9 月 26 日，上海兆芯集成电路股份有限公司(简称 “兆芯集成”)更新招股说明书，计划冲击上交所科创板上市。然而，这家主攻高端通用处理器的企业，正陷入 “营收涨、亏损扩、研发占比降” 的尴尬局面，其 “烧钱” 换技术的自主研发之路，眼下正面临多重考验。
作为一家以高端通用处理器及配套芯片研发、设计、销售为主营业务的企业，兆芯集成所处的赛道意义重大 ——CPU 是信息设备的 “大脑”，更是信息安全的基石，自主研发安全可靠的 CPU，对我国信息产业突破技术壁垒、保障产业链安全至关重要。尤其是在各类 CPU 产品中，x86 架构 CPU 因技术门槛高、结构复杂、市场占有率高且生态体系完善，一直是自主研发的重点领域，这也意味着兆芯集成从一开始就站在了高难度、高投入的赛道上。
从经营模式来看，兆芯集成采用 Fabless 模式，对外采购涵盖成品芯片、晶圆及委托加工、技术服务、集成显卡 IP 授权、流片服务、EDA 工具等无形资产，以及固定资产等，报告期内主要供应商包括公司 A、格兰菲智能科技股份有限公司(简称 “格兰菲”)、公司 M 等。而此次更新的招股书，首次披露了 2025 年上半年业绩，数据背后，是公司在持续亏损泥潭中越陷越深的现实。
招股书显示，2022 年至 2025 年上半年(报告期)，兆芯集成归属于母公司股东的净利润分别为 – 7.27 亿元、-6.76 亿元、-9.51 亿元和 – 4.27 亿元，四年累计亏损超 27.81 亿元;扣除非经常性损益后，净利润亏损幅度更大，分别为 – 9.45 亿元、-9.35 亿元、-10.65 亿元和 – 4.45 亿元，累计亏超 33.92 亿元。即便营收保持增长态势，期内营收分别达 3.4 亿元、5.55 亿元、8.89 亿元、3.41 亿元，却依然难掩巨额亏损的压力。
深究亏损背后的原因，兆芯集成在招股书中解释，CPU 芯片研发对技术先进性和复杂度要求极高，为了保持核心技术不落后，公司不得不持续投入大额研发资金，推动产品更新迭代。但矛盾的是，报告期内公司研发投入并未随营收同步增长，反而呈现波动下滑趋势：2022 年至 2025 年上半年研发投入分别为 9.84 亿元、9.88 亿元、8.13 亿元和 3.58 亿元，研发投入占营业收入的比例更是从 2022 年的 289.50% 大幅降至 2024 年的 91.44%，尽管 2025 年上半年略有回升至 104.94%，但整体下降趋势明显。这意味着，公司用在 “技术攻坚” 上的资金相对力度在减弱，而对于依赖研发驱动的芯片企业来说，这无疑是一个需要警惕的信号。
更令人担忧的是，兆芯集成的盈利能力也在持续恶化，综合毛利率连续多年下滑。报告期内，公司综合毛利率分别为 38.79%、32.95%、15.40% 和 14.67%，短短三年时间，毛利率近乎 “腰斩”，2025 年上半年更是跌破 15%。对此，公司解释称，一方面是新产品 KX-6000G、KH-40000、KX-7000 等处于良率爬升阶段，早期生产规模小，摊销费用等固定成本居高不下，直接推高了产品成本;另一方面，随着产品周期推进和市场需求变化，部分原有产品不得不进行价格调整，进一步拉低了整体毛利率。毛利率的持续下滑，不仅反映出公司产品在市场上的议价能力减弱，也凸显出其成本控制和产品竞争力面临的挑战。
除了盈利难题，兆芯集成还面临着供应链集中度高和关联采购占比高的双重风险，这两大风险如同悬在公司头上的 “两把利剑”，随时可能影响其生产经营稳定性。
从供应链来看，由于集成电路领域部分供应商的产品及服务具有稀缺性和专有性，兆芯集成对核心供应商的依赖度极高。报告期内，公司向前五名供应商合计采购金额分别为 8.16 亿元、10.87 亿元、11.29 亿元和 5.41 亿元，占当期采购总额的比例分别高达 91.01%、92.02%、93.93% 和 91.88%，且呈现逐年小幅上升趋势。如此高的供应商集中度，意味着一旦核心供应商出现产能紧张、提价或合作中断等问题，公司将面临生产断供的风险。更严峻的是，当前国际环境复杂多变，国际贸易摩擦和地缘政治风险不断升级，不仅可能制约国内半导体产业整体发展，还可能导致兆芯集成出现生产和采购受限的情况，进一步加剧供应链风险。
关联采购占比高的问题则更为突出。兆芯集成与参股公司格兰菲的关联交易，在报告期内一直处于高位。由于业务模式需求，公司通过关联方采购产品、量产相关技术服务、流片服务;在 GPU 业务剥离后，又向格兰菲采购集成显卡 IP 授权及相关服务。报告期内，公司向上述关联方采购金额占当期采购金额的比例分别为 79.54%、84.25%、87.67% 及 80.10%，2024 年甚至接近 90%。如此高的关联采购占比，不仅可能影响采购成本的公允性，还存在严重的依赖风险 —— 一旦与格兰菲等关联方的合作出现问题，且公司未能及时找到替代供应商或调整业务模式，将直接对其业务经营、产品研发进度和核心竞争力提升造成重大不利影响。
值得注意的是，格兰菲作为兆芯集成的参股公司，本身从事 GPU 业务，目前也处于需要大量研发投入的阶段，短期内难以实现盈利。由于兆芯集成对格兰菲采用权益法核算，若格兰菲长期无法盈利，还将进一步拖累兆芯集成的财务数据和经营业绩，形成 “双重亏损压力”。
对于兆芯集成而言，此次冲击科创板，既是希望通过上市融资缓解资金压力、支撑研发投入，也是试图在资本市场获得更多认可。但从目前披露的信息来看，公司面临的 “盈利难、研发投入效率待提升、供应链风险高” 等问题，都需要在上市后给出解决方案。毕竟，在竞争激烈的 CPU 赛道上，“烧钱” 只是过程，最终能否通过技术突破实现盈利、打破国外企业垄断，才是衡量其价值的核心标准。而眼下，这条自主研发之路，显然比想象中更艰难。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/101706.html
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