型方面，碳中和政策驱动家庭能源管理系统（HEMS）装机量复合增长率达60%，绿色生产与节能产品成为行业准入门槛。

美的集团通过“AI家电+光伏储能”的双轮布局精准卡位趋势。在智能领域，COLMO与东芝高端品牌矩阵零售额增长45%，依托6家灯塔工厂的智能制造能力，推出契合空间智能化需求的全屋解决方案；新能源及工业技术业务增长20.58%，光伏、储能产品与智能家居形成生态协同，例如家庭能源管理系统可实现家电与可再生能源的智能联动。

面对全球化机遇，美的集团董事长方洪波提出“推开世界的门”战略，通过OBM模式（2025年H1占比超45%）和东南亚等新兴市场30%以上的增速，持续深化全球布局。这一战略与行业“从规模扩张到质量提升”的变革方向高度契合，为长期增长奠定基础。